彭敬咏｜记忆中的杰克南瓜

KLCI往往不能充分反映真实的股市状况。如果我们看富时小型股指数，从2024年高峰以来已经下跌超过20%。从这个角度来看，虽然小型股的总市值较小，但因为涵盖范围较广，我认为其更能反映市场状况。

经历3个月的股市动荡，马股，或者说吉隆坡综合指数（KLCI）开年至今已经跌了8.3%，从三月中旬的9.6%跌幅算是回升了一些。

看到一位认识许久的朋友在部落格提到，目前的股市，说是熊市也不对，因为熊市的定义是跌幅达到20%，从去年的高峰来看，KLCI跌幅还未到20%；但，你要说现在不是熊市，好像也不对，因为许多散户的投资组合已经亏超过20%。故此，在这里想要进一步开展这话题。

一直以来，马来西亚股市都给人非常稳健的印象。在金融市场里，马股被称为低波动（low beta）市场。这不难理解，因为KLCI成分股里有将近四成是大家所熟悉的各大银行。由于银行的资产负债表普遍都比较强（受到监管所致），而营业额增长周期和国家GDP以及利率环境有较高相关性，所以只要国家的基本面没问题，银行股大多数时候都没问题。

当然，在一些国家，例如美国，因为有非常多的小型银行只专注特定领域，所以你会看到类似硅谷银行破产的案例。不过，马来西亚的银行数量并不多。老实说，我们的人口数量和增长也一定程度上决定了银行数量的上限。数量少，自然个别体量就很强。因此，银行股无论是业务、市值，以及交易量在马来西亚都非常稳妥。再加上，KLCI是许多官联投资机构在一些特定时刻的重点扶持对象，因为这关乎国家股市门面。这些就是KLCI有低波动和高防御性的特质（反过来说，如果股市飙升，KLCI上升幅度也较少）。

也正因如此，KLCI往往不能充分反映真实的股市状况。如果我们看富时小型股指数，从2024年高峰以来已经下跌超过20%。从这个角度来看，虽然小型股的总市值较小，但因为涵盖范围较广，我认为其更能反映市场状况。

回到KLCI身上，我认为这一两年有一些比较不同的变化，其中最主要还是政府从2024年开年就强打的数据中心投资主题开始。

在2024年，只要一间公司的业务和数据中心有关系，估值就会飞上天，管你是卖电线电缆还是服务器外壳（真的是外壳）、卖冷却系统的、卖水的、卖电的、卖土地的、盖建筑的，全都上涨。我那时还和一些同行开玩笑说如果Berjaya Food要扭转其股价萎靡状况也不难，直接说星巴克承包了所有数据中心的咖啡供应，反正很多工程师都是咖啡重瘾者，星巴克就能搭上这数据中心的顺风车。

如今，我们也看到KLCI许多成分股都和数据中心有关，例如YTL双雄、国家能源、Gamuda、SunCon等等。水能载舟亦能覆舟，这些股也是KLCI今年的重灾区（除了国家能源）。正因如此，KLCI的低波动属性也开始有所变动，我们的应对策略也要改变。

这并不是说这些KLCI成分股就不能够投资了，或者说大型股就不行。恰恰相反，就我观察，今年许多大跌的股票都是那些

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