大股東趁低全購 小股東坐立難安

股價普遍疲弱
比真實價值低

Areca資本首席執行員黃德明也指出，現在市場的投資情緒低，不少企業的股價相對疲弱，比真實價值低。

“目前不少股票基本面強，資產也高，盈利卻暫時受到影響，復甦後相信會變好。只是投資情緒沒有反映面值，這時股價對大股東來說有吸引力，加上他們也許有自己的展望要實現，就會趁著這個時候進行全購。”

過去2年很多企業受到疫情影響營收，升息左右著市場的融資活動。大股東進行獻購，資金從何來？黃德明表示，提出全購的大股東，皆來自有盈利的企業，即便手上沒有足夠現金或儲備金，應該都可以嘗試透過短期貸款方式取得資金。

這意味著，目前雖然在逐步升息，但是利率相比早幾年仍低。只要大股東相信公司的潛能，未來有利可圖，日後則有能力償還貸款。比起利率，目前的股價折扣更大。

小股東可否決全購

至於全購成功與否，黃麗芳說，視個別公司的情形而定，有時會因小股東阻止而無法繼續進行全購。

比如合發吉星大股東怡和合發的獻議就兩次不成功，首次提出私有化是在2019年11月，以每股2令吉20仙的價格進行選擇性削資與資本回退。當時，小股東阻止私有化計劃，超過10%非利益股東投票反對。第二次獻議是每股2令吉40仙，但是持股比例只從66.47%提高至88.04%。

另一個收購不成功的案例是FGV控股（FGV,5222,主板種植組）。去年3月被聯邦土地發展局以每股1.30令吉全面獻購，最終只持有80.99%的股權，未達90%門檻。

黃德明解釋，有的企業股東在提出全購後希望保持上市地位，不屬於私有化，也許是增持股權之後重新分配。

對於小股東來說，手上的股票被大股東收購或私有化，是禍是福？黃麗芳表示，這要看當初小股東們購買股票的價值而定，如果收購價高於購買價，則可以獲利。

黃德明卻認為，也許有的小股東希望長期持有，尤其他們以高價買入，在股市不振的時候，更希望守住待日後升值。驟然被收購，無法實現所期待的未來價值。

“通常大股東回購股票即表示對企業前景有信心，可以給到其他股東一個定心丸。但是私有化或全購則不一樣，大股東出價偏低的話，小股東是不利的一方。”

在可以預見市場情緒持續不佳的時候，黃德明認為，一些基本面良好的公司被全購或私有化、併購或收購，都是會發生的事，不過後續發展卻因個別公司股東的意願而有別了。

財經小辭典：何謂全購？

全面收購（mandatorygeneral offer，MGO），簡稱全購，是獻購方向其餘股東獻議要全部收購其尚未持有的股票。

當持股超過5%，股東需要向公司、證券委員會和交易所公佈持股，當一家公司的最大股東的持股增至逾33%，將觸動強制全面收購。

持股超過90%或以上，則是有能力強制收購其餘股票，公司必須在特定期限內停牌併除牌，如大股東持股收不到90%股權，將未能強制收購其餘未持有股權。

與此同時，其餘分散股權若沒有達到上市條例規定的最少25%，也沒有加以糾正，該公司將會被除牌。