平均售价走低，手套商未来赚益料恶化

“去年第四季平均售价为每1000只手套25至30美元，仍高于疫情前的每1000只手套20至22美元。虽然平均售价已从第二季的高峰下滑超过70%，但领域营运盈利（EBITDA）赚益仍为28.7%，显著高于疫情前的17.2%，意味着平均售价仍有进一步下跌空间。”

艾芬黄氏研究指出，平均售价下跌，已导致手套业四大天王放缓扩张脚步，但相信在今年上半年持续有新产能涌现下，预期未来几季平均售价将进一步南行。

“以大型手套公司最新财报来看，我们认为平均售价虽按季下跌30%至40%，但去年第四季营运盈利仍显著高于2019年，我们预测平均售价可能出现额外10%至15%跌幅。”

不过，艾芬黄氏研究并不预期赚益将跌至疫情前水平，主要是制造商现已纷纷暂缓扩充计划。

“虽然预期新手套制造商将于上半年提高手套供应，但相信当前平均售价下跌趋势已让他们无意进一步扩产，主要是新生产线有很高的几率亏损运作。”

艾芬黄氏研究解释，以新手套制造商业绩来看，部分公司在去年第四季蒙亏，主要原因就在于平均售价和销售双双走低。

“在手套业四大天王都预见平均售价呈跌的情况下，我们相信来季亏损可能进一步扩大。”

艾芬黄氏研究对新手套生产商蒙亏并不感意外，因为经济规模在制造商赚益扮演重要角色。

“在平均售价未飙升的2019年，四大天王的平均净利赚益达到10.1%，远高于其他3家上市的小手套公司的6.9%，我们相信在平均售价于年杪正常化时，这样的赚益趋势将延续下去。”

新业者短期内很难壮大规模

有鉴于此，艾芬黄氏研究相信新业者想在短期内壮大规模将非常困难，主要是大型跨国公司代理商往往倾向对大型公司下单，以减低潜在素质风险。

“就算赚益靠稳，我们仍相信手套市场仍将由几家大型公司主导，主要是经济规模让他们比小型业者有更好的成本优势。小型制造商也不愁机会，家庭、零售、交通等对价格竞争不那么严重的领域将是潜在机会所在。”

综合以上，艾芬黄氏研究考量手套业缺乏短期重估催化因素，加上平均售价触底时间仍不明朗，下调领域评级，从“中和”降至“减码”。

“除了平均售价下跌以外，马来西亚手套制造商也面对缺工及缺柜等问题。若劳工短缺问题持续，手套厂顶多以70%至80%的产能使用率运作，同时船运货柜短缺也导致第四季销售量至少减少5%至10%。”

此外，美国海关和边境保护局（CBP）自2019年来已对6家公司释出暂扣令（WRO），更多虐待外劳指控出现可能对马来西亚橡胶手套需求带来负面影响，因此艾芬黄氏研究给予顶级手套（TOPGLOV，7113，主板医疗保健组）、贺特佳（HARTA，5168，主板医疗保健组）、高产柅品（KOSSAN，7153，主板医疗保健组）和速柏玛（SUPERMX，7106，主板医疗保健组）“卖出”评级。