美联储终于升息了。这个已经被市场反复催促的政策终于实现了。在这一次的联邦公开市场委员会(FOMC)会议后的记者会里,美联储显示他们对整个经济大环境的严峻程度有深刻的认识,愿意面对现实。也正因如此,他们在宣布升息后,美股并没有出现大幅崩盘,反而上涨了许多。这可以有两种解读方式,第一种就是美股在2022年已经跌得眼青鼻肿,没有太多空间可以再跌 ;第二种解读则是美联储更为坦诚的态度,加上真的升息,让市场的猜疑心大大消退。
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关于第一种解读,我并不认同,因为我认为美股还有很多下跌空间,Shiller PE Ratio目前为35.75倍,只比次贷危机前的45倍低,但还是过去10年的高水平。因此,我个人倾向第二种解读,也曾在一月末的星洲VIP文章提到:『如果美联储主席能够摆出更为坚定的姿态,或者给出更明确的升息时间表,那么市场预期就会随之改变,大家也容易为未来寻找对策。』
那么,美联储这一次FOMC会议有什么具体细节要留意呢?有以下几点:
- 这一次调高目标利率25个基点的决定是全体赞成通过,唯一投反对票的会员则是认为应该调高50个基点。因此,利率上升是FOMC的委员们的基本共识。
- FOMC委员们的内部预测是2022年末会把目标利率调高至1.9%,2023年则会进一步调高至2.8%。虽然这只是他们的内部预测,并不代表真实升息时间表,但这将会是极高的升息幅度。而且,2022年只剩下6次FOMC会议,如果美联储真的要让目标利率上升到1.9%,那么接下来的会议里都必须有升息,否则就会有某次会议要升息50个基点。要知道,美联储的目标利率在这一轮升息之前是在0.00%至0.25%的区间。
- 美联储的长期通货膨胀率目标为2.0%,但FOMC内部预测2022年将会是4.3%,2023年为2.7%,到2024年才会降到2.3%。从这个可以看出2022年到2023年将会是关键年份。倘若2023年并无法达到2.7%,美联储很有可能会采取更为激进的升息步调。有意思的是,2024年也会是美国的总统选举年。
从以上可以看到美联储决定升息这一步是走对了。起码他们不会成为欧洲之后下一个实行负利率政策的大经济体(关于负利率具体的坏处,我的新书有详细解释)。而这也让欧洲央行变得更为被动,因为它们已经既没有类似美国这样的强大生产力,能源供应又受到俄罗斯和乌克兰之间的纠纷影响,加上许多国家的负债率在2020年就受到疫情的重大冲击。欧洲央行升息的话,势必让欧洲许多金融资产价格大幅缩水,尤其是他们的养老金制度。
不过,美联储这一次的升息并不是毫无代价。我也反复提到美国,乃至全世界所面临的通膨压力更大程度是人为所致,是种种供应链和运输瓶颈。升息能够带来的抑制效果是不大。
另外,美联储宣布升息后,美债的收益率曲线(yield curve)变得比一年前更高,而且更为扁平。也就是说所有不同期限的美债,其收益率开始趋同。这个就连接到此前文章提到的,倒挂收益率曲线(inverted yield curve)——这个经济衰退的领先指标——更有可能出现。债券评级机构Moody也表明它们大部分的经济衰退模型都显示未来12个月出现经济衰退的概率是上升了。
当然,这一切并不是说衰退必然会来临。但是我们可以为这个做好准备,那些疯狂兜售概念,例如元宇宙和电动车的股票就少碰为妙。当然,我并不认为这个衰退对全球股市的影响也是不均匀的,可能像次贷危机那样,是集中在美国和欧洲(那时马股的跌幅并不多)。
总的来说,谨慎会是我短期内的投资主要思路。
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