睦兴旺工程 大势已去还是捞底？

擅长海上建筑工程

基建建筑则涵盖基建工程、航空支援设施、油气项目及设施、海洋与港口工程等，有能力承包大型且复杂的工作内容，对海上建筑工程尤其在行，所以资本开销巨大的油气业自然成了重点市场，油气业兴衰往往对该公司工程订单及利润具有重大影响。

柬机场特许经营权是金鸡母

至于特许经营权业务，该公司是柬埔寨3家机场──金边国际机场、暹粒吴哥国际机场以及西哈努克国际机场特许经营权的股东之一，持有21%股份，特许经营权有效期至2040年；在冠病疫情爆发前，柬埔寨机场业务一直都是集团的金鸡母，为集团贡献可观净利和股息。

众多高质量资产支持下，睦兴旺工程之前的表现一直相当不俗，盈利和派息逐渐增加，备受各方看好。在冠病疫情爆发以前，该公司股价长期稳定企于2令吉以上，最高曾上探3令吉，深受市场追捧。

让人始料不及的是，睦兴旺辛苦建立的强大营运模式，竟惨遭冠病疫情击溃。该公司的基建建筑是门高风险且资金需求密集的生意，营运需大量资金周转，需透过慎密的成本计算和工程执行才能保住盈利，而经验丰富的睦兴旺在这方面一直都做的不错，盈利和现金流长期处于健康状态。

至于业务稳定且上了轨道的起重机业务和特许经营权业务，则持续带来可观盈利和股息，赋予集团资金流双重保障，这样的营运模式让身处高风险领域的睦兴旺得以从2006年起年年派息，派息额甚至在过去几年油气业低迷之际持续增加。

不过，随冠病疫情在2020年初爆发，各国陆续祭出严峻封城措施，睦兴旺的特许经营权业务首当其冲，原本人流密集的机场一夜之间失去人影，失去绝大部份收入，现金流中断，无疑断了睦兴旺一臂。

另一支柱──起重机臂膀辉高，运作也深受封锁措施影响，虽凭著强大领域地位力保盈利，但净利对比2019年也还是猛挫近50%，派息跟著锐减，睦兴旺因而一下子失去绝大部份的股息收入。

两大支柱接连受挫当儿，基建建筑业务更是面对巨大挑战。该部门原本就已面对市场订单放缓的挑战，疫情爆发更让情况迅速恶化，订单执行进度和效率受影响，潜在新订单也不断延后发放，拖慢订单填补，业绩和资金流均倍感压力。

发附加股筹1.2亿  解资金问题

鉴于各业务迟迟无法复原，睦兴旺在苦撑近两年后，终于在今年初宣布发附加股募集逾1亿2000万令吉，为集团注入新流动资金，解决燃眉之急。交易所网站显示，这是睦兴旺过去15年来首次发附加股。

疫情2年股价  暴跌78%

受消息打击，加上市况低迷，睦兴旺股价在宣布附加股后继续探低，截至上周已跌至近50仙。对比疫情爆发前的2令吉30仙价位，这场史无前例的疫情已让睦兴旺的股价在短短2年间暴跌了78%。这究竟代表睦兴旺大势已去，或是难得的捞底机会已经浮现？

基本盘强硬有助绝地反攻

整体来看，随大马及其他区域国家陆续解封，睦兴旺旗下各业务料有机会在今年复苏，加上顺利发新股纾解资金压力，今年业绩展望料趋向正面，有机会扭转过去2年的亏损窘境，重新取得盈利。

柬国门已开旅客入境

其中，柬埔寨去年11月宣布重新打开国门，允许已接种旅客入境，带动机场经营权业务旅客在今年首季按年反弹超过100%，显示最糟糕的时期已经结束，复苏开始了。

逾5亿起重机订单在手

至于过去2年疫情期间也能保有盈利的起重机业务，目前仍手握超过5亿令吉订单，且在市场的领先地位依然不变，前景同样乐观。

基建建筑短期续面对挑战

基建建筑业务是较难预测的部门，物价飙涨及经济风险高居不下持续打击投资情绪，市场新合约发放仍处停滞状态，何况目前仅剩不到3亿令吉订单在手，短期内料继续面对挑战，但考虑到睦兴旺始终是海洋工程的顶尖好手，且油价展望正在改善，国家石油（Petronas）未来资本开销看涨，订单复苏是可以期待的事。

何况基建建筑部门在疫情期间实施一系列成本撙节措施，包括裁员和拨备，有效降低营运成本，能更好地应付短期挑战。

年报资料显示，截至2021年12月31日止，受基建建筑部门收入减少拖累，睦兴旺营业额按年下跌18.52%至11亿8986万令吉，然而因应变措施奏效，净亏损却从2020年的1亿2300万令吉，明显收窄至341万令吉，营运表现正在改善。

尽管负债水平依然偏高，但大部份是为应付营运资金流动的短期循环贷款，处于可管理水平，只要特许经营权和起重机业务如期找回状态，现金流可望进一步改善，要撑至订单复苏暂看没甚么问题。

整体而言，睦兴旺股价是否见底没人能说的准，但过去2年的业绩颓势确实有触底迹象。一旦工程市场重新活跃，带动基建建筑订单反弹，加上余下两大支柱顺利复苏，睦兴旺未来渐渐收复失地、在中长期内回到疫情前位置不是不可能。

因此就长远而言，业务基本盘强硬的睦兴旺依然是家深具潜能的公司，值得稍加关注。

种植股力挽   组合回酬32.72%

受外围利空情绪影响，马股4月整体低迷，所幸在种植股逆市走强带动下，组合回酬继续趋强，进一步扬升至32.72%。

迈入5月，马股即将迎来财报旺季，组合4家公司将在期间发布首季财报，预料将集体传来捷报，尤其两家种植股──陈顺风资源（TSH,9059,主板种植组）和莫实得种植（BPLANT,5254,主板种植组），盈利展望更是强势无比，希望能成为股价的强力指引，进一步催化组合升势。

本期就聊到这里，下期再见。

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