比恒大違約更糟糕? 世茂暴雷牽動中國房市

（北京16日彭博電）世茂集團的資產負債表不到中國恒大集團的三分之一，按照銷售額計算，甚至都擠不進中國前10大地產公司的行列，但對許多投資者來說，在已經令人憂心忡忡的中國房地產行業中，這家公司突然成為了最令人擔憂的一家企業。

世茂集團一直被認為是業內財務狀況比較健康的企業，到最近都大體未受到引起恒大、佳兆業等垃圾級同業違約的信貸市場動盪的影響。但過去一週，形勢突變，未經證實的傳聞稱世茂集團出現支付困難，使得公司債券從每1美元面值近90美分跌至了週三的59美分。

暴跌走勢令其成為了異類，因為一項衡量中國垃圾級債券回酬率的指標升破20%之際，較高評級的開發商大體未受拋售潮的影響。由億萬富豪許榮茂創立的世茂集團仍享有惠譽的投資級評級，但標普上月已將其下調至垃圾級。許多世茂債券的持有人對違約的容忍度遠低於恒大等債券的投資人。

Lombard Odier亞洲信貸主管巴賈吉（Dhiraj Bajaj）表示：“在我們看來，世茂崩盤要比恒大糟糕得多。恒大以高度槓桿化著稱，但如果涉及酒店、服務和開發，且聚焦例如上海等高質量市場的優質企業也無法度過這場危機，那麼全球信心就將永久性地喪失。”

外界擔心的是，如果世茂集團無法償付，可能引起對中國整個地產行業範圍大得多的風險重估，推高較高評級開發商的融資成本，同時嚇退最近幾個月由於恒大危機而湧入這些較安全公司的購房者。

彭博行業研究分析師Andrew Chan和Daniel Fan在週三的一份報告中指出，中國可能被迫進一步放鬆對地產行業的限制，從而防止像世茂集團這樣的開發商陷入財務困境，並遏制社會不穩定的風險。

“如果這種疲軟的情緒蔓延到投資級民營開發商，整個行業的銷售可能大跌，引起更多違約，因此，國家可能需要加大努力改變市場情緒。”