发布: 7:40am 12/09/2021

林福炎教授.雙位數經濟增長率, 經濟復甦?

林福炎教授

我國今年次季的經濟增長，雖然亮麗，卻同時預警著一個危險的信號，市場需求低迷，非計劃性的存貨投資增長過高，企業將會減產。如果我國經濟政策不變，經濟寒冬可能就在轉角處。我國現任政府與社會各方，任重而道遠！

在8月中旬，統計局發表了我國今年第二季度的經濟增長。經歷了連續4個季度的經濟負增長，我國終於迎來了一個久違的雙位數經濟增長率16.1%。這真是一個亮麗的經濟表現，尤其是在我國全面行管令和全球經濟放緩之下。這似乎是個好跡象。這亮麗的經濟增長是否代表我國經濟正在復甦？

要回答這個問題，我們首先需要知道什麼是經濟增長和經濟增長率是如何計算的。

經濟增長是指一個國家生產的商品和服務實際價值（Real value，也就是調整通貨膨脹後的價值）隨著時間的增長。從技術上來講，我們是以實際國內生產總值（Real Gross Domestic Product，一個國家生產的商品和服務實際價值)的增長百分比來衡量經濟增長。

在經濟史上，國內生產總值（Gross Domestic Product）是起源於1929年經濟大蕭條之後，為了更好的管理國家經濟，我們需要一個可以衡量國家經濟活動與整體經濟福利的方法，來了解和確定一個國家經濟體的運行增長。在1937年，美國經濟學家西蒙庫茲涅茨（Simon Kuznets），創立了一個衡量國民收入與經濟活動的方法。至今，國內生產總值被各國廣泛使用，成為衡量一個國家的經濟規模與經濟增長的標準工具。庫茲涅茨更被譽為“國民收入之父”，獲得了1971年諾貝爾經濟學獎。

不過，用國內生產總值來衡量經濟增長是有其侷限性的。我國亮麗的16.1%經濟增長率，並不能代表我國經濟復甦，有兩個原因。首先，就如我國統計局所彙報，這一個經濟增長是與去年（2020年）次季的實際國內生產總值相比。去年的第二季度，疫情爆發，實際國內生產總值是全年最低。如果我們與2019年次季相比（疫情前），2021年次季經濟是負增長，為-3.9%。

其次，國內生產總值由4個支出組成：家庭消費，企業投資，政府開支和淨出口。總體上，這些支出的增加將促進經濟增長，例如家庭消費增加意味著經濟活動加速，總需求增加，收入與經濟將會增長。但是在國內生產總值的計算，有一個誤區，有些經濟學者也常常忽略了這一個誤區。企業投資的增長不一定是經濟復甦，反而可以是經濟即將放緩的指標。

在國內生產總值的計算中，企業投資分為兩類：第一，固定資產投資，例如企業購買機器，廠房與其他生產設備。第二，存貨變化（Changes in inventories），也就是存貨投資。企業投資於存貨是為了隨後的銷售。生產和銷售之間存在時間差異。因為企業無法準確預測未來的銷售量，為了避免因產品售罄而失去顧客，公司需要持有存貨，而投資於存貨。因此，存貨將為公司帶來銷售，創造價值，存貨的增加是等於企業投資的增加。這一個計劃性的存貨投資（Planned investment in inventory），其增加將能帶來經濟增長，反映經濟復甦。

但是在某些情況下，企業可能會被迫非計劃性的增加存貨投資（Unplanned investment in inventory），例如銷售額不如預期，企業生產的產品過多，未售出的產品被添加到存貨裡，存貨投資被迫增加。這一個存貨投資的增加反映了市場的不景氣。由於存貨過多，企業將會減少生產，失業率將上升，經濟將放緩。因此，非計劃性的存貨投資增長可以帶來經濟增長，卻不一定代表經濟復甦，反而是反映了經濟的放緩。

筆者檢查了我國數據，在2021年次季的實際國內生產總值中，企業存貨投資合計為15億800萬令吉，增長率為116.2%！這一個企業存貨投資數額是歷史新高。在過去三年的季度（2018-2020），存貨變化是在最低的4億698萬令吉（負數，企業存貨投資下降，2019年第一季度）至最高的7億307萬令吉（企業存貨投資增加，2020年第二季度）之間。這反映了當前市場需求低迷，存貨過多，公司將會減少產量，失業率將上升，經濟將放緩。

同一個時期，家庭消費，政府開支和淨出口，只是分別增長了11.6%、9%和34.3%（注：政府支出不包括轉移支付（Transfer payment），所以政府的疫情補貼支出不包括在政府支出）。得益於政府的疫情補貼，家庭消費才能夠以11.6%的速度增長。

總而言之，我國今年次季的經濟增長，雖然亮麗，卻同時預警著一個危險的信號，市場需求低迷，非計劃性的存貨投資增長過高，企業將會減產。如果我國經濟政策不變，經濟寒冬可能就在轉角處。我國現任政府與社會各方，任重而道遠！

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