马股能否重拾动力 6州选是关键？

随着6州州选即将开打，也是一个不容忽视的国内因素，若团结政府中的希盟及巫统能在这几个州选中增加席位，无疑是好现象，预示团结政府的“长寿”，同时也是刺激市场的重要催化剂。

林妤芯/报道

（吉隆坡16日讯）再有半个月就踏入下半年，市场前景仍不明整体难捉摸，不过分析员认为，美国升息周期即将结束，若团结政府能在即将开打的6州州选取得稳定政权，继续推进财政重组，相信随着消费走强、企业获利转佳及外资回流，马股有望在下半年重拾动力。

6州选是重要催化剂

达证券研究主管卡拉德在报告中指出，虽然美国联储局如预期在刚过的议息会议暂缓升息，但似乎未能阻止经济走换，甚至陷入衰退的局面，同时也会波及全球金融市场，直到明年次季若开始宽松政策或才能为市场重新注入希望。

“中国今年首季交出亮眼增长后，整体经济走势一直磕磕绊绊，最新经济数据都逊预期未能提振市场，无论是工业长处或出口表现，都未能稳定市场信心，即一旦美国经济衰退，中国是否能填补空缺还是未知数。我们认为，若中国经济未能达致保守估计的5％增长，或将在下半年出台针对性振兴政策。”

此外，他也谈及地缘政治不确定性，即乌克兰战争与中美之间的对抗，持续限制市场解决供需课题及各中行因这个压力续收紧政策，都是破坏需求的诱因。

地缘政治紧张未缓解
全球经济料走缓

“而地缘政治紧张未获缓解，预期全球经济今年下半年将走缓、高基数效应或将拉低通胀率。”

焦点转回国内经济，卡拉德披露，纵然被上述不确定性因素包围，但大马经济仍保持韧性，只是主要贸易伙伴如美国及中国经济潜在疲软，或也将侵蚀我国下半年增长动力。

“我们因此下修大马今年经济增长预估，从原先4.6％增幅调低至4.2％，源于调降出口增长预测。”

随着6州州选即将开打，也是一个不容忽视的国内因素，他认为，若团结政府中的希盟及巫统能在这几个州选中增加席位，无疑是好现象，预示团结政府的“长寿”，同时也是刺激市场的重要催化剂。

“这也能确保进行中的国家财政重组持续性及承诺，同时也能让市场对2024年度财政预算案有美好预期，并且重新恢复投资者对国家领导及未来方向的信心。”

马股估值诱人

另一方面，达证券点出，在稳定企业净利增长带动下，马股目前的估值诱人，以市场预期的2024年本益比12.3倍（达证券预估11.9倍）交易，反观区域同侪则为12.8倍。

“市场普遍认为，马股企业净利今年及明年可分别增长9.2％及7.9％，而我们本身预期是增长11.5％及9.8％。”

卡拉德指出，我国经济稳定、6州政局第三季可告一段落、企业获利增长、联储局暂缓升息、欧美经济潜在衰，及预期马币兑美元汇率有望在年底走前至4.35，都能带动外国投资者下半年重返马股，进而推动综指。

“我们给予综指年底目标1515点，建立在2024年本益比的13倍，胥视情况调低，即若反对党在6个州选中的3个，即森美兰、槟城及雪兰莪取得显著性突破，大大提升市场对团结政府政权稳固性的猜测，乃至第16届全国大选走向。这不仅限制团结政府推动推动不讨喜改革政策的能力，同时也会抑制外资对马股的购兴。”

纵然目前市场前景展望未明朗，且通胀利率居高不下、地缘政治紧张关系，以及国内政局波动，始终是马股强劲反弹最大的阻力，但达证券认为，仍有趁低买进的机会，并点出布局未来12个月可考虑的5大主题，分别是蓝筹股、防御型、数字化、国内基建及产业及能源与公用事业。

外资持股降至20％

自我国政治版图2018年发生巨大波动后，外资即开始撤出马股（除了2022年），2018年至今年5月外资外流规模达490亿令吉，外资持股比重更跌近3％，退守至20％，分析员以马股1.6兆令吉市值估算，推测外资在马股持股每增加1％，则能吸引160亿令吉资金回流。

卡拉德披露，联储局去年3月至今累计升息500个基点至5.25％，使得联邦基金利率（FFR）目标与我国隔夜政策利率（OPR）落差加大；我国最新利率在3％，两者差距达225个基点。

“美国急剧升息使得实际利率今年3月处于正面，但因通胀高企故升息幅度显得微不足道，而我国实际利率却自2021年4月，长达26个月处于负面区间。若联储局下半年再升息，而国行按兵不动，则两者差距将进一步扩大。”

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马币有望走强
将吸引外资重返马股

他认为，联储局升息周期已到尾，且随着市场普遍预期美国经济年底或衰退，联储局未来利率走向或倾向宽松，这也表示美元将开始走弱，而马币汇率将抬头。

“我们预期，马币兑美元汇率将从目前的4.60，年底走强至4.35，或全年平均达4.40；目前全年平均在4.45。而马币有望走强将能吸引外资重返马股，以整体市值1.6兆令吉估算，外资持股比重每增加1％，将能带动160亿令吉资金回流，而蓝筹股中又以遭低估的银行股，会是最大受益方。”

除了外资回流，达证券认为，雇员公积金局（EPF）也有可能加大国内市场的投资比例；首相拿督斯里安华早前要求公积金局，年底将国内投资比重从64％提高至70％。

公积金局去年将1兆令吉（42％）的资金投资在股市中，47％则投入债市场、7％放在产业及基建，余下4％则放在货币市场相关工具。

“若仍维持这些投资配置，6％的增幅等同下半年将有600亿令吉的资金流入本地市场，当中约250亿令吉流入马股，很大力度能推高综指及提振市场情绪，不过这仅会是一次性正面效应，而政府仍需推动各种结构措施吸引并留住投资者。”

达证券5大主题一览

■蓝筹股

我们选择银行领域中估值遭低估的股项，即大马银行（AMBANK,1015,主板金融服务组）与联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）为首选，一旦外资下半年重返马股，作为综指领头羊的金融领域将优先受惠。

虽然因国家银行5月升息，今年贷款增长或趋缓，而净利息赚幅（NIM）面对剧烈竞争萎缩、经济趋软影响收费收入及整体开销增加，但我们相信，在健康投资收入、良好资产素质前景及国内银行充足资本及现金储备，可抵销上述利空。

■防御型

市场未全面扫除不确定性因素，投资者会倾向避险的防御型组合，因此参考各股过往净利表现、前景及贝塔系数后，从防御的消费及保健领域中挑了焦点控股（FOCUSP,0157,主板消费产品服务组）、柔佛医药保健（KPJ,5878,主板医疗保健组）、巴迪尼控股（PADINI,7052,主板消费产品服务组）及神通科技（SCOMNET,0001,创业板医疗保健组）。

消费领域仍是国内就业市场强劲及政府刺激私人消费领域的最大受益领域；私人消费占去年国内生产总值（GDP）的60.2％。至于医疗保健则有望在入院率回升、医疗旅游、药物及保健器材需求增长下受益。

■数字化

实现数字科技是将国家转向高收入经济体的关键，可提升生产力、刺激革新及改善人民生活，而政府也推出涵盖2001至2030年的大马数字经济大蓝图（MyDIGITAL），目前我们正在第二阶段（2023至2025年），电讯领域扮演关键角色，首选马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）。

■国内基建及产业

待6州州选尘埃落定，政府仍有时间专注搞好经济刺激增长，重点集中长期措施，或将推出先前已宣布的大型基建项目，比如捷运三线（MRT3）、槟城轻快铁计划及槟岛南部填海计划率先推动“矽谷岛”（Silicon Island）发展，此外也能重新探讨总值110亿令吉的防洪计划。

除了重新激活建筑领域，同时减缓市场对现有基建项目订单即将耗尽的担忧，另外劳工供应短缺及原料价格趋缓相关事宜也是加分点。另一方面，发展商也能自公共交通为导向的产业发展（TOD）的项目、利率合理化、经济稳健及就业率强劲中受惠。

建议关注金务大（GAMUDA,5398,主板建筑组）、KERJAYA集团（KERJAYA,7161,主板建筑组）、霹雳运通（PTRANS,0186,主板消费产品服务组）、森产业（SIMEPROP,5288,主板产业组）以及双威（SUNWAY,5211,主板工业产品服务组）。

■能源与公用事业

石油出口国组织与盟友（OPEC+）团结一致维持产量不变，及沙地阿拉伯致力维护油价稳定，这些发展都有利油气领域，故在这领域的选股中，我们重视有布局干净及再生能源的沿海工程（COASTAL,5071,主板能源组）与联熹（RANHILL,5272,主板公用事业组）。