黃子倫 | 股票回購是不是好事？

按照目前1令吉的股價來算，購買1億股的總成本為1億令吉。於是A公司看了看公司還算充裕的現金，就進行回購了。回購完成後，A公司現在在外流通的股數減少到9億股。稅後淨盈利依然是1億令吉，維持不變，不過每股盈利現在就提升至0.11令吉（1億令吉淨盈利除以9億股）。股價還是1令吉的水平。

不過，因為每股盈利的上升，現在公司股票的本益比降低到9倍（1令吉股價除以0.11令吉每股盈利）。這時，A公司的股票看起來好像是被市場低估了，進而刺激股民購買公司股票的意願。只要有一部股民願意花1.11令吉都買A公司股票，那麼公司的市值就會上漲回10億令吉的水平（1.11令吉股價乘以9億股），得以挽回股價不斷下挫的頹勢。

那麼，為什麼上市公司要進行股票回購呢？

從A公司的例子裡，其實上市公司花了1億令吉來回購，最後也只是給公司市值增加1億令吉而已，並沒有帶來實際好處。如果我們只是這簡單的算法，當然是沒有好處。不過現實世界裡，有許多因素會讓公司獲得許多數學演算以外的好處。

當公司回購股票會給市場發送“公司股票被低估”的訊號，而引發的市場購買效應很可能超過公司回購股票的成本。同樣是A公司的例子，當公司回購花了1億令吉回購1億股，股價可能會上漲超過11%。要是最後股價是上漲30%到1.30令吉，公司的市值就會上升到11.7億令吉（1.30令吉乘以9億股），比回購前上升了17%，也比公司回購成本多了7000萬令吉。

不過，凡事有兩面性，而且以上解讀可能是倒因為果。

普遍的解讀——“公司覺得自己股票被低估或者未來盈利更好，所以回購公司股票”並不是唯一的原因，也有可能是“公司為了讓市場以為未來盈利會更好，所以回購股票來誤導市場”。畢竟，股民和公司管理層能夠獲取的信息量是極不對稱。

而且，要是市場對公司回購股票不買賬的話，那肯定就是血本無歸。加上，公司回購股票而花出去的真金白銀並不是完全屬於公司的，是屬於每個投資者的。與其執行回購股票這種充滿不確定性的操作，倒不如把這些盈餘化作特別股息派發給股東們，不是更好嗎？

那麼，為什麼有些投資大師，例如巴菲特會讚揚股票回購？他買入的蘋果公司也是回購股票的佼佼者。

主要原因是在美國投資股票是要被徵收盈利稅（馬來西亞沒有，千萬不要有），而且股息也會被徵收兩次稅收（一次從公司的盈利徵收，一次從投資人的股息徵收）。這就導致公司派發股息不一定符合投資者的利益。反之，通過股票回購來減少市場流通的股數，進而刺激股價上漲卻是最符合投資者利益的做法。所以，各位讀者在閱讀一些國外投資書籍時要明白橘生淮南則為橘，生於淮北則為枳的道理。

更為重要的一點就是隻有公司的盈利處於張起上漲的階段，回購股票才能達到刺激市場的投資意願。在股價下跌或者業績成長率平平無奇時回購股票，只會讓市場覺得這間公司只不過是在苟延殘喘罷了。