发布: 3:41pm 11/05/2022

人民幣大跌中資美元債發行人雪上加霜

（香港11日訊）今年中資美元債一級市場發行人的處境恐將雪上加霜，中資房企信用和流動性危機尚未過境，近期美債利率的飆升和人民幣的貶值壓力又帶來更多挑戰。

據彭博社報道，2020年以來隨著中資地產公司信用風險加速暴露，一級市場上，中資美元債在亞洲美元債市場的佔比開始明顯回落。彭博彙總數據顯示，今年中資美元債一級發行量佔亞洲（除日本）美元債市場的份額萎縮至46%，創下2013年以來最低，較5年前的高點下降了約20%。

隨著聯儲局開啟加息週期，10年期美債收益率在兩個月的時間裡攀升逾1%，中美利差深度倒掛，此外，外匯市場波動加大，在岸人民幣自4月下旬以來跌約5%，快速擊破多個整數關口至2020年來的新低，這無疑給本已疲弱的中資美元債市場帶來更多打擊。

穆迪副董事總經理鍾汶權指出，隨著美元流動性趨緊且利率抬升，一些投資者重返美國市場，因此中資美元債想吸引買家將面臨更多挑戰，尤其是那些需要為未來12個月到期的債務進行再融資的公司。

德意志銀行中國離岸債券資本市場主管王奔（譯音，Ben Wang）接受採訪時也指出，由於加息節奏和對浮息資產的需求增加，相較傳統的固息債券，市場更青睞貸款，因此中資美元債今年的發行量可能會更低，或至多與去年持平。他同時說，近期已經看到一些發行人因為外匯市場波動推遲海外債券發行，主要為缺少海外資產作為自然對沖的企業。

對這樣的企業來說，人民幣顯著走弱意味著更高的兌付成本。彭博彙總的數據顯示，今年中資美元債市場有1861億美元債券需到期償付，為歷史最高。

中銀國際執行董事吳瓊說，發行人會看未來幾年的一個趨勢，而目前人民幣走弱的程度尚有限，所以還未成為他們的一個主要顧慮。

香港大灣區金融家協會主席王龍說：“如果人民幣貶值超過5%，未對沖匯率風險的存量發行人的美元融資成本將受到較大沖擊。”不少投資級發行人將推遲或減少離岸融資，轉而使用在岸融資。

本輪中資地產債受到違約風險衝擊前，離岸中資美元債曾獲得不少投資者青睞，規模一度大幅擴張，然而隨著近兩年風險不斷暴露，尤其在市場目前對美聯儲未來大幅提升利率和縮表抱有充分預期的情況下，新興市場普遍面臨資金外流壓力。

對於中國企業來說，國內疫情爆發對經濟的衝擊加劇，央行和監管層連續宣佈各類穩增長措施，中美貨幣政策的背道而馳仍會持續，這也意味著在岸債券市場較低的發行成本將會分流部分融資需求。

彭博行業研究分析師提摩太（Timothy Tan）說：“對絕大多數中資美元債發行人來說，成本很重要。”

今年不包含銀行在內的中資美元債一級發行在亞洲（除日本外）美元債市場的佔比可能會進一步下降到42%至43%。

以中國岳陽市城市建設投資集團有限公司為例，該公司4月下旬發行的3年期美元債票息4.6%，較其三個月前在境內發行的同期限人民幣債高82%。

中銀國際的吳瓊說，利差已成為一些投資級發行人的重要考慮因素，這樣的討論明顯增加了。（聯合早報）

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