黄子伦｜美联储升息意味着什么？

关于第一种解读，我并不认同，因为我认为美股还有很多下跌空间，Shiller PE Ratio目前为35.75倍，只比次贷危机前的45倍低，但还是过去10年的高水平。因此，我个人倾向第二种解读，也曾在一月末的星洲VIP文章提到：『如果美联储主席能够摆出更为坚定的姿态，或者给出更明确的升息时间表，那么市场预期就会随之改变，大家也容易为未来寻找对策。』

那么，美联储这一次FOMC会议有什么具体细节要留意呢？有以下几点：

• 这一次调高目标利率25个基点的决定是全体赞成通过，唯一投反对票的会员则是认为应该调高50个基点。因此，利率上升是FOMC的委员们的基本共识。
  
• FOMC委员们的内部预测是2022年末会把目标利率调高至1.9%，2023年则会进一步调高至2.8%。虽然这只是他们的内部预测，并不代表真实升息时间表，但这将会是极高的升息幅度。而且，2022年只剩下6次FOMC会议，如果美联储真的要让目标利率上升到1.9%，那么接下来的会议里都必须有升息，否则就会有某次会议要升息50个基点。要知道，美联储的目标利率在这一轮升息之前是在0.00%至0.25%的区间。
  
• 美联储的长期通货膨胀率目标为2.0%，但FOMC内部预测2022年将会是4.3%，2023年为2.7%，到2024年才会降到2.3%。从这个可以看出2022年到2023年将会是关键年份。倘若2023年并无法达到2.7%，美联储很有可能会采取更为激进的升息步调。有意思的是，2024年也会是美国的总统选举年。

从以上可以看到美联储决定升息这一步是走对了。起码他们不会成为欧洲之后下一个实行负利率政策的大经济体（关于负利率具体的坏处，我的新书有详细解释）。而这也让欧洲央行变得更为被动，因为它们已经既没有类似美国这样的强大生产力，能源供应又受到俄罗斯和乌克兰之间的纠纷影响，加上许多国家的负债率在2020年就受到疫情的重大冲击。欧洲央行升息的话，势必让欧洲许多金融资产价格大幅缩水，尤其是他们的养老金制度。

不过，美联储这一次的升息并不是毫无代价。我也反复提到美国，乃至全世界所面临的通膨压力更大程度是人为所致，是种种供应链和运输瓶颈。升息能够带来的抑制效果是不大。

另外，美联储宣布升息后，美债的收益率曲线（yield curve）变得比一年前更高，而且更为扁平。也就是说所有不同期限的美债，其收益率开始趋同。这个就连接到此前文章提到的，倒挂收益率曲线（inverted yield curve）——这个经济衰退的领先指标——更有可能出现。债券评级机构Moody也表明它们大部分的经济衰退模型都显示未来12个月出现经济衰退的概率是上升了。

当然，这一切并不是说衰退必然会来临。但是我们可以为这个做好准备，那些疯狂兜售概念，例如元宇宙和电动车的股票就少碰为妙。当然，我并不认为这个衰退对全球股市的影响也是不均匀的，可能像次贷危机那样，是集中在美国和欧洲（那时马股的跌幅并不多）。

总的来说，谨慎会是我短期内的投资主要思路。