黄子伦 | 只握现金有效乎？

市场上，超过九成的信托基金都有这么一个设定，那就是基金经理无法持有现金超过百分之三十。这本是为了保护投资者利益而定下的规矩，因为避免基金经理过于消极之时白白赚取管理费。但在市场动荡时期，这项规矩就成了基金经理额头上的紧箍圈，因为他们的现金持有比例是有上限的。

如果投资策略更为灵活的话，那么就大大不同了。例如，我们公司的投资组合里，现金持有量都维持高位。这让我们得以从过去好几个月的市场大动荡期间保存实力，买入了不少优质股的同时也能跑赢大市。好些管理股票类型信托基金的同行们得知后，都对我们的灵活部署策略表示羡慕不已，因为他们受限于最多百分之三十的现金持有比例，只能不断卖出波动性质较高的股票并同时买入那些比较防守型的股票。

传统的防守型股票通指通用股（utilities）、电信股、产托股等等。在马来西亚股市里，那么就是国能、几大电信公司股票，以及产托股票。而偏偏马来西亚的产业有些许不同，通用股和电信股因为生意攸关民生生计，所以被高度监管，导致盈利不稳定，有些时候还得因为“国企”的特殊身份而承担了不必要的成本，说是国家的提款机也不为过，就像国油在2018年举债来支付高额股息给政府。

由此可见，在本地股市里，一只股票是不是防守型真的是见仁见智，因时因地制宜。这使得许多同行们并没有太多选项，只能默默地看着自己的投资组合被市场暴风雨摧残。截稿时，大多信托基金在今年都承受着百分之十或更高的账面亏损。

专业基金经理尚且如此，一般投资者要有更优异的投资回报率就不得不思考，那就是——自己的投资策略是不是足够灵活。

当然，有些读者觉得只要持有百分百现金，那么再大的市场动荡也不会伤害自己的资产。但这想法只对了一半。因为接下来的问题就是：自己有没有足够的时间和精力去判断市场在什么时候会迎来转折点，并且在那个时候自己要优先买入什么股票，又有些什么股票是可以慢慢等待。

毕竟，我们投资最大的目的就是不愿看到自己的财富跑输通货膨胀率，尤其是在熊市转牛市的关键点，那个涨幅都是来得又快又猛。握有太高比例的现金往往会让一个人对市场变得不再敏锐，导致错过了许多可观回报率。如果在过去十年里都持有大量现金，那么其投资表现必然大幅落后，稍有不慎的话，搞不好还低于货币基金的总回报率。

这对许多人来说都不是太容易的事情，因为大家都有自己的生活要过，而且也不是每个人都愿意长期付出巨大学习成本来学习股票投资。许多上市公司老板就更是忙碌，他们都是竭尽所能在自己的事业拼搏而无暇投资，纵使眼光独到买到优质股，但也分身乏术而错过了套利的绝佳时机（有些则出于支持同侪事业而买入对方的股票）。当然，专业资金管理公司就是来协助客户克服这些局限的服务商。

作为结论，投资者要持有高比例现金是要讲究好些条件，并不能把它视为一个百利无一害的策略。希望我的一些见解能够对各位读者有帮助，也欢迎和我交流。