东姑赛夫鲁.深入研议政府的马币与经济政策

地缘政治不稳定对全球与国家的经济复苏形成挑战

虽然如此，我们仍须心怀警惕，因为俄乌冲突引发地缘政治的紧张局势。在2021年，全球经济增长了6.1%，而基于形势发展，国际货币基金组织（IMF）日前重新检讨并把2022年成长预测调为3.6%，原先的预测为4.4%。

这场冲突也打乱了全球供应链，同时导致粮食与燃料涨价。雪上加霜的是，中国实施冠病清零政策，料或造成经济封锁，将持续打乱全球供应链，进一步推高物价。中国于2021年取得8.1%经济增长，而今国际货币基金组织已调低中国今年的经济成长至4.4%，这是自1992年以来最低的数字（不包括疫情期间）。我最近到华盛顿出席世界银行暨国际货币基金组织春季会议，会上热烈讨论这些课题。

基于燃料价格攀高， 国际货币基金组织预测先进国今年的通胀率为5.7%，而发展中国家则达8.7%。

整体而言，作为一个外贸活动高达国内生产总值120%的开放经济体，地缘政治的紧张局势、中国日益放缓的经济增长，以及供应链被打乱所引发物价高涨，都会影响到我国。国家银行重新检讨并把我国今年的经济成长，从原先的5.5-6.5%调至5.3-6.3%，反映了这个情况。

若不控制，持续上升的通胀率会左右对通胀的预测，造成公众减少需求与消费，继而影响经济成长。这也会打击劳力市场，疲弱的经济将导致失业率走高，造成经济活动停摆。此现象被称为“滞涨”（stagflasi），高通胀与经济活动疲弱同时出现。

除了整体经济受冲击，政府也知道通胀会对家庭产生影响。因此，政府做了什么努力来协助人民应对这项挑战？

政府的其中一项努力，就是设立国家生活成本行动理事会（NACCOL），详尽制定全面与统一的政策，以在中期与长期内，应对并控制必需品与人民生活费用的上涨。当中讨论的课题包括，对进口的依赖、进口食品的价格、外劳议题、津贴计划、援助与简易贷款、农业技术和研发。政府也实施价格控制政策，例如佳节顶价机制，以保障公众不会因为需求高涨，而面对过分的高价。

政府也为燃油与各种基本食品提供津贴，以应对价格上涨的负担；仅在今年，已通过2022年财政预算案拨出310亿令吉的津贴，包括各种预料会上升的援助，尤其是RON95燃油津贴。

随着布兰特原油价格突破每桶100美元，预料今年仅是RON95的津贴（每公升维持在2.05令吉）就超过300亿令吉。因此，我们的汽油价格是远低于产油国或邻国，例如沙地阿拉伯（每公升2.71令吉）、阿联酋（每公升4.30令吉）、印尼（每公升4.98令吉）、泰国（每公升5.99令吉）、新加坡（每公升9.29令吉）和挪威（每公升10.37令吉）。其他国家的燃油零售价格上涨，已带动物价攀高。譬如，新加坡今年的通胀率料升至4.5-5.5%，远比国行所预测的大马通胀率2.3-3.2%来得高。

至于鸡与糖的津贴，政府从今年2月至5月已拨出逾5亿令吉。在大马，零售鸡价每公斤是8.90令吉，比印尼（11.17令吉）、泰国（11.35令吉）和新加坡（28.90令吉）更低。

在电费方面，今年首6个月，为维持原有用电收费涉及了逾7亿令吉。目前，我国95%的发电是使用煤炭和天然气，由于今年煤炭价格上涨逾200%，天然气也上升近100%，下半年的电费津贴预料会再增加。

在庞大的津贴下，我国的通胀率受控制，在2022年3月为2.2%，与之前一个月持平。与其他国家相比，这是最低的数字之一。美国3月的通胀率为8.5%，达到自1981年以来最高点。同样的情况也发生在英国（7%，自1992年以来最高）、澳洲（4.5%，2022年首季），以及邻国，如泰国（5.7%）、新加坡（5.4%）和印尼（2.6%）。

即便如此，这种全面落实津贴的方式，其实更惠及有能力的群体，因为他们是国内最大的消费群。例如，有能力的群体一般上都拥有超过一辆车，包括豪华汽车，这意味RON95津贴让他们更加受惠。鸡与电费津贴的情况也一样。

举个例子，根据国行的消费研究，每1令吉的RON95汽油津贴当中，有53仙惠及T20群体，只有15仙惠及B40群体。这意味着，预料所耗费的300亿令吉津贴中，逾150亿令吉惠及T20群体，而只有45亿令吉惠及B40群体。而且，这项300亿令吉的津贴比起220亿令吉的社会援助拨款还要多。这是否公平？

若长期实施这种全面性的津贴，将会损害国家的财务状况。因此，政府正在研究更具针对性的津贴机制，以便把省下来的钱重新分配，惠及脆弱与缺乏能力的群体，以及进行更有效的发展计划。

令吉汇率、利率与国际贸易

接下来，我们必须明白，任何一个国家的货币，包括令吉的汇率波动，都与各自的通胀率、货币政策有密切关系。

举例而言，为了遏制通胀，各个世界经济体已经（或即将）收紧货币政策。美国的央行预料会在5月升息50个基点。 新加坡已在过去6个月内，三度提高利率，而韩国今年也已两次升息，英国、加拿大、澳洲和欧盟则有迹象表明会在近期再度升息以控制通胀。

随着美国央行采取更激进的货币政策，泰铢已下滑3.4%，新元下跌2.2%，而印尼盾则下挫1.1%。其他货币包括令吉，比起往年也出现更明显的下滑。这包括下跌了9.9%的日圆（过去20年以来最低），接下来的欧元也跌了6.6%（自2017年最低）。至于英镑、韩元和人民币各别写下7.1%、6%和3.1%的跌幅。

人民币的下滑，对令吉产生影响，因为中国是重要的经贸伙伴。大马对中国出口的总额达国内生产总值的12.4%，而印尼对中国出口为国内生产总值的3.8%、泰国则是0.7%。

此外，我国自2020年9月就维持同样的利率，相较其他开始升息的国家，这种情况导致大马产资的价值与其他国家的鸿沟进一步拉大。10年期限的大马政府证券（MGS）与相同期限的美国国库债券相比，息差已经缩减至148个基点，而在2021年杪则为207个基点。

这导致了在美国投资的风险回酬更具吸引力，因为当经济处于不确定状态，全球投资群体会更加审慎。这会促使他们流向风险低的资产，例如黄金，以及以美元估算的资产，而这会持续对其他货币包括令吉，造成压力。

基于对当下国家资金市场与国家经济的考量，同时考虑到美元与令吉资产以更快速度，缩小利率差距，货币政策委员会作为一个为国家决定利率的独立委员会，将被迫采取行动， 激烈地收紧货币政策。

就令吉贬值对通胀的影响而言，随着政府提供各种津贴，尤其是RON95津贴，预料今年会受控。举个例子，如果燃油价格由市场决定，外国汇率的波动一般上会直接影响通胀率，但是由于RON95津贴是通过确定零售顶价的方式来落实，遏制了令吉的波动对国家通胀率的影响。

近来各种报道，对令吉的价值表达了担忧与询问。无论是分析员、经济学家、商界、来又各种背景的大马家庭，都谈到令吉升值或贬值的好坏。

针对此事，我们需要采取客观的方式，全面研究和了解状况。不可否认，当令吉贬值，有的人会受惠，有的人会受影响。我希望我们能明白，令吉的升值与贬值，不应该由政府直接控制。

一般而言，令吉对美元每贬值10仙：

a.国内生产总值预料会上升0.05%；

b.出口和经常账盈余料各上升305亿令吉和8亿令吉；

c.在国外拥有投资的政府相关投资机构将会从汇率赚益中受惠，可高达70亿令吉。

与此同时，政府也了解到令吉价值长期下跌的影响与弊端。虽然这有利于出口，也对国内生产总值产生正面影响，但太低的令吉价值会增加生产要素和零件物品的成本。这将导致消费人和制造商的情况恶化，因需承担更高的物价。

虽然如此，进口的生产要素只是生产成本的一部分，其他需考量的成本包括人力成本和受到外国货币汇率，包括令吉，影响的交通运输。此外，制成品价格也受到盈利赚幅、市场结构，以及监管行业的条例与政策影响。

令吉持绩贬值的弊端包括物价上涨0.5%，每个家庭平均增加20令吉（如果贬值5%）。有一些人促请国行升息，或收紧货币政策，以遏制通胀和巩固令吉，但是这种措施成效不大，因为地缘政治紧张影响了供应。收紧的货币政策不能保证会有更多的物品供应，例如汽油、电脑晶片和其他基本需求。

根据货币政策委员会，应该维持2022年3月的利率，以在国家经济复苏动力和确保物价继续受控之间，取得平衡。

提高国家利率确是可以提高令吉价值。虽然如此，我想强调，这也会增加借贷的还款，例如房贷。这肯定会对人民造成负担，并且妨碍刚要复苏的经济。

简而言之，任何政策都有利弊，有人会受益，有人会受损，因此政府需详尽且全面地研究每一个政策决定，以便大部分大马家庭不会受到成本高涨的影响。

目前，更重要是巩固我们的经济基础，以便在外部的突发威胁下，得以维持令吉的稳定。这些因素包括大马对外的坚实状况，例如良好的经常帐、净债务状况。我们也拥有平稳的增长与出口竞争力，足够的外汇储备，以及基于津贴政策而受控的通胀率。

最后，相信政府与相关单位，会监督我国的各种经济风险，而且总是作好准备应对任何会破坏国家经济增长的可能性。政府也会继续实施各种措施，重整与更新政策，以建构力量，同时为了全体大马家庭的福祉，加速具包容性的经济发展。