比恒大违约更糟糕? 世茂暴雷牵动中国房市

（北京16日彭博电）世茂集团的资产负债表不到中国恒大集团的三分之一，按照销售额计算，甚至都挤不进中国前10大地产公司的行列，但对许多投资者来说，在已经令人忧心忡忡的中国房地产行业中，这家公司突然成为了最令人担忧的一家企业。

世茂集团一直被认为是业内财务状况比较健康的企业，到最近都大体未受到引起恒大、佳兆业等垃圾级同业违约的信贷市场动荡的影响。但过去一周，形势突变，未经证实的传闻称世茂集团出现支付困难，使得公司债券从每1美元面值近90美分跌至了周三的59美分。

暴跌走势令其成为了异类，因为一项衡量中国垃圾级债券回酬率的指标升破20%之际，较高评级的开发商大体未受抛售潮的影响。由亿万富豪许荣茂创立的世茂集团仍享有惠誉的投资级评级，但标普上月已将其下调至垃圾级。许多世茂债券的持有人对违约的容忍度远低于恒大等债券的投资人。

Lombard Odier亚洲信贷主管巴贾吉（Dhiraj Bajaj）表示：“在我们看来，世茂崩盘要比恒大糟糕得多。恒大以高度杠杆化著称，但如果涉及酒店、服务和开发，且聚焦例如上海等高质量市场的优质企业也无法度过这场危机，那么全球信心就将永久性地丧失。”

外界担心的是，如果世茂集团无法偿付，可能引起对中国整个地产行业范围大得多的风险重估，推高较高评级开发商的融资成本，同时吓退最近几个月由于恒大危机而涌入这些较安全公司的购房者。

彭博行业研究分析师Andrew Chan和Daniel Fan在周三的一份报告中指出，中国可能被迫进一步放松对地产行业的限制，从而防止像世茂集团这样的开发商陷入财务困境，并遏制社会不稳定的风险。

“如果这种疲软的情绪蔓延到投资级民营开发商，整个行业的销售可能大跌，引起更多违约，因此，国家可能需要加大努力改变市场情绪。”