流動電訊競爭嚴峻，固線市場前景俏

“同樣的，亞通（AXIATA，6888，主板電訊媒體組）旗下天地通（Celcom）也為從8月中至9月杪通過線上籤購MEGA配套提供一次性50%費用折扣，而U Mobile也通過延長雙倍熱點配額優惠來向競爭對手施壓。”

預付市場競爭同樣升溫，聯昌研究說，明訊通過新推互聯網365配套及全新的無限60令吉配套來強化低端與高端市場競爭地位，天地通則通過數字品牌Yoodo削減中低檔每月數據配套17%至20%，以及其託管的RedONE及Tune Talk等移動虛擬運營商（MVNO）來提供新優惠，以貼近或戰勝數碼網絡（DIGI，6947，主板電訊媒體組）的NEXT配套。

“目前，整個領域為每月花費少於30令吉的用戶提供更廣泛的選擇，而平均數據使用量攀升也將一定程度減輕用戶平均收益（ARPU）稀釋風險。”

寬頻業務方面，聯昌研究說，截至今年7月杪，明訊擴大Hotlink後付─家庭光纖捆綁配套至30到800Mbps光纖計劃，其中入門級配套價格現較之前配套高出51%，與同儕配套一致，甚至是更為誘人。

“明訊還為這些捆綁配套提供些許設備津貼，我們相信明訊新配套並不會過於激進，也不會對光纖寬頻市場帶來太大的競爭壓力。”

另一方面，聯昌研究指出，今年第二季流動通訊服務營業額年增3.8%，按季則起1.5%，部分由政府推出的“關懷網絡計劃”（Program Jaringan PRIHATIN）和3巨頭市佔率增長推動。

其中，天地通第二季流動電訊服務營業額按年增長9.2%，超越明訊和數碼網絡的1.3%及1.7%，已是連續4個季度表現位居3巨頭之最。天地通營業額市佔率（RMS）按季攀升至31.4%，成功超越數碼網絡的30.4%，僅低於明訊的38.2%。

明訊則是3巨頭中營運盈利增長最強者，按季增長4.9%，力壓天地通和數碼網絡的3.3%及0.5％，而明訊營運盈利賺益也按季擴大1.7%至51.5%，表現優於企穩的數碼網絡和天地通。明訊營運盈利市佔率（EMS）按季增長0.7%至41.6%，主要蠶食營運盈利市佔率下跌至30.5%的數碼網絡，天地通則企穩於27.9%。

馬電訊Unifi用戶增長創紀錄

固線市場方面，馬電訊（TM，4863，主板電訊媒體組）第二季營業額按季減少1.7%，主要受季節性因素與全面封鎖些微影響，但按年強勁增長6.6%，更再次錄得創紀錄的Unifi淨用戶增長。

綜合以上，聯昌研究維持電訊業“中和”評級，預期電訊業3巨頭2021財政年流動電訊服務營業額將年增0.5%，甩掉上財政年因疫情、嚴峻競爭和接續費下砍49%影響。

“在去年第二季因行動管制令（MCO）1.0出現的關店負面衝擊後，我們現看到2021財政年營業額出現些許復甦，但相信在嚴峻競爭下，市場增長將持續挑戰重重。”

聯昌研究行相信3巨頭中期營業額市佔率將持續遭提供更誘人產品的U Mobile蠶食，因此更看好結構需求，以及競爭更為溫和的固線業務營業額增長前景。

“我們預期馬電訊在光纖寬頻、批發光纖租賃和數據中心及雲端服務蓬勃需求下，2021財政年營業額將止跌回升5.3%，預期2021財政年核心每股盈利將大增17.9%，主要是成本節省措施將減緩營運開銷增速。”

更重要的是，馬電訊現有估值較同儕2022財政年平均估值折價31%，仍是國內電訊業投資首選。

相比之下，聯昌研究認為，在壞賬正常化，明訊核心每股盈利將攀升2.2%，並在2022/2023財政年進一步增長13%及3.6%，主要由流動營業額復甦與企業／家庭光纖增長驅動。