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（吉隆坡7日讯）财政部可能考虑在年杪行使认沽期权（Put Option）来脱售国家数字有限公司（DNB）股权，分析员预测天地数网（CDB,6947,主板电讯媒体组）、明讯（MAXIS,6012,主板电讯媒体组）和杨忠礼电力（YTLPOWR,6742,主板公用事业组）可能需要为此掏出9亿8500万令吉，并承担其三分之一亏损，恐拉低天地数网和明讯2026财政年核心净利5%和7%。

天地数网 明讯核心净利各减5%和7%

联昌研究表示，财政部考虑在今年11月至12月行使脱售国家数字公司股权的认沽期权，一旦财政部选择退出，以其至今已向国家数字公司注资9亿5000万令吉（包括2021年注资5亿令吉启动，以及去年5月财政部提供4亿5000万令吉贷款）计算，预测天地数网、明讯和杨忠礼电力可能需要各自出资3亿2800万令吉，或总值9亿8500万令吉来吸纳财政部持股、股东预付和现有股东贷款。

“在财政部未行使认沽期权的情况下，天地数网、明讯和杨忠礼电力也可以在相关期权到期1个月时间内，行使认购期权（Call Option）来认购财政部持有的国家数字公司股权。”

数据显示，国家数字有限公司2024财政年大亏12亿1000万令吉，部分归咎于低营收，以及净现金外流7亿9900万令吉，而净债务则为44亿3000万令吉，营运亏损（LBITDA）达4亿8400万令吉.

值得注意的是，国家数字有限公司也用尽循环信用（Revolving Credit）额度，且无力筹措新资金，促使天地数网、明讯和杨忠礼电力等股东在今年8月中为其提供3亿5000万令吉的额外股东预付以帮助其满足营运资本要求。同时，财政部也注入2亿5000万令吉。

联昌研究说，国家数字公司2024财政年营业额减少至3亿4100万令吉，主要是源自5G网络容量接入和供应的收入仅可以在消费者实际使用时进行认列。

“我们认为国家数字公司会采纳这样的做法，是因为接入协议中包含一条允许介入方提前动用未使用网络容量的条款，但这个条款的有效期有限，未来的收入可能会依照接入方支付的最低承诺费用，以及在适用情况下的额外容量费用来进行认列。”

联昌研究预测，在减少员工成本、执照费用和利息开销（若政府提供软贷款）情况下，国家数字有限公司2016财政年现金成本将减少至约11亿令吉，为填补资金缺口，4大电讯公司的5G最低承诺费用可能需要提高至平均2亿7000万至2亿9000万令吉。

不过，若财政部选择退出国家数字有限公司，预期天地数网、明讯和杨忠礼电力将需要承担国家数字有限公司2026财政年约33.3%的净亏损，以每年约3亿令吉计算，分析员预期这可能蚕食天地数网和明讯2026财政年核心净利5%和7%。

DNB提呈修正商业计划

为了扭转乾坤，联昌研究表示，国家数字有限公司已在今年4月根据5G网络政策向大马通讯及多媒体委员会（MCMC）提呈修正商业计划，并提出多项措施来解决其可行性差距。

同时，该公司也去函政府要求给予低息贷款在内的援助，而通讯部在10月29日宣布向国家数字有限公司释出100兆赫（MHz）的3.3-3.4赫兹（GHz）频谱，并将原先发给国家数字有限公司的3.3-3.5赫兹和700兆赫频段设备指配（Apparatus Assignment）转换为频谱指配（Spectrum Assignment）。

该行说，上述措施将弥补政府将3.5-3.6赫兹频谱指配给第二5G营运商U Mobile造成的损失，并相信这样减低执照费用负担，从每年1亿令吉降至15年使用期1亿令吉。

“我们发现上述措施与国家数字有限公司部分基本假设相符，反映出政府仍抱持支持态度。”