发布: 7:40am 12/09/2021

林福炎教授.双位数经济增长率, 经济复苏?

林福炎教授

我国今年次季的经济增长，虽然亮丽，却同时预警着一个危险的信号，市场需求低迷，非计划性的存货投资增长过高，企业将会减产。如果我国经济政策不变，经济寒冬可能就在转角处。我国现任政府与社会各方，任重而道远！

在8月中旬，统计局发表了我国今年第二季度的经济增长。经历了连续4个季度的经济负增长，我国终于迎来了一个久违的双位数经济增长率16.1%。这真是一个亮丽的经济表现，尤其是在我国全面行管令和全球经济放缓之下。这似乎是个好迹象。这亮丽的经济增长是否代表我国经济正在复苏？

要回答这个问题，我们首先需要知道什么是经济增长和经济增长率是如何计算的。

经济增长是指一个国家生产的商品和服务实际价值（Real value，也就是调整通货膨胀后的价值）随着时间的增长。从技术上来讲，我们是以实际国内生产总值（Real Gross Domestic Product，一个国家生产的商品和服务实际价值)的增长百分比来衡量经济增长。

在经济史上，国内生产总值（Gross Domestic Product）是起源于1929年经济大萧条之后，为了更好的管理国家经济，我们需要一个可以衡量国家经济活动与整体经济福利的方法，来了解和确定一个国家经济体的运行增长。在1937年，美国经济学家西蒙库兹涅茨（Simon Kuznets），创立了一个衡量国民收入与经济活动的方法。至今，国内生产总值被各国广泛使用，成为衡量一个国家的经济规模与经济增长的标准工具。库兹涅茨更被誉为“国民收入之父”，获得了1971年诺贝尔经济学奖。

不过，用国内生产总值来衡量经济增长是有其局限性的。我国亮丽的16.1%经济增长率，并不能代表我国经济复苏，有两个原因。首先，就如我国统计局所汇报，这一个经济增长是与去年（2020年）次季的实际国内生产总值相比。去年的第二季度，疫情爆发，实际国内生产总值是全年最低。如果我们与2019年次季相比（疫情前），2021年次季经济是负增长，为-3.9%。

其次，国内生产总值由4个支出组成：家庭消费，企业投资，政府开支和净出口。总体上，这些支出的增加将促进经济增长，例如家庭消费增加意味着经济活动加速，总需求增加，收入与经济将会增长。但是在国内生产总值的计算，有一个误区，有些经济学者也常常忽略了这一个误区。企业投资的增长不一定是经济复苏，反而可以是经济即将放缓的指标。

在国内生产总值的计算中，企业投资分为两类：第一，固定资产投资，例如企业购买机器，厂房与其他生产设备。第二，存货变化（Changes in inventories），也就是存货投资。企业投资于存货是为了随后的销售。生产和销售之间存在时间差异。因为企业无法准确预测未来的销售量，为了避免因产品售罄而失去顾客，公司需要持有存货，而投资于存货。因此，存货将为公司带来销售，创造价值，存货的增加是等于企业投资的增加。这一个计划性的存货投资（Planned investment in inventory），其增加将能带来经济增长，反映经济复苏。

但是在某些情况下，企业可能会被迫非计划性的增加存货投资（Unplanned investment in inventory），例如销售额不如预期，企业生产的产品过多，未售出的产品被添加到存货里，存货投资被迫增加。这一个存货投资的增加反映了市场的不景气。由于存货过多，企业将会减少生产，失业率将上升，经济将放缓。因此，非计划性的存货投资增长可以带来经济增长，却不一定代表经济复苏，反而是反映了经济的放缓。

笔者检查了我国数据，在2021年次季的实际国内生产总值中，企业存货投资合计为15亿800万令吉，增长率为116.2%！这一个企业存货投资数额是历史新高。在过去三年的季度（2018-2020），存货变化是在最低的4亿698万令吉（负数，企业存货投资下降，2019年第一季度）至最高的7亿307万令吉（企业存货投资增加，2020年第二季度）之间。这反映了当前市场需求低迷，存货过多，公司将会减少产量，失业率将上升，经济将放缓。

同一个时期，家庭消费，政府开支和净出口，只是分别增长了11.6%、9%和34.3%（注：政府支出不包括转移支付（Transfer payment），所以政府的疫情补贴支出不包括在政府支出）。得益于政府的疫情补贴，家庭消费才能够以11.6%的速度增长。

总而言之，我国今年次季的经济增长，虽然亮丽，却同时预警着一个危险的信号，市场需求低迷，非计划性的存货投资增长过高，企业将会减产。如果我国经济政策不变，经济寒冬可能就在转角处。我国现任政府与社会各方，任重而道远！

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