TIGER策略 | 平衡投資 規避風險

辛丑金牛克勤克儉勞作整年，還是無法“牛”轉乾坤，今年乃60年一遇的壬寅水虎年，是否能趕跑年獸過個平安年？又或是在4大“年獸”虎視眈眈下繼續裝病貓過一年？散戶又該如何佈局虎年股市投資全攻略？

水虎對上4大“年獸”，未必沒有勝招，只要懂得平衡之道，先以多元投資法——“TIGER策略”打開局面，同時輔以應對通膨的週期性主題股、緊跟經濟復甦前景趨穩的領域個股，和價值投資與派息股項。

所謂“TIGER策略”是專注科技（Tech）、抗通膨（Inflation）、綠色永續（Green）、新興市場（Emerging）及板塊輪動（Rotation），借著這一個組合平衡投資及規避風險。

富蘭克林證券投顧指出，主要是因為全球經濟已踏入復甦軌道，先進國的貨幣政策也轉趨合理化，財政政策將轉為重點扶持有助提振生產力及永續發展的領域，故科技和基建領域前景將持續看漲，至於新興市場方面則看好亞洲中小型股票基金的成長潛力。

“TIGER策略”一覽

虎年成了升息年，股市自然相對波動，投資者可能會從科技相關的增長股轉向以派息為主，且相對保守的價值股，應對這一輪潛在波動。達證券研究主管加拉迪爾披露，在升息大環境下更喜歡具備週期性、定價能力、價值投資、可緊跟經濟復甦、受惠於數字經濟與供應鏈中斷，及高防禦型元素的股項，並依據這些元素點出了20只股。

“通膨雖是今年全球市場最大風險，但我國的通膨壓力尚溫和並未顯著攀升，因此我們相信，緊跟經濟走向的週期性股是應對通膨上升週期的最佳選擇，建議投資者可關注符合這個主題的汽車、銀行、油氣、種植與產業領域股項。”

汽車領域
首選森那美（SIME,4197,主板消費產品服務組）

滲透亞太區18個國家，且在全球最大汽車市場的中國也有業務，確保當地2021財政年的穩定銷售表現，按年激增29%。除此，該公司將業務版圖拓展至醫療保健領域是一個加分點，這個領域目前因疫情關係需求強勁。另外，潛在脫售非核心的物流及種植業務，也能強化公司拓展核心業務能力。

銀行領域
豐隆銀行（HLBANK,5819,主板金融服務組）
馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融服務組）

喜歡這兩家銀行，看好在數字銀行倡議的強穩佈局料可享有大豐收，兩家銀行都在迅速發展的東盟國家中站穩腳步有望繼續穩定增長，且也是我們關注的銀行股中ESG評分最高的兩隻銀行股。豐隆銀行資產素質佳，總減值貸款率僅0.5%，是繼大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融服務組）的0.3%表現第二佳的銀行股。

油氣領域
首選國油化學（PCHEM,5183,主板工業產品服務組）

縱使預期產品平均售價自2021財政年創新高後，將開始合理化（按年或跌22%），恐拖累淨利走跌29%，但產品價格仍比疫情前來得高，故獲利表現將相對穩健。此外，隨著天然氣持久短缺或推高需求，我們有可能會調整預期。

種植領域
森種植（SIMEPLT,5285,主板種植組）

全球最大棕油永續發展圓桌會議（RSPO）及可持續棕油認證（CSPO）持有公司，這讓該公司在滲透新市場及維持先進國曝光率方面有優勢，且持續脫售資產有望從表現慘淡或估值遭低估的資產中釋放價值。比起其他大型種植股（2023年本益比介於22至34倍），森種植估值相對便宜（19.5倍），卻是當中派息率最高的種植股（3.5%）。

房產領域
實達集團（SPSETIA,8664,主板產業組）

IOI產業（IOIPROP,1635,主板產業組）經濟走在復甦軌道及低息環境有助房產業者銷售，因看好在全馬有素質及多元的地庫首選實達集團，及疫情期間仍穩健增長的IOI產業，看好後者有能力在經濟上升週期的現在，藉助強大的零售及酒店業繼續增長。

狂暴年獸：冠病
兇殘程度：★★★★★
風險：新變種病毒傳染力驚人，恐加重全球醫療體系負擔，甚可能會有重症致死的危機。
對應招式：敲山震虎借力打力。

加速加強針的施打提高人們免疫力，減緩重症入院甚至死亡的情況，從而降低經濟封鎖的風險。

冠病病毒肆虐全球逾2年出現多種變種，國內還在應對Omicron施打加強針之際，地中海國家塞浦路斯卻發現由Omicron及德爾塔（Delta）混合而成的病毒株，命名為“Deltacron”，現階段還無法確定Deltacron是否會比Omicron更具傳染力或更易造成重症。

縱然病毒再次變種，但Omicron仍是目前全球最大威脅，導致各國病例激增。以美國為例，據消費者新聞與商業頻道（CNBC）1月9日取得的數據分析，美國平均每天新增60多萬宗新病例，這比前周增加72%，創下大流行病以來的紀錄。

高盛經濟學家早前針對Omicron傳染進行4種情境推演，其中之一是下行情境，即一波大型感染導致今年第一季全球經濟增速放緩至2%，但全年仍可增長4.2%，通膨前景則模糊不明。

而一個較為良性的結果是，這個變種病毒被證實不像最初擔心的那般危險。若Omicron病毒傳染力略強，但重症病例遠實際更少，則經濟有望持續迴歸常態，全球經濟成長率將高於高盛的基本預測，且通膨可能下降。

嗜血年獸：通膨
兇殘程度：★★★★☆
風險：主要經濟體物價迅速上漲，企業無法適時轉嫁成本恐影響獲利進而衝擊經濟。
對應招式：虎步龍行見機行事。

必要時升息應對，目前國內通膨情況仍可控制。

今年最大的下行風險還是嗜血年獸——通膨，經濟學家普遍認為，這將決定主要經濟體如美國及歐洲升息步伐的快慢，若比預期快則外資將加速撤離新興市場，造成股市動盪。

另外，中國面臨經濟增長趨緩及通膨攀高進一步推升停滯性通貨膨脹（Stagflation）風險。至於東南亞國家的通膨壓力比起西方國家相對溫和，主要是比起西方國家更遲開放經濟，加上燃油補貼及食品價格持低。

達證券預期，我國今年通膨將保持溫和全年料達2.2%，略低於去年全年預估的2.5%。

而興業研究指出，即便經濟重啟帶來良好效應，但國內外風險猶存，全球通膨高企，加上中國經濟增長步伐蹣跚，假設通膨惡化，新興市場股市可能過渡至資金緊絀狀態，尤其美國提前縮表及升息。

蠻狠年獸：升息
兇殘程度：★★★★☆
風險：聯儲局若加速減買債券、升息或縮表操作將牽引美元走強，而全球
若緊跟收緊貨幣政策，將影響流入新興市場的組合資金，使市場波動加劇。
應對招式：虎嘯龍吟見步走步。

緊跟通膨與經濟發展走向，只有到萬不得已的情況才出手。

國內通膨情況仍穩定，國家銀行無需急於升息，不過為減緩美國加速收緊貨幣政策掀起“QE削減恐慌”（Taper Tantrum）引起的資金潰逃衝擊，或於下半年稍微升息25個基點。

達證券認為，若投資者迅速轉往避險天堂，那麼包括大馬在內的新興市場短期內將或承受衝擊，不過馬股去年就落後區域同儕，並以極大折價交易，因此盤整力度有限，同時也是進場機會。

“從過去的紀錄來看，新興市場在通膨大環境下，表現比美國市場來得強穩，主要歸功於更為穩健的經濟增長、比起美股更便宜，及投資者往新興市場尋找對沖收益的阿爾法策略（Alpha）”

而馬銀行研究認為，國行現階段料維持隔夜政策利率（OPR）在1.75%，預期今年第四季才會升息25個基點。

另一方面，肯納格研究預期，國行今年9月前將按兵不動，且看好在國內經濟強勁復甦前景及高息差雙重因素扶持，債市將持續呈淨流入狀態，對我國債市和馬幣前景感到樂觀，預期馬幣兌美元將在年杪攀至4.10水平。

兇殘年獸：政局
兇殘程度：★★★☆☆
風險：政局不確定性嚴重拖慢我國結構重組，進而影響政策落實進度，使投資者繼續退居場外觀望。
應對招式：猛虎出山塵埃落定。

當前執政聯盟關係易碎，且政策反覆不定，儘早大選為佳，才能專注長期抗疫及修復經濟政策。

政府雖在去年9月與希望聯盟簽署“轉型與政治穩定”諒解備忘錄（MOU）暫時停止政治鬥爭，專注抗疫及推動經濟復甦政策，不過這並非一成不變，市場盛傳第15屆全國大選可能在今年成事，再次引起投資者警戒觀望。

馬銀行研究披露，今年全國大選成事可能性高，畢竟2018年5月的第14屆全國大選後，我國已換了三任政府預示政局動盪，先前雖簽定政治穩定的MOU，卻並未防止議員跳槽的事件發生，導致馬六甲政府倒臺，促使巫統為首的國陣當選執政。

“提前大選料是最佳情況，主要是這將有助政府祭出應對長期經濟發展需求的最佳政策，而非短期政治利益對策，以紓緩市場風險溢價和提振廣大投資者情緒。比起一次性的繁榮稅，投資者想要看到政府在中期收入策略（MTRS）推動更為有說服力的政策，長久擴張財政收入，減少企業遭‘獻祭’以滿足財政缺口的風險。”

不過，該行認為，在全國大選拍板前，政府料不會將擴大收入的方法，轉向間接稅（比如重新推出消費稅），此外先前二度推出的暫緩還貸計劃去年12月告一段落後，市場也會追蹤銀行的信貸成本及呆賬情況。