原棕油期貨價格繼續創新高

俄羅斯和烏克蘭危機加劇，對食用油等大宗商品市場構成層層衝擊波。人們擔心黑海食用油出口可能受到擾亂，使得本來就已經緊張的全球食用油供應更為吃緊。

分析師稱，全球植物油供應緊張，棕油出口改善，外圍植物油市場上漲，原油期貨走強，均支持棕油價格走高。

國際原油價格繼續飆升，4月布蘭特原油上漲至每桶97.16美元。原油上漲，意味著生物燃料吸引力增強，對棕油構成潛在支持。棕油是馬來西亞和印尼生產生物柴油的主要原材料。

俄羅斯總統普汀於2月21日簽字承認烏克蘭東部的兩個自治地區為獨立主權國家，並下令向這兩個地區部署維和軍隊，令人擔心烏克蘭危機可能進一步升級，俄羅斯能源出口面臨西方潛在制裁的影響。烏克蘭的穀物以及食用油出口也受到擾亂。

烏克蘭是世界主要的小麥和玉米出口國，還是主要的葵花油出口國。由於印尼這個頭號棕油出口國限制棕油出口，導致印度等買家只能轉向軟油和棕油。

南美天氣乾旱已經導致阿根廷大豆產量下滑，豆油供應也將隨之減少。烏克蘭葵花油出口如果受到地緣政治衝突升級的影響，將導致全球食用油出口供應進一步吃緊。

從全球植物油市場供應面來看，頭號棕油出口國印尼在1月底出臺限制棕油出口的政策；馬來西亞棕油生產依然受到勞動力持續短缺的制約。

就豆油而言，南美天氣乾旱導致大豆產量潛力下降，頭號豆油出口國阿根廷的豆油供應可能相應減少；就葵花油而言，頭號出口國烏克蘭的出口面臨地緣政治持續緊張的不確定因素。從需求面看，頭號食用油進口國印度降低了原棕油進口關稅，這些因素意味著馬來西亞棕油和美國豆油可能成為主要受益者。

船運調查機構的數據顯示，2月1日到20日期間馬來西亞棕油出口量環比提高24.9%至29%不等。相比之下，2月1日至15日馬來西亞棕油出口量環比增長11%到24%不等。

分析師表示，考慮到印尼實施的出口限制措施，馬來西亞棕油出口有望保持強勁，這也預示著2月底的棕油庫存可能進一步趨緊。

印尼政府宣佈從1月27日起，印尼棕油出口商必須將其計劃出口量的20%在國內銷售，即國內銷售義務（DMO），以確保國內食用油供應充足，遏制食用油價格上漲。

棕油價格將易漲難跌

對於棕油後市，期貨分析員認為，棕油強勢基本面沒有改變，價格將易漲難跌。而隨著俄烏局勢持續升級，其對棕油市場的影響也錯綜複雜。

第一，俄烏衝突可能會造成原油供應風險。考慮到伊核協議僵局、伊朗原油產量回歸可能存在時間不確定性，原油供應風險進一步升級，原油價格創七年新高。

第二，俄烏合佔全球葵花籽油八成出口份額，目前處於出口高峰期，是國際市場供給最為寬鬆、價格最為便宜的油脂來源。俄烏戰爭令葵油出口存在供貨隱患。買家只能購買更為昂貴的豆油和棕油。

第三，美豆的外溢提振。俄烏是全球小麥和玉米的主要出口國，俄烏問題或造成全球小麥玉米出口短缺進而價格上漲。大豆和小麥、玉米存在土地之爭，北半球播種季即將展開，在美豆、美豆油的傳導下，棕油將受到外溢的提振。

在需求剛性，供給有限的情況下，棕油供給緊張問題無法解決。目前國際市場上，黑海葵花籽油最便宜，其次是印尼原棕油、馬來西亞原棕油，最後是阿根廷豆油。在這種情況下，船運調查機構SGS數據顯示，馬來西亞2月1日至20日棕油出口量為81.7萬噸，較1月同期增加30.52%，可見馬來西亞棕油需求還是非常堅挺的。同時SPPOMA數據顯示，2月1日至20日馬來西亞棕油單產增加11.75%，出油減少0.13個百分點，產量增加11.07%。

以此推算，馬來西亞2月棕油產量將達到139萬噸，結合出口預估，2月底棕油庫存大概率降到130萬噸以下，為近18年同期最低水平。進入3月，馬來西亞棕油維持8%的出口關稅，印度下調CPO關稅利好影響顯現，雖然馬來西亞勞動力引進也有望放開，但供給釋放很難如需求釋放那麼直接。