黃子倫 | 財經界傳說“黑色星期五”：大家都在逃？

不過，我還是很淡定地和朋友說，這一次並不是什麼黑色星期五，而是單純的板塊輪動（sector rotation），資金從某個板塊流去別的板塊，從回報潛力較低的板塊流去較高的板塊。畢竟，尋找更高回報率本來就是資金的天性。那麼，為什麼是科技板塊成了重災區呢？

科技產品“群魔亂舞 ”？

廣東話有句俚語：“有咁耐風流，就有甘耐折墮”，雖然字面上非常粗鄙，但其寓意卻是非常到位。科技股從2020年就開始迎來其牛市，受到各國的防疫和封城措施，科技產品受到前所未有的矚目和強大市場需求，虛擬貨幣和NFT等投機產品的普及，說科技領域裡群魔亂舞是一點也不為過。而給市場如此瘋狂的一大助力就是美聯儲的超低利率政策，以及各種疫情津貼補給。各國的防疫措施導致生產端的供應短缺，進一步把科技產品的稀缺性推上高峰。

而本地科技股，雖然我們有不少業界翹楚，不過我們也必須承認一個事實，那就是——我們很多產業是在科技產業鏈的中後端偏下，也沒有太多B2C的產業（這方面被蘋果和戴爾等企業獨霸一方）。全球的科技需求量就成了國內科技股的晴雨表，因為我們並不是生產線的第一站。

說完這個因果關係，我們就來看看為什麼美國的科技股會受到重創。我認為有兩大原因，最主要就是美聯儲的升息策略。該主席在去年就已經說過，除了會停止疫情下的各種津貼補給，也會在2022年逐步升息。這除了是避免美國進入像日本和歐洲的“負利率”大環境——這種萬劫不覆的經濟窘境，同時也是為了想辦法對抗日益高企的通貨膨脹率。

當美聯儲決定升息，就意味著之前依靠“超低利率”來融資的企業以及各種吹噓出來的超高估值，都會變得搖搖欲墜。大家不是每天看到新聞說“XXX企業在C輪融資後，估值達到XX億美金”。這過程說白了就是一系列黑箱作業做高的。此話怎講？

我先搞出一家企業，預測5年後的盈利為100萬美元。這行業身處的行業本益比為50倍，那麼我這家企業的默認市值5億美元（100萬美元 x 50倍本益比）。在A輪融資時，我釋出20%股份來套現1億美元。這1億美元除了可以再投入公司生產和研發，也是我公司估值背書，哪怕只是一家投資公司認可。

我拿這1億美元去研發，讓公司5年後的盈利上升到300萬美元。就這樣，公司的默認市值上升到15億美元，哪怕距離5年還有相當長時間。當進行B輪融資，投資公司要得到10%股權，而前一位投資公司拒絕股權被稀釋。這麼一來，我決定賣出自己10%股權，但我想要賣10億美元。於是，我向這間投資公司說現在公司的默認市值為100億美元，為了增加說服力，我承諾公司在7年後的盈利會上升到2億美元（100億美元市值 ÷ 50倍本益比）。只要這一次成功，在A輪融資的公司也會認為自己的投資已經是20倍（100億美元市值 x 20%股權 ÷ 1億美元）。而B輪融資的公司也會很高興自己找到了下一個商業獨角獸。我啊，當然是晉升百位青年億萬富豪俱樂部。

當然，以上過程我是簡化了許多細節，只是要給讀者們明白當科技公司和金融市場完美結合後會產生何等威力。美國硅谷的年輕富豪們都是走這條道路致富的。

可是，這些美好景象都是建立在那些風險投資公司願意這樣大手筆地花錢，例如日本的軟銀集團在WeWork的揮金如土，因為對他們來說，這些資金的成本真的是太廉價了。

如今，美聯儲未來舉動可以說是提高這些資金的成本。所以，科技領域裡，大家都在逃。