莱益士|宏观经济学基础上的福利和累进式经济

政府也在认真看待社会保护的问题。2022年财政预算案将i-Saraan计划的受益者扩大至自雇人士和没有固定收入的人。政府如今也将为年龄介于55至60岁之间的会员提供最低15%或最高每年250令吉的津贴。

根据策略4：“支持公共服务领域”，将向130万名56级及以下的公务员提供700令吉的特别援助金。而100万名退休公务员则获得350令吉。

但是，政府在确保公平税收方面的努力并没有达到预期，因为它过于温和，缺乏所需的政治和官僚气概。

有关企业收入超过1亿令吉征收33%“繁荣税”以及上市股票买卖合约印花税从0.1%提高到0.15%和取消每份合约200令吉上限的宣布，在11月1日证券交易所重新开市时，引发了一波卖压。

这导致大马股票交易所的马股市值蒸发了338亿令吉，尽管FBM（富时综合指数）KLCI（吉隆坡综合指数）只下降了2%。预计这种下降趋势将是短暂的。

征收资本利得税（CGT）——在性质上更具累进性和公平性——会不会催生出类似的结果？

最有可能的或许是有了一定的门槛，一旦CGT成为一个永久特征，市场最终也会接受它。

《星报》于2021年2月3日刊登Harvey & Associates公司顾问Harvindar Singh的文章《洞察力——在大马推出资本利得税的影响》指出，尽管有CGT，但越南股市去年还是上涨了14%

作为一个有效的反投机工具，CGT可以帮助稳定价格（尽量减少波动），特别是与“仙股”（价格在1.50至1.00令吉及以下的股票）有关的股票。

现在，如果大马股票交易所因投机或赌博活动而闻名，我们是否会感到自豪？

此外，CGT将抵消股票保证金融资机制（即从经纪人或银行贷款购买股票）的自由供应，这可能导致出现“强制买卖”的结果——市场波动。

当然，强制买卖可能会产生类似于“繁荣和萧条”现象的潜在连锁反应，包括对贷款的银行产生同样严重的影响。想想不良贷款（NPLs）和“有毒”资产。

正如智库埃米尔研究机构（Emir Research）在2021年10月13日的文章〈2022年财政预算案与第12大马计划——债务上限、暴利与资本利得税〉中提到的受监管卖空活动（RSS）的情况一样，CGT也可以帮助完善现有的措施，以减少对保证金追缴的风险（即当股票价值下跌时给户头充值）。

事实上，正是由于上述原因，CGT也符合伊斯兰价值观，更别说其他主流宗教的价值观了。

值得注意的是，2022年财政预算案并没有提到重新征收商品及服务税（GST）。如果是为了填补国库缺口，为福利援助提供资金，那就太尴尬了——因为这意味着重新征收的时候，B40群体并没有减少，而是随着来自M40群体的20%家庭的加入而增加。

也就是说，当负担将由不断扩大的B40群体人口来承担时，就不应该征收GST，因为他们的购买力多年来已被严重削弱，并因疫情而变得更糟。

因此，只有当更多的人进入作为中产阶级支柱的M40群体时，GST才能卷土重来——反映出购买力的整体提高。

再来看收入，根据《2022年财政展望与联邦政府预估收入》（第142页），预计收入将增加5.9%，达到2340亿令吉，“与更好的经济前景一致”。

预计仅所得税就占2022年预算的37.5%（第102页）。

预计这样一个仅略低于整体预算拨款来源一半的数字，所得税（个人、公司、石油、预扣款等）将承担沉重的财务负担。

但这样的预测是否现实——有鉴于行管令期间收入下降的环境，因此任何利润都必须由限制现金流来抵消？

贷款和政府资产的“使用”（售卖、租赁等）预计只占2022年财政预算案的29.5%。这意味着大部分贷款将被用于债务展期。

根据第4章：2022年财政展望的债务管理，“…预计2021年，政府的总贷款将达到2108亿令吉，占国内生产总值的13.9%…1104亿令吉（将被用于）偿还利息，而[只有]988亿令吉[用于]赤字融资”（第163页）。

当然，债务展期是一种正常的财政政策做法。而EMIR研究机构一直主张，政府的预算案不像家庭那样。任何约束都是自我施加的。

​尽管如此，我们也意识到，由于我国货币的地位，我们也存在一些限制。我们当然不希望把自己置于外汇投机者能狙击到的地位。

为此，我们提醒政府注意其现有的债务展期安排，并敦促政府制定一个（较低的）

 “比率”，例如3比1，即每3000亿令吉的赤字开销，有1000亿令吉被用于债务展期。这是为了确保贷款的生产部署。；

也许这应该被纳入即将出台的《财政责任法》中。

这也应该使我们的债息费用（debt service charges ）得到控制——当更多的钱被用于消费，这将带来收入方面的回酬（例如税收），然后可用于偿还债务。

更关键的是，我们没有“印钞机”的经验（这是一个用词不当的例子——因为印钞机不是为了印制新钞或 “金融资产净额”，没有相应的负债，不是为了财政部或甚至中央银行，而是为了商业银行的金库提供资金，防止存款被提取）或更准确地称为“货币融资”（MF）。

货币融资只是美国、英国和日本等发达经济体（甚至欧盟在某种意义上通过欧洲中央银行）直接和间接地做的事情。推出货币融资的国家通常也提出结构性债务展期。

这是因为在经济生命周期的每个阶段，政府都必须首先支出，然后才能征税和/或贷款。

在美国，纳税义务（从字面上）消失了。纳税人不需要（从本质上）为财政部提供资金，财政部只需指示相关的联邦储备银行分行（从其在中央银行的账户中）将资金记入谁的账户，谁就是收款人。早在1946年，纽约联邦储备银行（FRBNY）主席比尔兹利（Beardsley Ruml）就在其题为《纳税收入已经过时》的演讲中提出了这个观点。

但我们可以进行量化宽松（QE）。

量化宽松将有助于保持我们的大马政府债券（MGS）和伊斯兰债券（Sukuk）等支付的低利息，此举反映了量化宽松的一种间接方式。有限形式的量化宽松将相应地支持有限或温和形式的货币融资——国家银行可以为我们的财政支出提供资金，这可以帮助减少我们某程度上的债务展期。

也就是说，与其从我们的机构投资者那里借钱来展延我们先前存在的债务，不如利用量化宽松来先发制人（通过债券持有人将其长期持有的债券转让给中央银行）。

简而言之，国家银行可以直接注销（有限的）债务（长期债券），或者根据诸如五年期限的证券回购协议（10年期限的大马政府债券的一半）转售，即转售债券以换取商业银行的现金。

现在，这些现金将来自政府早前的赤字支出——要么来自税收加贷款，要么仅是贷款。

实际上，与其债务展期，即借钱直接偿还贷款：

1.我们必须先借钱来花；

2.这些支出（财政注入——贷款的有效使用）然后作为“储备金”出现在国家银行的商业银行账户中；

3.之后，储备金被用来回购政府债券；

4.买卖的收益将由国家银行移交给财政部（连同利息），在时机成熟时偿还债务。

这需要协调一致的策略性财务和货币政策，也是EMIR研究机构一贯的主张。

（本文由莱益士胡先（Dr Rais Hussin）與 Jason Loh共同撰寫。）