估值偏低 消费股成投资避风港？

所有消费品公司
平均跑赢综指9%

大华继显投行分析员把过去10年不同类型的消费产品公司对比富时综合指数的表现，并特别留意风险规避时期（risk-off periods）。从中观察到，所有消费品公司平均跑赢综指9%。

除了2020年疫情爆发期外，在其余每次抛售期里，尽管消费模式有高度不确定性，给消费公司带来压力，消费产品企业的表现依然优于综指，包括永旺（AEON,6599,主板消费产品服务组）和巴迪尼控股（PADINI,7052,主板消费产品服务组）等零售商。

而持续表现最好的公司，是英美烟草（BAT,4162,主板消费产品服务组）、雀巢（NESTLE,4707,主板消费产品服务组）和全利资源（QL,7084,主板消费产品服务组），分别跑赢大盘17.40%、16.70%和13%。

如今随着旅游业复苏，带来更高人群流动量，分析员认为应该会进一步帮助提振消费领域。

同时，目前这个领域估值仍不高，交易价格接近其5年均值（-1标准差）。分析员预计，消费行业的估值， 可能会在2022年业绩公布时被催化，相信这不难实现，因为这个行业正在从低谷复苏。

大家担心的通膨，可能会减缓消费者的信心和情绪。不过分析员认为，大马处于过渡到地方流行病的阶段，大部份活动限制已放松，例如娱乐场所恢复营运、可以举办大型社交活动和全面恢复游客入境，应该会进一步提振市场情绪。

分析员指出，消费产品行业的预估本益比为29.5倍，接近5年平均本益比29.7倍（-1标准差）。这是根据2022和2023年盈利分别按年增长9.2%和19.5%的情况。再者，2023年不再有繁荣税，而提高盈利复苏率。

有能力承受成本上涨
特青睐烟酒业

分析员首选股是皇帽酿酒厂（CARLSBG,2836,主板消费产品服务组）、鲜奶农场（FFB,5306,主板消费产品服务组）和英美烟草，并特别倾向于啤酒和烟草行业，因为它们有能力承受成本上涨，或有潜在的成本节约能力，尤其是在通膨成本螺旋上升的情况下。至于鲜奶农场，则是已准备好多种措施来增加未来几年的收益。

重新实施GST冲击有哪些？

分析员还重新审视2015年启动消费税时对消费品的影响，也是特别关注零售商，原因有三，即政府可能再重新实施消费税、2015年实施消费税后反映的情况将和现在类似，以及零售商的表现很大程度上与“可自由支配的支出”挂钩。当人们钱包收紧时，可自由支配的支出就会减少。

从2015年的消费税实施效应里，分析员带出几个关注点。

其一是人们会在消费税开跑前先采买家具、电子和电器产品，受影响的公司包括新兴集团（SENHENG,5305,主板消费产品服务组）。

其二是选择性削减开支，控制冲动消费，受影响的公司有7-11控股（SEM,5250,主板消费产品服务组）和永旺，这两家公司分别用了4个季度才恢复。

其三是“口红效应”，即低价产品偏爱趋势。尽管时装和配饰零售不是必需品，销售却全年保持弹性。

其四是“降级消费”，即切换到较经济实惠的消费品，巴迪尼控股就是2015年消费税实施之后的受益者之一。

此外，由于消费者转向非法交易，当年英美烟草的销量也受到约4至5%的打击。再看如今，以物超所值家庭用品吸引消费者的MRDIY（MRDIY,5296,主板消费产品服务组），应该不会受到这样的不利影响。