產託股末季盈利料回穩 酒店續受衝擊

大馬投行也表示，該行研究的產託股，負債比處於穩健的23至41%，低於證監會規定的頂限，因此可以進一步借貸以進行收購。

“大部份產託公司表示，不排除在未來12至18個月收購資產，這將可帶動中長期成長，儘管短期盈利承壓。”

零售型產託續審慎樂觀

大馬投行對零售型產託繼續保持審慎樂觀看法，預見短期復甦路依然崎嶇不平，因為受新變種病毒拖累。

根據該行調查，商場人流量已經恢復到疫情前的80至110%水平。由於佳節到來，各種行銷活動重現，以吸引人潮。

但是，該行觀察到，復甦步伐低於去年，部份原因是經濟重新開放較慢，目前每天新病例超過4000宗，相比去年復原期行動管制令（RMCO）期間每日新病例低於1000宗。

分析員視察後發現，自第二階段復甦計劃，商場的人潮已慢慢復甦，然而租金銷售需要時間轉化為每單位盈利與股息。

商場的餐飲業人潮聚集，至於商場中其他地區，因租戶性質不同而呈參差。

分析員認為，考量到人潮容量的限制，以及過去1年半以來所面臨的營運挑戰，要恢復至疫情前水平至少需要到2023財政年，這是以2022年下半年邊境開放為預測。

分析員認為，旅客進來，大馬零售商場才會見起色；因旅客帶動旅遊相關的酒店住宿與企業聚會等訂單，預期2022年仍然蒙虧。

興業預測，商場因租戶的業務並不全面復甦，租金化為營收動力繼續疲軟，租金援助繼續到2022年財政年，租戶可能因波動狀況而面臨存活挑戰，留住租戶是優先，而租金調整就少了清晰度。

受歷來最低利率烘托

即便如此，有史以來的國內最低隔夜政策利率，幫了產託一把；興業經濟學家預期2022年下半年才會從1.75%基礎上升息。

該行相信，若在升息後以賺取股息的投資考量料薄弱，大馬與美國10年債券收益率今年迄今已升了0.63與0.91%，使馬產託與馬債券利差達60%，低於史上的2個標準差低位。

該行不排除有關利差繼續保持上述狀況，或者更低而沒有吸引力。

商場轉型至線上線下
調整租金迎挑戰

近期過後，即在疫情後很多商場將轉向線上線下的（一半電子商務、一半實體店）綜合商場，這麼一來可能導致租金調整在中期內趨平，特別是透過電子商務購物已逐漸受到擁護。

辦公室工業產託料可保韌力

至於辦公室與工業區塊的產託，料可保持韌力；中環產託就與好些租戶磋商，預期年杪才有更新租賃的眉目。基於居家工作，辦公室需求並不令人鼓舞。

考量到居家工作新趨勢，一些租戶可能減租空間達20至30%，分析員認為具高素質資產的KLCC產託（KLCC,5235SS,主板產業投資信託組），可以經得起時間的考驗。

首選AXIS產託怡保花園產託

基於此，興業研究建議對產託股採取選擇性策略，首選AXIS產託（AXREIT,5106,主板產業投資信託組）與怡保花園產託（IGBREIT,5227,主板產業投資信託組），尤其前者去年迄今仍在積極有更多資產收購，後者的谷中城與谷中園乘復甦主題與報復式消費取得增長；兩者目標價各為2令吉39仙與1令吉99仙。

興業認為，國內經濟重啟後，購物商場人潮逐漸恢復，為零售商場類型的產託股帶來轉機，但是要復甦至疫前水平少要到2023年；復甦主題雖對零售商產利好，然而轉型至線上線下銷售是租金調整挑戰，維持“中和”評級。

大馬投行對產托領域保持“加碼”評級，首選股息項為雙威產託（SUNREIT,5176,主板產業投資信託組），合理價1令吉66仙。

馬銀行對該領域保持“中和”評級，建議買進AXIS產託和中環產託（SENTRAL,5123,主板產業投資信託組），目標價分別為2令吉20仙和1令吉23仙。