油棕业前景看俏 汉联估值越变越诱人

我国目前共有约590万公顷油棕园，占总国土面积约18%，其中230万公顷油棕园由近26万名小园主或个人分散拥有，直接创造了超过40万个就业岗位，若包括下游及相关领域，雇员人数更高达近百万人次，是除政府外的最大雇主，也是许多家庭的重要收入来源。

作为“地表最高效食用油”，棕油用途极广，价格相对低，生产效率更远远超越其他食油。世界自然基金会（WWF）网站资料显示，种植油棕的土地需求远低其他食油，每公顷土地可生产3.3公吨棕油，远胜于椰油、葵花油和菜籽油的0.7公吨，更比大豆油的0.4公吨产量高出超过700%。

换句话说，若想以其他食油完全取代棕油，必须开发比油棕业多出4到10倍的土地或森林，才能弥补需求缺口，这显然不切实际，潜在生态威胁也更加巨大，但这明显是一心保护自家农业和农民（选民）的欧美政客不愿知晓的事实。

占40%全球食用油货源

基于以上因素，虽长期被西方国家以各种理由攻击，棕油依然崛起成世界食用油一哥，为全球食用油需求贡献了将近40%货源，地位难以撼动。

油棕业固然存有许多问题，包括造成生态破坏和依赖廉价劳工，但这不仅仅是油棕业的问题，而是人类过度发展衍生的大问题，必须靠各国齐心合作才有望解决。毕竟，若非世界各国需求庞大，大马出产那么多棕油是要卖给谁？

况且大马多年来也不断努力改善油棕业，如满足永续发展圆桌会议（RSPO）认证、强化劳工权益、与国际非政府组织合作研究生态优化方案、设法让榨油厂降低碳足迹和环境影响、设定650万公顷的油棕面积顶限等，提倡永续棕油，但这些努力都被西方国家忽视。现在如此，未来亦是。

难以被其他食油大幅取代

然而，棕油始终是最具竞争力的必需品，难以被其他食油大幅取代。凭著这点，棕油在西方以外市场仍有著庞大需求潜能，如亚洲、中东和崛起中的非洲，加上原产国不断研发新用途，中长期需求依然看涨。

这让马股种植股整体拥有良好稳定的长期展望，尤其棕油价目前徘徊于每公吨5000令吉的历史新高价位，现金流和盈利更将大幅上涨，财政状况迅速转强中，条件越来越诱人。

而且，油棕不同于其他领域，能趁价格大好时快速增产，毕竟新树需至少4年才会开花结果，所以无论价格如何，大马目前约1千900万公吨的棕油年产量，都不会有太大变化，加上全球经济渐渐重启，压抑的需求陆续释放，通膨来袭，棕油价即使回软，相信也很难再回到疫情爆发前水平，但市场似乎还没意识这点。

因此，虽然分析员至今仍对种植股持谨慎看法，笔者却相当乐观，只要种植股业绩继续报捷，估值越变越诱人，市场改观料只是时间上的问题，毕竟投资者冲往有回酬潜能的板块，乃是投资界千古不变的定律。

转型策略绩效在望

焦点回到汉联机构。在马股种植股里头，汉联只能算是小型种植公司，过往记录也不是特别出色。然而，该公司在2018年启动的转型计划，却是潜在转折点。

汉联在2003年上市后，原本表现还算稳定，很长一段时间都取得盈利，但在2012年加码投资新炼油厂后，开始加重依赖对外购买鲜果串，加上棕油价高峰回落、经营成本攀升，成本控制更加困难，业绩自此开始浮沉，时赚时亏，表现不太理想。

为了扭转局势，汉联管理层3年前开始调整策略，逐渐割舍表现欠佳的资产，把位于彭亨的大部份油棕资产脱售，同时陆续把部份小型产业套现，将资源集中于强化剩下的种植资产，改善鲜果串收割效率和提升榨油厂，固本培元。

业务基础更加坚韧

然而3年后的今天，尽管原棕油价已改写历史新高，汉联业绩也逐渐改善，却还未转亏为盈，让不少投资者纳闷。但进一步分析原因，会发现该公司的业务基础已更加坚韧，亦不乏利好因素撑腰，似已能瞥见隧道尽头的光线。

首先，该公司拥有非常年轻的油棕园，旗下园坵树龄全都在20年以下，且绝大部份都处于黄金盛产期，这优势源自该公司自2015年起积极种植新树。马股种植股虽多，但不少都因过去几年领域低迷，翻种速度放缓，而面对树龄老化问题，汉联则是少数没有这方面忧虑的公司。

其次，是劳动力不足拖慢了汉联的翻身速度，我国在抗疫期间冻结外劳来马，使种植公司面对严重的劳力短缺，汉联虽拥有别人羡慕的年轻园坵，鲜果串产量却在2021年上半年按年大跌24.73%，明显不成正比，相信是劳力短缺所致。

无论如何，随外劳禁聘令已经解除，种植公司重新获准引进外劳，工人短缺压力料逐渐纾缓，该公司早前接受英文媒体访问时透露，公司已聘请了更多本地收割工人，鲜果串产量正开始复苏。

鲜果串年产量仍有上升空间

整体而言，汉联是家拥有极年轻园坵组合的种植公司，未来很长一段时间能继续享有树龄偏低红利，现有业绩明显还未反映资产潜能，毕竟就1万7000公顷的年轻园坵而言，现有约11万公吨鲜果串年产量显然还有上升空间。

鉴于种植业务效率正极力改善中，转型策略或即将展现成果，加上有树龄偏低和强劲原棕油价撑腰，以一家种植股而言，汉联的资产潜能或被低估了，不妨稍加留意。

●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。79.5

10月组合回酬上扬至15.27%

经济重启让马股雀跃，组合公司纷纷走高，回酬上扬至15.27%。

进入11月财报季，企业盈利将再次成为焦点，组合里的莫实得种植（BPLANT,5254,主板种植组）料继续刷新盈利纪录，升阳船务（SYSCORP,5173,主板交通物流组）也有望受惠于船运业强势，其余三家公司因受行管令影响，业绩或没太大惊喜，但持稳料不成问题。