黄子伦 | 股票回购是不是好事？

按照目前1令吉的股价来算，购买1亿股的总成本为1亿令吉。于是A公司看了看公司还算充裕的现金，就进行回购了。回购完成后，A公司现在在外流通的股数减少到9亿股。税后净盈利依然是1亿令吉，维持不变，不过每股盈利现在就提升至0.11令吉（1亿令吉净盈利除以9亿股）。股价还是1令吉的水平。

不过，因为每股盈利的上升，现在公司股票的本益比降低到9倍（1令吉股价除以0.11令吉每股盈利）。这时，A公司的股票看起来好像是被市场低估了，进而刺激股民购买公司股票的意愿。只要有一部股民愿意花1.11令吉都买A公司股票，那么公司的市值就会上涨回10亿令吉的水平（1.11令吉股价乘以9亿股），得以挽回股价不断下挫的颓势。

那么，为什么上市公司要进行股票回购呢？

从A公司的例子里，其实上市公司花了1亿令吉来回购，最后也只是给公司市值增加1亿令吉而已，并没有带来实际好处。如果我们只是这简单的算法，当然是没有好处。不过现实世界里，有许多因素会让公司获得许多数学演算以外的好处。

当公司回购股票会给市场发送“公司股票被低估”的讯号，而引发的市场购买效应很可能超过公司回购股票的成本。同样是A公司的例子，当公司回购花了1亿令吉回购1亿股，股价可能会上涨超过11%。要是最后股价是上涨30%到1.30令吉，公司的市值就会上升到11.7亿令吉（1.30令吉乘以9亿股），比回购前上升了17%，也比公司回购成本多了7000万令吉。

不过，凡事有两面性，而且以上解读可能是倒因为果。

普遍的解读——“公司觉得自己股票被低估或者未来盈利更好，所以回购公司股票”并不是唯一的原因，也有可能是“公司为了让市场以为未来盈利会更好，所以回购股票来误导市场”。毕竟，股民和公司管理层能够获取的信息量是极不对称。

而且，要是市场对公司回购股票不买账的话，那肯定就是血本无归。加上，公司回购股票而花出去的真金白银并不是完全属于公司的，是属于每个投资者的。与其执行回购股票这种充满不确定性的操作，倒不如把这些盈余化作特别股息派发给股东们，不是更好吗？

那么，为什么有些投资大师，例如巴菲特会赞扬股票回购？他买入的苹果公司也是回购股票的佼佼者。

主要原因是在美国投资股票是要被征收盈利税（马来西亚没有，千万不要有），而且股息也会被征收两次税收（一次从公司的盈利征收，一次从投资人的股息征收）。这就导致公司派发股息不一定符合投资者的利益。反之，通过股票回购来减少市场流通的股数，进而刺激股价上涨却是最符合投资者利益的做法。所以，各位读者在阅读一些国外投资书籍时要明白橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳的道理。

更为重要的一点就是只有公司的盈利处于张起上涨的阶段，回购股票才能达到刺激市场的投资意愿。在股价下跌或者业绩成长率平平无奇时回购股票，只会让市场觉得这间公司只不过是在苟延残喘罢了。