黃子倫｜美聯儲升息意味著什麼？

關於第一種解讀，我並不認同，因為我認為美股還有很多下跌空間，Shiller PE Ratio目前為35.75倍，只比次貸危機前的45倍低，但還是過去10年的高水平。因此，我個人傾向第二種解讀，也曾在一月末的星洲VIP文章提到：『如果美聯儲主席能夠擺出更為堅定的姿態，或者給出更明確的升息時間表，那麼市場預期就會隨之改變，大家也容易為未來尋找對策。』

那麼，美聯儲這一次FOMC會議有什麼具體細節要留意呢？有以下幾點：

• 這一次調高目標利率25個基點的決定是全體贊成通過，唯一投反對票的會員則是認為應該調高50個基點。因此，利率上升是FOMC的委員們的基本共識。
  
• FOMC委員們的內部預測是2022年末會把目標利率調高至1.9%，2023年則會進一步調高至2.8%。雖然這只是他們的內部預測，並不代表真實升息時間表，但這將會是極高的升息幅度。而且，2022年只剩下6次FOMC會議，如果美聯儲真的要讓目標利率上升到1.9%，那麼接下來的會議裡都必須有升息，否則就會有某次會議要升息50個基點。要知道，美聯儲的目標利率在這一輪升息之前是在0.00%至0.25%的區間。
  
• 美聯儲的長期通貨膨脹率目標為2.0%，但FOMC內部預測2022年將會是4.3%，2023年為2.7%，到2024年才會降到2.3%。從這個可以看出2022年到2023年將會是關鍵年份。倘若2023年並無法達到2.7%，美聯儲很有可能會採取更為激進的升息步調。有意思的是，2024年也會是美國的總統選舉年。

從以上可以看到美聯儲決定升息這一步是走對了。起碼他們不會成為歐洲之後下一個實行負利率政策的大經濟體（關於負利率具體的壞處，我的新書有詳細解釋）。而這也讓歐洲央行變得更為被動，因為它們已經既沒有類似美國這樣的強大生產力，能源供應又受到俄羅斯和烏克蘭之間的糾紛影響，加上許多國家的負債率在2020年就受到疫情的重大沖擊。歐洲央行升息的話，勢必讓歐洲許多金融資產價格大幅縮水，尤其是他們的養老金制度。

不過，美聯儲這一次的升息並不是毫無代價。我也反覆提到美國，乃至全世界所面臨的通膨壓力更大程度是人為所致，是種種供應鏈和運輸瓶頸。升息能夠帶來的抑制效果是不大。

另外，美聯儲宣佈升息後，美債的收益率曲線（yield curve）變得比一年前更高，而且更為扁平。也就是說所有不同期限的美債，其收益率開始趨同。這個就連接到此前文章提到的，倒掛收益率曲線（inverted yield curve）——這個經濟衰退的領先指標——更有可能出現。債券評級機構Moody也表明它們大部分的經濟衰退模型都顯示未來12個月出現經濟衰退的概率是上升了。

當然，這一切並不是說衰退必然會來臨。但是我們可以為這個做好準備，那些瘋狂兜售概念，例如元宇宙和電動車的股票就少碰為妙。當然，我並不認為這個衰退對全球股市的影響也是不均勻的，可能像次貸危機那樣，是集中在美國和歐洲（那時馬股的跌幅並不多）。

總的來說，謹慎會是我短期內的投資主要思路。