我國首季外儲增7.7% 可應對潛在逆風？

“值得注意的是，首季外匯儲備已納入外匯重估變化，因此若非馬幣兌美元按年貶值1.4%，整體外匯儲備可能更高。”

以馬幣計價，首季外匯儲備增加347億令吉，至4858億令吉，按年增長7.7%，歸功於強勁的貿易盈餘和強穩的資金市場表現。

首季外匯儲備足以融資6.1個月保留進口，併為短期外債的1.2倍。

大眾研究說，國行已調整保留進口的適足基準，並將服務進口也納入其中，以與國際最佳實踐一致，因此大馬介於5至8個月的保留進口仍遠高於“經驗法則”的3個月適足率，反映出大馬應對外圍衝擊和擴散效應的韌性。

發達經濟體升息仍是一大風險

“大馬外匯儲備依舊良好，仍高於國際適足標準，足以應對任何潛在逆風。穩定的外儲水平也將支撐宏觀經濟和金融系統穩定，尤其是類似2015年量化寬鬆退場和2009年全球金融危機等極端資金市場情況。”

該行認為，發達經濟體利率收緊前景仍然是一大風險，主要是資金快速流動的前景可能影響我國貨幣和外匯儲備頭寸，並可能促使當局進行干預來保持穩定。

“發達經濟體中和利率與我們的利率之間存在龐大的缺口，意味著干預可能延續一段時間，並可能對外匯儲備頭寸產生長期影響。在需要控制通膨來防止金融失衡的情況下，這也可能促使包括沖銷干預等其他貨幣工具釋放。”

過早的政策收緊恐抑制增長

大眾研究說，鑑於我國剛從健康危機中復甦，過早的政策收緊可能抑制增長，同時長期的供需失衡，也可能使今年通膨持續居高不下，而這樣的情況只有望逐漸改善。

“一旦發達經濟體繼續進行政策調整，可能導致大量貨幣活動出現，但這可能會因俄羅斯與烏克蘭衝突帶來的不確定因素所抑制，進而減緩政策收緊步伐。”

該行認為，鑑於大馬貿易前景一片“光明”，同時資金市場表現也穩定，相信大馬將經得起資金市場震盪考驗。

大眾研究認為，除了強勁的貿易盈餘，外資大舉迴流股市也居功至偉。馬股外資賣壓已趨緩，並在組合再平衡和套利活動下，已從去年8月開始出現逆轉勢頭，首季外資累積買進馬股64億令吉，比較去年同期為淨賣出17億令吉。

“目前，外資持有馬股比例達到64億令吉的9年高位，較去年第四季和第一季的6億零900萬令吉及負17億令吉為佳。我們預期外資迴流馬股的情況可能延續至明年。

同時，疫苗接種驅動的復甦及全球經濟重開，都可能驅動貿易活動進一步復甦，並達到全面潛能。”

此外，外資對債市的信心依舊強勁，首季持債年增8.1%，至2591億令吉；持債比重增加0.2%，至14.7%。若以淨買額來看，外資首季淨買額增加8.1%，但較前期年增27.6%來得低。

大眾研究指出，外資首季雖淨買進大馬政府債券（MGS）6億3300萬令吉，但買盤顯著較前期的24億令吉為少，連帶持有的MGS比例也減至38.8%，並帶動10年期MGS回酬率攀升60個基點，至3.84%。

“同時，外資持有的私人企業債券也年增1.2%，至7700萬令吉，但私人企業伊斯蘭債券則減持4800萬令吉，按年下跌0.7%。”

馬幣前景審慎

今年首季馬幣兌美元貶值1.42%，至4.204，與泰銖、菲律賓比索和新元跌勢一致，大眾研究認為，東南亞貨幣前景將受發達經濟體利率動向影響。

“我們相信新加坡抵禦資金大舉撤離的能力最強，歸功於其冠絕區域，高達3809億美元的外匯儲備。”

泰銖是首季表現最差的東盟貨幣，主要是疫情導致的旅遊禁令，令高度仰賴旅遊和旅遊相關活動的經濟表現受到重創，但大眾研究相信隨著國界重開及入境遊客的旅遊要求放寬，情況將有所改善。

“馬幣兌區域貨幣表現參差，兌泰銖、菲律賓比索和新元分別升值5%、5.1%和0.61%，但兌印尼盾則貶值2.4%。同時，馬幣兌歐元和日圓也雙雙走強，按年起4.5%和8.9%。”

整體來看，該行考量發達經濟體收緊利率前景，可能導致資金快速轉移，進而影響外儲水平，同時國內核心通膨飆漲隱憂也可能導致國行提前升息，對馬幣前景抱持審慎態度。

“不過，東盟前景有望持續改善，歸功於全球經濟全面重開、疫情有所好轉。基本面的好轉將成為東盟吸引外資投資者及提振區域外儲前景的推手。”