原棕油期货价格继续创新高

俄罗斯和乌克兰危机加剧，对食用油等大宗商品市场构成层层冲击波。人们担心黑海食用油出口可能受到扰乱，使得本来就已经紧张的全球食用油供应更为吃紧。

分析师称，全球植物油供应紧张，棕油出口改善，外围植物油市场上涨，原油期货走强，均支持棕油价格走高。

国际原油价格继续飙升，4月布兰特原油上涨至每桶97.16美元。原油上涨，意味着生物燃料吸引力增强，对棕油构成潜在支持。棕油是马来西亚和印尼生产生物柴油的主要原材料。

俄罗斯总统普汀于2月21日签字承认乌克兰东部的两个自治地区为独立主权国家，并下令向这两个地区部署维和军队，令人担心乌克兰危机可能进一步升级，俄罗斯能源出口面临西方潜在制裁的影响。乌克兰的谷物以及食用油出口也受到扰乱。

乌克兰是世界主要的小麦和玉米出口国，还是主要的葵花油出口国。由于印尼这个头号棕油出口国限制棕油出口，导致印度等买家只能转向软油和棕油。

南美天气干旱已经导致阿根廷大豆产量下滑，豆油供应也将随之减少。乌克兰葵花油出口如果受到地缘政治冲突升级的影响，将导致全球食用油出口供应进一步吃紧。

从全球植物油市场供应面来看，头号棕油出口国印尼在1月底出台限制棕油出口的政策；马来西亚棕油生产依然受到劳动力持续短缺的制约。

就豆油而言，南美天气干旱导致大豆产量潜力下降，头号豆油出口国阿根廷的豆油供应可能相应减少；就葵花油而言，头号出口国乌克兰的出口面临地缘政治持续紧张的不确定因素。从需求面看，头号食用油进口国印度降低了原棕油进口关税，这些因素意味着马来西亚棕油和美国豆油可能成为主要受益者。

船运调查机构的数据显示，2月1日到20日期间马来西亚棕油出口量环比提高24.9%至29%不等。相比之下，2月1日至15日马来西亚棕油出口量环比增长11%到24%不等。

分析师表示，考虑到印尼实施的出口限制措施，马来西亚棕油出口有望保持强劲，这也预示着2月底的棕油库存可能进一步趋紧。

印尼政府宣布从1月27日起，印尼棕油出口商必须将其计划出口量的20%在国内销售，即国内销售义务（DMO），以确保国内食用油供应充足，遏制食用油价格上涨。

棕油价格将易涨难跌

对于棕油后市，期货分析员认为，棕油强势基本面没有改变，价格将易涨难跌。而随著俄乌局势持续升级，其对棕油市场的影响也错综复杂。

第一，俄乌冲突可能会造成原油供应风险。考虑到伊核协议僵局、伊朗原油产量回归可能存在时间不确定性，原油供应风险进一步升级，原油价格创七年新高。

第二，俄乌合占全球葵花籽油八成出口份额，目前处于出口高峰期，是国际市场供给最为宽松、价格最为便宜的油脂来源。俄乌战争令葵油出口存在供货隐患。买家只能购买更为昂贵的豆油和棕油。

第三，美豆的外溢提振。俄乌是全球小麦和玉米的主要出口国，俄乌问题或造成全球小麦玉米出口短缺进而价格上涨。大豆和小麦、玉米存在土地之争，北半球播种季即将展开，在美豆、美豆油的传导下，棕油将受到外溢的提振。

在需求刚性，供给有限的情况下，棕油供给紧张问题无法解决。目前国际市场上，黑海葵花籽油最便宜，其次是印尼原棕油、马来西亚原棕油，最后是阿根廷豆油。在这种情况下，船运调查机构SGS数据显示，马来西亚2月1日至20日棕油出口量为81.7万吨，较1月同期增加30.52%，可见马来西亚棕油需求还是非常坚挺的。同时SPPOMA数据显示，2月1日至20日马来西亚棕油单产增加11.75%，出油减少0.13个百分点，产量增加11.07%。

以此推算，马来西亚2月棕油产量将达到139万吨，结合出口预估，2月底棕油库存大概率降到130万吨以下，为近18年同期最低水平。进入3月，马来西亚棕油维持8%的出口关税，印度下调CPO关税利好影响显现，虽然马来西亚劳动力引进也有望放开，但供给释放很难如需求释放那么直接。