黃子倫 | 電動車真的是未來嗎？

我們就拿電動車的明星——特斯拉汽車公司（以下簡稱特斯拉）來說說好了。就各種市場統計，目前我看到的預測是說預計在2027年，電動交通工具的市場總價值將高達2.7兆美元，預計將會售出2.3億輛。這當中不但有私家車型號，也包括了電單車以及滑板車（Scooter）。的確，2.7兆美元是一個龐大的數字，而特斯拉的市值最近就突破了一兆美元。

換句話說，特斯拉一間公司就已經拿下了電動交通工具未來市場總值的三分之一，我們還沒算上其他公司，例如中國的比亞迪和小鵬汽車，以及傳統汽車公司所製造的電動車等等。這個比較方式當然有點不公平，不過也道出一個事實，那就是——電動汽車公司的市值有點過熱。

截稿時，特斯拉的市場本益比（P/E）為351倍，特斯拉也是2020年才給人看到轉虧為盈的希望，盈利率不到3%。雖然2020年也出現了正數自由現金流，不過我們無法這能不能持續，要知道特斯拉乾的可是燒錢的事。當他們把錢花完了就伸手向投資者拿錢，是完全不出奇的事。

沒有對比就沒有傷害，日本豐田作為全球最大的汽車製造商，2021財政年的盈利率超過8%，不管是ROE還是ROIC都遠勝特斯拉。雖然自由現金流在近兩個財政年不如特斯拉，但長期而言，本田現金流還是比較穩定，更別提股民還能拿到股息呢。

不過市場並不買賬，人家特斯拉的市值超過一兆美元，豐田卻只有0.3兆美元。特斯拉在2020年才生產50萬部左右，而豐田已經是穩定生產著1,000萬輛車。

那麼市場是不是對的呢？這當中有相當多不同種類的解讀，不過我們可以從幾個角度看出端倪。

據華爾街日報報道，特斯拉股票是散戶最愛的交易股票選擇（另一個是亞馬遜）。它的期權交易也是目前期權市場裡最為頻密的，不管是看漲還是看跌的，都非常踴躍。當然，看漲的人數比較多。期權交易有點像是對賭性質，不管看漲還是看跌，大家都是交一份“保險金”來賭未來的股價走勢。如果有人認為股市無異於賭場，那麼特斯拉就是這座賭場裡最多人圍觀，也是號稱“最賺錢”的賭局。但是，世界上真的存在這種東西嗎？

更不要忘記，特斯拉另一個最大風險就是其關鍵人物——馬斯克。這位仁兄出身不凡，而且思維方式驚人，所以常有驚人之舉，並搞出了各種讓人浮想聯翩的創意發明。但是，也恰恰是他太過於難以抓摸，並不容易預判他的言行舉止。就拿最近他在推特上詢問網民應不應該脫售特斯拉股票一事來說，就可以看出他一意孤行的作風。如果他剛好貼合你的立場和利益，自然是好處不斷；然而，一旦他和你對著幹，就真的是倒黴，就好象最近剛買入特斯拉股票的朋友們。

當然啦，投資市場裡還流傳這麼一句話：市場不理性的時間比你維持不破產的時間更長。縱使有諸多跡象表明電動車的投資熱錢和2000年時期的網絡泡沫極為相似，我也不敢說這個瘋狂漲勢明天就會戛然而止。

不過，有一樣事情是非常肯定，那就是讓電動車取代傳統燃油車是大大的不可能，再怎麼投資，也只能是在一些國家的小範圍內使用罷了。電池續航能力、充電技術比不上添油快速、充電成本以及其他成本，都不比燃油車來得穩定而且低價。

大家對待電動車的熱潮，真的要慎之又慎。