俄烏衝突影響料短暫 宜趁低吸納優質股

“根據地緣政治專家的分析，我們相信俄羅斯沒有佔領烏克蘭的能力，就算透過武力佔領，但從經濟角度來看，在預期的制裁下，這一點都不可行。我們相信俄羅斯打算將對付格魯吉亞的一套用在烏克蘭身上，並最終佔領頓巴斯地區（Donbas）地區。”

最有可能發生3大情況

該行根據當前情況和可用資訊來判斷出最有可能發生的3大情況，即：

●基本情況：最可能發生的情況就是俄羅斯最終佔領頓巴斯地區，而北約因烏克蘭不是成員國，不大可能干預烏克蘭的軍事行動，對俄羅斯的制裁頂多是經濟制裁。

●最糟情況：北約最終進行軍事幹預。當前這個可能性不高，但不能完全排除可能性，而這將加劇烏俄的衝突。

●黑天鵝：最不可能發生的就是最終事件演變成國際衝突，不預見當前其他國家會參一腳。就算這場衝突蔓延開來，最終僅會影響烏克蘭，甚至僅限東歐地區。

推高全球原產品價

不過，MIDF研究認為，烏俄緊張局勢引起的地緣政治風險，已進一步推高全球原產品價格，高漲的通膨將是影響經濟增長前景的重要因素。

“此外，俄羅斯除是全球主要石油生產國外，也是小麥、鋁、鈀、鎳和其他商品的主要供應國，而烏克蘭也在稀有氣體的供應中扮演至關重要角色，尤其是用於半導體生產的氖氣。”

該行說，在原產品價格高漲的情況下，這些原產品因局勢惡化出現短缺將加劇全球晶片、機械、設備，甚至食品供應的中斷。

“不過，俄羅斯和烏克蘭需求減少對大馬的出口影響不大，主要是兩國只佔大馬去年總出口和總進口的0.4%和0.6%，或貿易總量的0.5%。”

儘管如此，MIDF研究認為，雖然直接影響不大，但冗長的供應鏈干擾可能拖累全球生產和國際貿易活動，但間接的溢出效應可能來自出口需求疲弱（特別是歐洲和區域國家）。

“值得注意的是，歐盟27國佔去年大馬總出口和貿易總量的8.4%和8.1%。”

該行補充，從好處來看，大馬將從高漲的原油、天然氣和棕油價格受惠，而這將緩衝全球供應鏈干擾可能帶來的負面衝擊。

“這3樣原產品在去年為大馬帶來貿易盈餘，而政府將從更高的石油相關收入受益。目前，油價徘徊在每桶100美元水平，石油所得稅可能超過今年預期的124億令吉。除了石油所得稅和石油開採稅外，石油貿易增加帶來的更高關稅也將是政府額外石油相關收入來源。”

通膨風險升高

說完好處，MIDF研究認為，高漲的食品原產品可能推高通膨風險，而居高不下的動物飼料和肥料成本恐使情況雪上加霜。

“大馬仍是食品淨進口國，政府仍持續進口海鮮、加工食品和其他主要農產品來確保國內食品供應充足。雖然政府維持零售汽油頂價將紓緩消費者面對的物價壓力，但高漲的進口成本和原產品價格仍將使本地生產商受創，最終迫使企業調高更多產品價格，將部份成本轉移至消費者身上。”

綜指年終目標維持1700

至於股市影響方面，MIDF研究指出，俄羅斯入侵烏克蘭消息一出，全球市場一如預期潰跌，預期短期市場將持續震盪和麵對下行壓力。

“雖然我們預見馬股在內的市場短期將持續承壓，但相信影響不會太久，主要是隻要企業盈利依舊完好，戰爭和衝突並不會對股市帶來長期影響。”

達證券認同，並以911恐怖襲擊和美國入侵阿富汗、美國入侵伊拉克，以及俄羅斯兼併克里米亞3個歷史事件為例，發現俄羅斯入侵烏克蘭可能對馬股帶來短期影響。

黃金成安全避風港

“在911和美國攻打伊拉克時，富時綜指分別第四和第三個月開始反彈，而克里米亞事件則未對股市帶來明顯的負面影響；油價在911事件後則因美國經濟疲弱，以及石油輸出國組織（OPEC）與非油盟成員國增產雙重打擊下，呈現跌勢，而油市供過於求的局面直到2004年才解決。”

該行指出，黃金則在這3件事件充份發揮其“安全避風港”角色，同時原棕油一開始也隨原油價格調整，以及需求前景疲弱走跌，但隨後在大豆出口強和榨油率高的溢出效應感染下走高；原棕油在伊拉克戰爭的表現則參差不齊。

整體來看，該行相信俄羅斯入侵烏克蘭不會拖慢經濟與企業盈利復甦，因此富時綜指出現任何調整將是投資者累積持股的大好時機，其中1500點是指數重大心理支撐點所在，維持今年富時綜指年終1700點目標不變。

MIDF研究看法一致，暫維持富時綜指年終1700點目標不變，主要是預期烏俄衝突僅會對區域和大馬宏觀經濟和企業盈利帶來有限的影響。

“雖然我們發現股市出現膝跳反應（Kneejerk reaction），但外資可能持續湧入馬股。外資週四仍淨買進馬股7930萬令吉，連續14天呈淨買進狀態，提高外資今年至今淨買額至23億8000萬令吉。”

MIDF研究相信在美國和歐洲市場風險增高，以及中央銀行收緊貨幣政策下，外資可能持續流入馬股，併為本地市場帶來提振效益。

原產品領域最大贏家

MIDF研究表示，“除股市以外，原產品市場表現也向好。布蘭特原油價格衝破每桶100美元，現徘徊在93至103美元之間。同時，原棕油現貨價更衝上每公噸7093令吉高位。我們相信在俄羅斯可能面對更沉重製裁下，原產品價格，特別是石油與天然氣將持續高漲。”

該行指出，原油和原棕油居高不下，成功提振週四馬股能源和種植股表現，看好原產品相關領域將是未來最大贏家，維持油氣和種植業“正面”評級不變。

“相比之下，科技領域可能面對原料供應問題。烏克蘭是用於晶片製造的激光器所需高純度氖氣的主要出口國，而俄羅斯則是內存、傳感器和電腦晶片生產所需的鈀原料主要生產國，因此雙方爆發衝突和任何制裁都可能給科技領域帶來一些壓力。”