黃子伦 | 升息在即，会发生什么？

在这样的情况下，美联储升息是否能够有效美国本土的通货膨胀率是有待商榷，弄得不好的话就会重现2019年9月的资金紧张问题。不过，即便如此，我认为美联储升息是势在必行（除非美国佬想不开，要走日本和欧洲的负利率政策这条不归路），因为降息是万万不可。土耳其现在面对的经济压力就是因为其国家领导人罔顾经济理论禁忌，在通货膨胀高企的情况下依然选择降息，让其货币进一步贬值，各种入口商品变得异常昂贵。这也是俗称的“输入型通膨”（Imported Inflation）。

如此一来，我们的投资部署应该以“美联储升息”来作为主要出发点。那么，当央行升息，市场会发生什么？

第一， 所有贷款的利率将会飞涨。任何高负债率的企业不会再享受低利率的红利，盈利会大幅缩水。如果公司原本的现金流就已经非常差劲，升息很可能会成为压垮骆驼的最后一根稻草。不过，大家要谨记有些企业因为有着稳定的现金流，所以即使高负债率还是能够应付自如，例如国能。金融道理，大家要懂得变通，我之前文章提过。

第二，有议价能力的企业优势会更加突出。当企业面对通货膨胀带来的成本压力，最直接方式就是转嫁给消费者。然而，并不是每家企业都能够办得到，也只有那些有品牌溢价或者议价能力的企业才可以，例如Milo即使涨价，大家还是会买。

第三，靠利率吃饭的企业会赚钱。这个很直接，就是银行。银行传统的借贷业务就是看利率吃饭。虽然银行在债券方面的投资会因为升息而猛兽一些亏损，但是相比起美国已经是接近零利率的一潭死水，较高的利率环境更有利于债券投资者（也包括保险公司）发挥他们的投资所长。

第四，亚洲国家也会慢慢跟进。亚洲国家因为身处商品的生产端，可以享受比较低廉的运输费用，所以它们所面对的通膨压力并不像美国那样高。如果国家的利率本来就不低，自然就有降息的空间，就好像中国在不久前就有降息，而国家银行也维持隔夜利率不变。但是，不要忘记，升息是有“传染性”的。我悲观地认为亚洲国家也只是短期内不会有压力。一旦美国升息，美元就会升值，那么美国出口的货物就会变得昂贵，然后变成是亚洲国家要承受从美国而来的“输入型通膨”，并演化成亚洲国的升息压力。

许多人会认为升息是一件坏事，他们会拿最近股市里发生的各种价格崩塌来解释升息会让民间财富蒸发。不过，我认为这并不完全是升息带来的。如果美联储主席能够摆出更为坚定的姿态，或者给出更明确的升息时间表，那么市场预期就会随之改变，大家也容易为未来寻找对策。

另一方面，升息是一个健康的经济周期循环。我们的市场不可能永远都是在上涨，在过程里是有着各种跌宕起伏，升息降息是一个常见循环。美国市场从2008年后就已经是享受着低利率的好处，在2020年更是变本加厉。这一切，都不是没有代价的，而且未必只是美国一个人需要为此买单。