麦格理: 具35%成本优势 手套股3天王价值浮现
（吉隆坡22日讯）尽管手套平均售价走低，对手套股形成压力，然而分析员认为，若与中国新崛起手套公司乃至任何新进比较，大马手套业老行尊仍然具有25%至35%的成本优势，而目前估值已经浮现吸引力。
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麦格理证券研究（Macquarie）指出，大马手套股平均价走低，然而三大手套股估值仍然具备吸引力，其企业价值对比股价已经低于疫情前水平。
利空已反映在手套股
麦格理指出，虽然中国手套供应看来威胁大马的市场主导地位，但是，随着大马手套股的股价从疫情高峰挫跌70%至75%，这些利空已反映在股价上。
“我们相信，大资本手套股比中国同侪有25%至35%的成本优势。”
再者，手套股三大天王目前在企业价值比疫情前更低的价格交易，若再跌10%至15%到谷底，该行认为是买进的吸引力价格。
手套平均价从2021年中的每千个85至90美元，跌至如今的的35至40美元之间，该行以高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）产品的多元，认为可抵消全球潜在供应过剩风险。
麦格理以高产柅品为首选股，目标价2令吉70仙；该股比同侪顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）和贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组），具有15%与50%的折价，且是疫情前股价的一半。
中国手套同侪的燃油与劳力成本，较大马大资本手套股高出25%至35%；若全球供应过剩，以及手套价格继续下跌，该行相信，大马的大资本手套生产商将是最后才面对无利可图境况的业者。
中国生产商料续加大产能
该行业相信中国手套生产商继续加大产能，直到成本正常化，纵然赚幅继续下压。
至于三大天王与手套新进比较，预期这些新进可能受平均售价低于生产成本而无利可图，新进手套公司的成本约35至40美元，老行尊的手套成本介于20至23美元。
该行认为，在此情况下，新进者将放弃扩展计划，或完全脱离手套业。
至于手套供需前景，Frost&Sullivan预期手套需求2019年至2025年，复合年增长率约15.9%，主要是人们的健康意识提高；相比疫情前增长率8.2%。
该行预测中国手套2023年的疫情后约占全球市场的24%，疫情出现前的2019年为10%。
手套价格料2023才渐稳
麦格理预期长远手套平均价，大约介于每千个24至26美元之间，市场预测则介于25至30美元，比疫情前价格2022美元高，主要是更高的社会遵循成本。
该行预期手套价格在2023至2024年可稳定下来，根据疫情后的15倍至21倍本益比估值（较疫情前有-1至0.25的标准差），看好高产柅品及建议目标价2令吉70仙；而贺特佳目标价6令吉30仙，以及顶级手套目标价2令吉60仙。
周一闭市，高产柅品跌1仙至1令吉95仙；贺特佳跌8仙至5令吉06仙；顶级手套跌7仙至2令吉24仙。
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（吉隆坡19日讯）手套股4天王之一的贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）率先公布季度财报，表现逊色遭券商下砍盈利预测，引发投资者紧张情绪，掀起手套股跌风，惟分析员点出，业者释出剔除老旧生产线讯号以及新业者撤出，目前供过于求风险不大，整体供需有望在2026年趋向平衡，届时订单将重拾动力，投资者或可采取观望投资策略。
营运开销和税务升高，抵销营收增加利好，拖累贺特佳截至2024年12月31日第三季净利按年减少12.83%，至1950万8000令吉，不过首9个月转亏为盈，净赚6006万令吉。
肯纳格研究今日在报告指出，该公司第三季净利按季强弹逾1倍，但2025财政年首9个月表现未达市场预期，且还释出因关税效应，美国市场订单将短暂失序的讯息。
“贺特佳预期，2025财政年末季（今年1月至3月）订单或放缓，估计情况会持续至今年4月底，届时订单能见度才会开始好转，另外基于美国客户提早向中国手套商进货，也看淡厂房使用率或走低至75%（第三季为86%）。我们估算2026财政年厂房使用率可达95%。”
该行获悉，客户预先进货一般耗时3至4个月清库存，因此相信会在今年4月重新补货，而贺特佳将继续推进自动化及数字化，专注成本节省及营运效益，且也合理精简人手，将员工人数从8000减至7000人。
全球手套需求每年攀升15%
“以这样的发展来看，我们认为，市场供应过剩的情况料不会太严重，加上业者有意剔除特定生产设施和新进业者退市，供需情况料能逐步转佳。据我们预测，在没有新产能投运，以及卫生意识抬头助全球手套需求每年攀升15%下，供需料最快于2026年迈向平衡。”
肯纳格研究预期，贺特佳厂房使用率将从76%跌至72%，加上将该公司营运盈利（EBITDA）赚幅预估从14%调低至10%，下修2025财政年净利预测52%，但维持2026财政年预测。
“我们调整后的目标价为4令吉，以反映该公司现阶段订单能见度低现象，维持‘跑赢大市’投资评级，投资者或可采取观望策略。”
不过，该行不排除市场或面临诸如特定中国手套商巨头掠夺性订价（即长时间以低于成本价销售以扫除竞争者）、全球手套需求比预期增长缓慢，以及对我国手套业者不利关税等风险。
另一方面，丰隆研究点出，贺特佳2025财政年首9个月核心净利约5720万令吉，还是比该行及市场预期分别低31%及36%，归咎于欲增设生产线，使得营运成本持续居高不下。
“鉴于管理层预期2025财政年末季手套平均售价将走软、销售趋低（美国客户预先在去年10月至12月间进货），以及增产成本续走高，我们预期，该公司末季财报潜在蒙亏，过了这道坎有望在新财政年逐步走稳。”
从全球市场局势分析，该行调整医疗橡胶手套供需预测时间线，原先预期随着全球厂房最优使用率站上85%，可在今年达致供需均衡，现在相信明年才可达到。
“考量贺特佳2025财政年末季较低的销售预估指引，即期间每个月可销售介于60亿至63亿只手套，比起第三季时每个月销量的76亿只，按季料减少介于17至21%，但相信2026财政年首季起，手套销量有望回弹。”
丰隆研究披露，该公司已在2025财政年第二季为NGC1.5设施的第8厂房增设12条生产线，计划今年底为第9厂房再设12条生产线，届时年度产能将能从2024财政年的320亿只，增至420亿只。
“据我们了解，若市场需求比预期疲软，该公司或剔除NCG1.0设施的老旧生产线，保守估计增产成本居高不下情况将持续至今年底。”
中国生产商每年供应东南亚市场300亿只手套
另外，据贺特佳取得的资讯，中国手套生产商计划每年在东南亚市场投入300亿只手套产能，致力补足在美国市场流失的市占率，而这些额外供应料于明年中开始逐步“上线”。
纵然有更多来自中国生产商的额外供应，但丰隆研究认为，现阶段欲将“中国+1”战略视为供过于求潜在风险，仍言之过早。
“我们预期，贺特佳2025财政年末季很大可能面临亏损，未来则有望取得改善。鉴于更高成本、平均售价与销售表现萎靡的不利因素，我们将2025至2027财政年盈利预期，个别调低81%、69%和38%。现阶段，我们维持该股‘守住’投资评级，目标价从3令吉32仙下砍至2令吉66仙。”
手套4天王续被抛售
鉴于贺特佳发出手套销量疲软的不利指引，造成投资者恐慌抛售，盘中一度大跌19仙或7.28%至2令吉42仙，创下逾5个月低点，连带也为其他手套股带来压力。
经历周二（18日）跌势后，该股今早高开，升高4仙以2令吉65仙报开，惟随着市场对手套领域前景担忧加剧，贺特佳开市15分钟后遇卖压告跌，一度沦为10大下跌股。午盘间，该股欲振乏力，曾大跌19仙至2令吉42仙全日最低，改写去年9月13日以来新低，最终收在2令吉44仙，走低17仙，卖压沉重计有1亿零392万9300股易手，是场内第4大热门股。
其他3大手套天王也难逃跌势，高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）在卖压压境下，最低曾跌至1令吉87仙，闭市探低6仙收在1令吉91仙，成交量有4348万4800股。
顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）跌3仙，收报97仙，计有9967万7000股易手，是第五大热门股；速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）收在1令吉零3仙，滑落1仙，成交量2172万8300股。
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