黄子伦 | 财经界传说“黑色星期五”：大家都在逃？

不过，我还是很淡定地和朋友说，这一次并不是什么黑色星期五，而是单纯的板块轮动（sector rotation），资金从某个板块流去别的板块，从回报潜力较低的板块流去较高的板块。毕竟，寻找更高回报率本来就是资金的天性。那么，为什么是科技板块成了重灾区呢？

科技产品“群魔乱舞 ”？

广东话有句俚语：“有咁耐风流，就有甘耐折堕”，虽然字面上非常粗鄙，但其寓意却是非常到位。科技股从2020年就开始迎来其牛市，受到各国的防疫和封城措施，科技产品受到前所未有的瞩目和强大市场需求，虚拟货币和NFT等投机产品的普及，说科技领域里群魔乱舞是一点也不为过。而给市场如此疯狂的一大助力就是美联储的超低利率政策，以及各种疫情津贴补给。各国的防疫措施导致生产端的供应短缺，进一步把科技产品的稀缺性推上高峰。

而本地科技股，虽然我们有不少业界翘楚，不过我们也必须承认一个事实，那就是——我们很多产业是在科技产业链的中后端偏下，也没有太多B2C的产业（这方面被苹果和戴尔等企业独霸一方）。全球的科技需求量就成了国内科技股的晴雨表，因为我们并不是生产线的第一站。

说完这个因果关系，我们就来看看为什么美国的科技股会受到重创。我认为有两大原因，最主要就是美联储的升息策略。该主席在去年就已经说过，除了会停止疫情下的各种津贴补给，也会在2022年逐步升息。这除了是避免美国进入像日本和欧洲的“负利率”大环境——这种万劫不覆的经济窘境，同时也是为了想办法对抗日益高企的通货膨胀率。

当美联储决定升息，就意味着之前依靠“超低利率”来融资的企业以及各种吹嘘出来的超高估值，都会变得摇摇欲坠。大家不是每天看到新闻说“XXX企业在C轮融资后，估值达到XX亿美金”。这过程说白了就是一系列黑箱作业做高的。此话怎讲？

我先搞出一家企业，预测5年后的盈利为100万美元。这行业身处的行业本益比为50倍，那么我这家企业的默认市值5亿美元（100万美元 x 50倍本益比）。在A轮融资时，我释出20%股份来套现1亿美元。这1亿美元除了可以再投入公司生产和研发，也是我公司估值背书，哪怕只是一家投资公司认可。

我拿这1亿美元去研发，让公司5年后的盈利上升到300万美元。就这样，公司的默认市值上升到15亿美元，哪怕距离5年还有相当长时间。当进行B轮融资，投资公司要得到10%股权，而前一位投资公司拒绝股权被稀释。这么一来，我决定卖出自己10%股权，但我想要卖10亿美元。于是，我向这间投资公司说现在公司的默认市值为100亿美元，为了增加说服力，我承诺公司在7年后的盈利会上升到2亿美元（100亿美元市值 ÷ 50倍本益比）。只要这一次成功，在A轮融资的公司也会认为自己的投资已经是20倍（100亿美元市值 x 20%股权 ÷ 1亿美元）。而B轮融资的公司也会很高兴自己找到了下一个商业独角兽。我啊，当然是晋升百位青年亿万富豪俱乐部。

当然，以上过程我是简化了许多细节，只是要给读者们明白当科技公司和金融市场完美结合后会产生何等威力。美国硅谷的年轻富豪们都是走这条道路致富的。

可是，这些美好景象都是建立在那些风险投资公司愿意这样大手笔地花钱，例如日本的软银集团在WeWork的挥金如土，因为对他们来说，这些资金的成本真的是太廉价了。

如今，美联储未来举动可以说是提高这些资金的成本。所以，科技领域里，大家都在逃。