前風變壓器不斷研發創新 實力強悍

工業照明業務更是讓筆者深感興趣，該公司自創品牌“NIKKON”涵蓋各種商用發光二極管（LED）和氙氣（HID）照明產品，如街燈、天井燈、泛光燈和筒燈等，這些照明產品主打工業和商業市場，被廣泛應用於政府和私人發展項目及各種公共空間裡。

隨時代進步，前風變壓器為配合智能城市概念興起，也研發出智能照明控制系統，讓城市照明系統接上物聯網（IoT），增添各種可能，如參與數據收集、社區監督等，為未來趨勢做好準備，保持競爭力。

除上述兩大生意，該公司原本還涉足設備製造業務，但鑑於該業務連年虧損，董事部經深思熟慮，於2019年果斷脫售該業務，專注經營變壓器和工業照明生意。

產品銷往超過40國

出於對核心強項的持續專注，前風變壓器儼然已成為其所在領域的強者，產品不但在滲透國內各個角落，去到國際舞臺也毫不遜色，至今已成功打入超過40個國家，出口銷售更已佔集團收入50%以上，加上海外擴張活動仍如火如荼進行中，未來成長潛能依然充沛。

工業LED是個仍在成長的巨大市場。以我國為例，以LED街燈和路燈取代傳統照明燈已是不可逆轉趨勢，因LED具備節能、耐用、維護成本相對低等優點，因此政府已規劃逐漸把全國路燈和街燈改成LED，政府大樓和建築範圍內的照明亦是如此，往後所有基建發展計劃相信也會由LED照明產品主宰，私人項目亦是如此。至今而言，這趨勢放諸四海皆適用。

儘管市場勢必為這巨大商機展開激烈競爭，但考慮前風變壓器的強大過往記錄和分銷網，受看好能成為最後贏家之一，從大趨勢裡分一杯羹。除了國內，海外市場商機更是誘人，就看該公司能否進一步滲透、把握。

受惠於強穩銷售表現，前風變壓器過去10年的營運記錄非常出色，在2010至2017年這8年間，該公司每年淨利至少有2000萬令吉以上，巔峰時期甚至達4600萬令吉。

儘管2018財政年因系列撥備和設備製造業務虧損，導致淨利跌剩733萬令吉，但管理層迅速採取應對措施，果斷脫售蒙虧業務及推出成本撙節措施，這對策驅使2019財政年淨利回升至1516萬令吉，逐漸重返正軌。

迅速對逆風擬對策
力保業績財政周全

2020年業績是尤其值得注意的一年，因該年業績遭遇史無前例的全球性抗疫封鎖措施衝擊，各營運環節充滿挑戰，但前風變壓器依然表現不俗，雖說營業額和淨利確實按年下跌，但跌勢不重顯示銷售頗具韌性及管理層的高效率，迅速對逆風擬出對策，力保業績財政周全，安渡亂局。

由此看來，前風變壓器過去3年盈利雖因各種因素低於長期趨勢，但縱觀銷售、賺幅、財政、市場潛能等，基本面卻絲毫沒有變弱跡象。若能繼續保持狀態，復昔日雄風似乎是遲早的事。

管理財務展望佳

截至今年3月31日的9個月，前風變壓器營業額報1億8399萬令吉，按年微跌1%，表現依舊穩健，而成本管控措施繼續奏效，更刺激9個月淨利按年猛漲76%，至1712萬令吉，相當於每股盈利7.5仙。按此趨勢推算，全年淨利或有望時隔3年後，再一次突破2000萬令吉大關。

同時，最新資料也顯示現金和短期投資合計達1億1849萬令吉，比為數只有2746萬令吉（貸款只佔140萬令吉）的集團總負債多出將近4倍，成為名副其實的“現金牛”。

如此強勁的財政狀況加上出色盈利記錄，讓該公司輕易每年都派息之餘，更偶爾會捎來驚喜，如2018和2019財政年除了常規股息，就進一步加碼派發各1.5仙和3.5仙特別息，回饋股東支持。

內部淨現金1.17億

儘管特別息在2020財政年遺憾“缺席”，卻無可厚非，普遍商界在疫情期間普遍儘量留現金，以備不時之需。無論如何，隨最新數據顯示該公司內部淨現金已多達1億1709萬令吉，相當於每股46.5仙，只要業務保持穩健，回饋股東的機會未來多的是。

估值而言，前風變壓器截至上週五市值為2億零604萬令吉，以一家業務基礎強穩、業績長期報捷、具競爭力和執行記錄出色的科技公司而言，估值本來就不算貴。

若扣除內部淨現金，這盤生意的實際估值更是隻有區區8895萬令吉。縱觀馬股，不得不說的確非常便宜。

雖然大馬疫情升溫，迫使政府再祭出全面封鎖，短期營運料受限。但有了去年的經驗，加上內部資金充裕，再次安渡難關料不是問題。待疫情結束後，各國都準備好大砸基建開銷以刺激經濟復甦，加上因疫情堆積的需求重新湧現，到時便是大展拳腳的時候了。

整體來說，前風變壓器對領域脈象和核心科技瞭如指掌，能迅速調整產品供給，不斷推陳出新，得以長期緊抓市場需求，成為頂尖業者。

像這樣一家記錄佳、管理佳、財務佳、展望佳的公司，價值投資者不妨多留意，畢竟若真是金子，時機一到總是會發光的。

5月組合回酬挫5.72%

馬股5月再遭疫情襲擊，加上突然宣佈全面封鎖引起小驚慌，組合表現隨大市翻黑，挫5.72%。

整體而言，組合公司在上月財報季的表現符合預期，其中較受關注的莫實得種植（BPLANT,5254,主板種植組）除業績如期報捷，也再宣佈派息0.3仙，連續第三季派息，過去那家每季慷慨派息的種植股，似乎真的回來了。

另外，趁馬股5月低迷，筆者決定趁機把本期主角——前風變壓器納入組合，主要看好公司能化解疫情衝擊，及疫後業績可進一步復甦，當前估值也著實誘人。

下期專欄會進行半年總結，也可能對組合稍作調整，到時見。

●聲明：股海撈月和股海組合提供的資料只供參考，志在助投資者認識一些不獲證券行重視的小型股，和追蹤相關股後續表現，不是買賣建議，任何投資決定還請先徵詢專業股票經紀的意見，盈虧自負。

文／本報特約李三宇