油棕業前景看俏 漢聯估值越變越誘人

我國目前共有約590萬公頃油棕園，佔總國土面積約18%，其中230萬公頃油棕園由近26萬名小園主或個人分散擁有，直接創造了超過40萬個就業崗位，若包括下游及相關領域，僱員人數更高達近百萬人次，是除政府外的最大僱主，也是許多家庭的重要收入來源。

作為“地表最高效食用油”，棕油用途極廣，價格相對低，生產效率更遠遠超越其他食油。世界自然基金會（WWF）網站資料顯示，種植油棕的土地需求遠低其他食油，每公頃土地可生產3.3公噸棕油，遠勝於椰油、葵花油和菜籽油的0.7公噸，更比大豆油的0.4公噸產量高出超過700%。

換句話說，若想以其他食油完全取代棕油，必須開發比油棕業多出4到10倍的土地或森林，才能彌補需求缺口，這顯然不切實際，潛在生態威脅也更加巨大，但這明顯是一心保護自家農業和農民（選民）的歐美政客不願知曉的事實。

佔40%全球食用油貨源

基於以上因素，雖長期被西方國家以各種理由攻擊，棕油依然崛起成世界食用油一哥，為全球食用油需求貢獻了將近40%貨源，地位難以撼動。

油棕業固然存有許多問題，包括造成生態破壞和依賴廉價勞工，但這不僅僅是油棕業的問題，而是人類過度發展衍生的大問題，必須靠各國齊心合作才有望解決。畢竟，若非世界各國需求龐大，大馬出產那麼多棕油是要賣給誰？

況且大馬多年來也不斷努力改善油棕業，如滿足永續發展圓桌會議（RSPO）認證、強化勞工權益、與國際非政府組織合作研究生態優化方案、設法讓榨油廠降低碳足跡和環境影響、設定650萬公頃的油棕面積頂限等，提倡永續棕油，但這些努力都被西方國家忽視。現在如此，未來亦是。

難以被其他食油大幅取代

然而，棕油始終是最具競爭力的必需品，難以被其他食油大幅取代。憑著這點，棕油在西方以外市場仍有著龐大需求潛能，如亞洲、中東和崛起中的非洲，加上原產國不斷研發新用途，中長期需求依然看漲。

這讓馬股種植股整體擁有良好穩定的長期展望，尤其棕油價目前徘徊於每公噸5000令吉的歷史新高價位，現金流和盈利更將大幅上漲，財政狀況迅速轉強中，條件越來越誘人。

而且，油棕不同於其他領域，能趁價格大好時快速增產，畢竟新樹需至少4年才會開花結果，所以無論價格如何，大馬目前約1千900萬公噸的棕油年產量，都不會有太大變化，加上全球經濟漸漸重啟，壓抑的需求陸續釋放，通膨來襲，棕油價即使回軟，相信也很難再回到疫情爆發前水平，但市場似乎還沒意識這點。

因此，雖然分析員至今仍對種植股持謹慎看法，筆者卻相當樂觀，只要種植股業績繼續報捷，估值越變越誘人，市場改觀料只是時間上的問題，畢竟投資者衝往有回酬潛能的板塊，乃是投資界千古不變的定律。

轉型策略績效在望

焦點回到漢聯機構。在馬股種植股裡頭，漢聯只能算是小型種植公司，過往記錄也不是特別出色。然而，該公司在2018年啟動的轉型計劃，卻是潛在轉折點。

漢聯在2003年上市後，原本表現還算穩定，很長一段時間都取得盈利，但在2012年加碼投資新煉油廠後，開始加重依賴對外購買鮮果串，加上棕油價高峰迴落、經營成本攀升，成本控制更加困難，業績自此開始浮沉，時賺時虧，表現不太理想。

為了扭轉局勢，漢聯管理層3年前開始調整策略，逐漸割捨表現欠佳的資產，把位於彭亨的大部份油棕資產脫售，同時陸續把部份小型產業套現，將資源集中於強化剩下的種植資產，改善鮮果串收割效率和提升榨油廠，固本培元。

業務基礎更加堅韌

然而3年後的今天，儘管原棕油價已改寫歷史新高，漢聯業績也逐漸改善，卻還未轉虧為盈，讓不少投資者納悶。但進一步分析原因，會發現該公司的業務基礎已更加堅韌，亦不乏利好因素撐腰，似已能瞥見隧道盡頭的光線。

首先，該公司擁有非常年輕的油棕園，旗下園坵樹齡全都在20年以下，且絕大部份都處於黃金盛產期，這優勢源自該公司自2015年起積極種植新樹。馬股種植股雖多，但不少都因過去幾年領域低迷，翻種速度放緩，而面對樹齡老化問題，漢聯則是少數沒有這方面憂慮的公司。

其次，是勞動力不足拖慢了漢聯的翻身速度，我國在抗疫期間凍結外勞來馬，使種植公司面對嚴重的勞力短缺，漢聯雖擁有別人羨慕的年輕園坵，鮮果串產量卻在2021年上半年按年大跌24.73%，明顯不成正比，相信是勞力短缺所致。

無論如何，隨外勞禁聘令已經解除，種植公司重新獲准引進外勞，工人短缺壓力料逐漸紓緩，該公司早前接受英文媒體訪問時透露，公司已聘請了更多本地收割工人，鮮果串產量正開始復甦。

鮮果串年產量仍有上升空間

整體而言，漢聯是家擁有極年輕園坵組合的種植公司，未來很長一段時間能繼續享有樹齡偏低紅利，現有業績明顯還未反映資產潛能，畢竟就1萬7000公頃的年輕園坵而言，現有約11萬公噸鮮果串年產量顯然還有上升空間。

鑑於種植業務效率正極力改善中，轉型策略或即將展現成果，加上有樹齡偏低和強勁原棕油價撐腰，以一家種植股而言，漢聯的資產潛能或被低估了，不妨稍加留意。

●聲明：股海撈月和股海組合提供的資料只供參考，志在助投資者認識一些不獲證券行重視的小型股，和追蹤相關股後續表現，不是買賣建議，任何投資決定還請先徵詢專業股票經紀的意見，盈虧自負。79.5

10月組合回酬上揚至15.27%

經濟重啟讓馬股雀躍，組合公司紛紛走高，回酬上揚至15.27%。

進入11月財報季，企業盈利將再次成為焦點，組合裡的莫實得種植（BPLANT,5254,主板種植組）料繼續刷新盈利紀錄，昇陽船務（SYSCORP,5173,主板交通物流組）也有望受惠於船運業強勢，其餘三家公司因受行管令影響，業績或沒太大驚喜，但持穩料不成問題。