東姑賽夫魯.深入研議政府的馬幣與經濟政策

地緣政治不穩定對全球與國家的經濟復甦形成挑戰

雖然如此，我們仍須心懷警惕，因為俄烏衝突引發地緣政治的緊張局勢。在2021年，全球經濟增長了6.1%，而基於形勢發展，國際貨幣基金組織（IMF）日前重新檢討並把2022年成長預測調為3.6%，原先的預測為4.4%。

這場衝突也打亂了全球供應鏈，同時導致糧食與燃料漲價。雪上加霜的是，中國實施冠病清零政策，料或造成經濟封鎖，將持續打亂全球供應鏈，進一步推高物價。中國於2021年取得8.1%經濟增長，而今國際貨幣基金組織已調低中國今年的經濟成長至4.4%，這是自1992年以來最低的數字（不包括疫情期間）。我最近到華盛頓出席世界銀行暨國際貨幣基金組織春季會議，會上熱烈討論這些課題。

基於燃料價格攀高， 國際貨幣基金組織預測先進國今年的通脹率為5.7%，而發展中國家則達8.7%。

整體而言，作為一個外貿活動高達國內生產總值120%的開放經濟體，地緣政治的緊張局勢、中國日益放緩的經濟增長，以及供應鏈被打亂所引發物價高漲，都會影響到我國。國家銀行重新檢討並把我國今年的經濟成長，從原先的5.5-6.5%調至5.3-6.3%，反映了這個情況。

若不控制，持續上升的通脹率會左右對通脹的預測，造成公眾減少需求與消費，繼而影響經濟成長。這也會打擊勞力市場，疲弱的經濟將導致失業率走高，造成經濟活動停擺。此現象被稱為“滯漲”（stagflasi），高通脹與經濟活動疲弱同時出現。

除了整體經濟受衝擊，政府也知道通脹會對家庭產生影響。因此，政府做了什麼努力來協助人民應對這項挑戰？

政府的其中一項努力，就是設立國家生活成本行動理事會（NACCOL），詳盡制定全面與統一的政策，以在中期與長期內，應對並控制必需品與人民生活費用的上漲。當中討論的課題包括，對進口的依賴、進口食品的價格、外勞議題、津貼計劃、援助與簡易貸款、農業技術和研發。政府也實施價格控制政策，例如佳節頂價機制，以保障公眾不會因為需求高漲，而面對過分的高價。

政府也為燃油與各種基本食品提供津貼，以應對價格上漲的負擔；僅在今年，已通過2022年財政預算案撥出310億令吉的津貼，包括各種預料會上升的援助，尤其是RON95燃油津貼。

隨著布蘭特原油價格突破每桶100美元，預料今年僅是RON95的津貼（每公升維持在2.05令吉）就超過300億令吉。因此，我們的汽油價格是遠低於產油國或鄰國，例如沙地阿拉伯（每公升2.71令吉）、阿聯酋（每公升4.30令吉）、印尼（每公升4.98令吉）、泰國（每公升5.99令吉）、新加坡（每公升9.29令吉）和挪威（每公升10.37令吉）。其他國家的燃油零售價格上漲，已帶動物價攀高。譬如，新加坡今年的通脹率料升至4.5-5.5%，遠比國行所預測的大馬通脹率2.3-3.2%來得高。

至於雞與糖的津貼，政府從今年2月至5月已撥出逾5億令吉。在大馬，零售雞價每公斤是8.90令吉，比印尼（11.17令吉）、泰國（11.35令吉）和新加坡（28.90令吉）更低。

在電費方面，今年首6個月，為維持原有用電收費涉及了逾7億令吉。目前，我國95%的發電是使用煤炭和天然氣，由於今年煤炭價格上漲逾200%，天然氣也上升近100%，下半年的電費津貼預料會再增加。

在龐大的津貼下，我國的通脹率受控制，在2022年3月為2.2%，與之前一個月持平。與其他國家相比，這是最低的數字之一。美國3月的通脹率為8.5%，達到自1981年以來最高點。同樣的情況也發生在英國（7%，自1992年以來最高）、澳洲（4.5%，2022年首季），以及鄰國，如泰國（5.7%）、新加坡（5.4%）和印尼（2.6%）。

即便如此，這種全面落實津貼的方式，其實更惠及有能力的群體，因為他們是國內最大的消費群。例如，有能力的群體一般上都擁有超過一輛車，包括豪華汽車，這意味RON95津貼讓他們更加受惠。雞與電費津貼的情況也一樣。

舉個例子，根據國行的消費研究，每1令吉的RON95汽油津貼當中，有53仙惠及T20群體，只有15仙惠及B40群體。這意味著，預料所耗費的300億令吉津貼中，逾150億令吉惠及T20群體，而只有45億令吉惠及B40群體。而且，這項300億令吉的津貼比起220億令吉的社會援助撥款還要多。這是否公平？

若長期實施這種全面性的津貼，將會損害國家的財務狀況。因此，政府正在研究更具針對性的津貼機制，以便把省下來的錢重新分配，惠及脆弱與缺乏能力的群體，以及進行更有效的發展計劃。

令吉匯率、利率與國際貿易

接下來，我們必須明白，任何一個國家的貨幣，包括令吉的匯率波動，都與各自的通脹率、貨幣政策有密切關係。

舉例而言，為了遏制通脹，各個世界經濟體已經（或即將）收緊貨幣政策。美國的央行預料會在5月升息50個基點。 新加坡已在過去6個月內，三度提高利率，而韓國今年也已兩次升息，英國、加拿大、澳洲和歐盟則有跡象表明會在近期再度升息以控制通脹。

隨著美國央行採取更激進的貨幣政策，泰銖已下滑3.4%，新元下跌2.2%，而印尼盾則下挫1.1%。其他貨幣包括令吉，比起往年也出現更明顯的下滑。這包括下跌了9.9%的日圓（過去20年以來最低），接下來的歐元也跌了6.6%（自2017年最低）。至於英鎊、韓元和人民幣各別寫下7.1%、6%和3.1%的跌幅。

人民幣的下滑，對令吉產生影響，因為中國是重要的經貿夥伴。大馬對中國出口的總額達國內生產總值的12.4%，而印尼對中國出口為國內生產總值的3.8%、泰國則是0.7%。

此外，我國自2020年9月就維持同樣的利率，相較其他開始升息的國家，這種情況導致大馬產資的價值與其他國家的鴻溝進一步拉大。10年期限的大馬政府證券（MGS）與相同期限的美國國庫債券相比，息差已經縮減至148個基點，而在2021年杪則為207個基點。

這導致了在美國投資的風險回酬更具吸引力，因為當經濟處於不確定狀態，全球投資群體會更加審慎。這會促使他們流向風險低的資產，例如黃金，以及以美元估算的資產，而這會持續對其他貨幣包括令吉，造成壓力。

基於對當下國家資金市場與國家經濟的考量，同時考慮到美元與令吉資產以更快速度，縮小利率差距，貨幣政策委員會作為一個為國家決定利率的獨立委員會，將被迫採取行動， 激烈地收緊貨幣政策。

就令吉貶值對通脹的影響而言，隨著政府提供各種津貼，尤其是RON95津貼，預料今年會受控。舉個例子，如果燃油價格由市場決定，外國匯率的波動一般上會直接影響通脹率，但是由於RON95津貼是通過確定零售頂價的方式來落實，遏制了令吉的波動對國家通脹率的影響。

近來各種報道，對令吉的價值表達了擔憂與詢問。無論是分析員、經濟學家、商界、來又各種背景的大馬家庭，都談到令吉升值或貶值的好壞。

針對此事，我們需要採取客觀的方式，全面研究和了解狀況。不可否認，當令吉貶值，有的人會受惠，有的人會受影響。我希望我們能明白，令吉的升值與貶值，不應該由政府直接控制。

一般而言，令吉對美元每貶值10仙：

a.國內生產總值預料會上升0.05%；

b.出口和經常賬盈餘料各上升305億令吉和8億令吉；

c.在國外擁有投資的政府相關投資機構將會從匯率賺益中受惠，可高達70億令吉。

與此同時，政府也瞭解到令吉價值長期下跌的影響與弊端。雖然這有利於出口，也對國內生產總值產生正面影響，但太低的令吉價值會增加生產要素和零件物品的成本。這將導致消費人和製造商的情況惡化，因需承擔更高的物價。

雖然如此，進口的生產要素只是生產成本的一部分，其他需考量的成本包括人力成本和受到外國貨幣匯率，包括令吉，影響的交通運輸。此外，製成品價格也受到盈利賺幅、市場結構，以及監管行業的條例與政策影響。

令吉持績貶值的弊端包括物價上漲0.5%，每個家庭平均增加20令吉（如果貶值5%）。有一些人促請國行升息，或收緊貨幣政策，以遏制通脹和鞏固令吉，但是這種措施成效不大，因為地緣政治緊張影響了供應。收緊的貨幣政策不能保證會有更多的物品供應，例如汽油、電腦晶片和其他基本需求。

根據貨幣政策委員會，應該維持2022年3月的利率，以在國家經濟復甦動力和確保物價繼續受控之間，取得平衡。

提高國家利率確是可以提高令吉價值。雖然如此，我想強調，這也會增加借貸的還款，例如房貸。這肯定會對人民造成負擔，並且妨礙剛要復甦的經濟。

簡而言之，任何政策都有利弊，有人會受益，有人會受損，因此政府需詳盡且全面地研究每一個政策決定，以便大部分大馬家庭不會受到成本高漲的影響。

目前，更重要是鞏固我們的經濟基礎，以便在外部的突發威脅下，得以維持令吉的穩定。這些因素包括大馬對外的堅實狀況，例如良好的經常帳、淨債務狀況。我們也擁有平穩的增長與出口競爭力，足夠的外匯儲備，以及基於津貼政策而受控的通脹率。

最後，相信政府與相關單位，會監督我國的各種經濟風險，而且總是作好準備應對任何會破壞國家經濟增長的可能性。政府也會繼續實施各種措施，重整與更新政策，以建構力量，同時為了全體大馬家庭的福祉，加速具包容性的經濟發展。