估值偏低 消費股成投資避風港？

所有消費品公司
平均跑贏綜指9%

大華繼顯投行分析員把過去10年不同類型的消費產品公司對比富時綜合指數的表現，並特別留意風險規避時期（risk-off periods）。從中觀察到，所有消費品公司平均跑贏綜指9%。

除了2020年疫情爆發期外，在其餘每次拋售期裡，儘管消費模式有高度不確定性，給消費公司帶來壓力，消費產品企業的表現依然優於綜指，包括永旺（AEON,6599,主板消費產品服務組）和巴迪尼控股（PADINI,7052,主板消費產品服務組）等零售商。

而持續表現最好的公司，是英美菸草（BAT,4162,主板消費產品服務組）、雀巢（NESTLE,4707,主板消費產品服務組）和全利資源（QL,7084,主板消費產品服務組），分別跑贏大盤17.40%、16.70%和13%。

如今隨著旅遊業復甦，帶來更高人群流動量，分析員認為應該會進一步幫助提振消費領域。

同時，目前這個領域估值仍不高，交易價格接近其5年均值（-1標準差）。分析員預計，消費行業的估值， 可能會在2022年業績公佈時被催化，相信這不難實現，因為這個行業正在從低谷復甦。

大家擔心的通膨，可能會減緩消費者的信心和情緒。不過分析員認為，大馬處於過渡到地方流行病的階段，大部份活動限制已放鬆，例如娛樂場所恢復營運、可以舉辦大型社交活動和全面恢復遊客入境，應該會進一步提振市場情緒。

分析員指出，消費產品行業的預估本益比為29.5倍，接近5年平均本益比29.7倍（-1標準差）。這是根據2022和2023年盈利分別按年增長9.2%和19.5%的情況。再者，2023年不再有繁榮稅，而提高盈利復甦率。

有能力承受成本上漲
特青睞菸酒業

分析員首選股是皇帽釀酒廠（CARLSBG,2836,主板消費產品服務組）、鮮奶農場（FFB,5306,主板消費產品服務組）和英美菸草，並特別傾向於啤酒和菸草行業，因為它們有能力承受成本上漲，或有潛在的成本節約能力，尤其是在通膨成本螺旋上升的情況下。至於鮮奶農場，則是已準備好多種措施來增加未來幾年的收益。

重新實施GST衝擊有哪些？

分析員還重新審視2015年啟動消費稅時對消費品的影響，也是特別關注零售商，原因有三，即政府可能再重新實施消費稅、2015年實施消費稅後反映的情況將和現在類似，以及零售商的表現很大程度上與“可自由支配的支出”掛鉤。當人們錢包收緊時，可自由支配的支出就會減少。

從2015年的消費稅實施效應裡，分析員帶出幾個關注點。

其一是人們會在消費稅開跑前先採買傢俱、電子和電器產品，受影響的公司包括新興集團（SENHENG,5305,主板消費產品服務組）。

其二是選擇性削減開支，控制衝動消費，受影響的公司有7-11控股（SEM,5250,主板消費產品服務組）和永旺，這兩家公司分別用了4個季度才恢復。

其三是“口紅效應”，即低價產品偏愛趨勢。儘管時裝和配飾零售不是必需品，銷售卻全年保持彈性。

其四是“降級消費”，即切換到較經濟實惠的消費品，巴迪尼控股就是2015年消費稅實施之後的受益者之一。

此外，由於消費者轉向非法交易，當年英美菸草的銷量也受到約4至5%的打擊。再看如今，以物超所值家庭用品吸引消費者的MRDIY（MRDIY,5296,主板消費產品服務組），應該不會受到這樣的不利影響。