黃子倫 | 只握現金有效乎？

市場上，超過九成的信託基金都有這麼一個設定，那就是基金經理無法持有現金超過百分之三十。這本是為了保護投資者利益而定下的規矩，因為避免基金經理過於消極之時白白賺取管理費。但在市場動盪時期，這項規矩就成了基金經理額頭上的緊箍圈，因為他們的現金持有比例是有上限的。

如果投資策略更為靈活的話，那麼就大大不同了。例如，我們公司的投資組合裡，現金持有量都維持高位。這讓我們得以從過去好幾個月的市場大動盪期間保存實力，買入了不少優質股的同時也能跑贏大市。好些管理股票類型信託基金的同行們得知後，都對我們的靈活部署策略表示羨慕不已，因為他們受限於最多百分之三十的現金持有比例，只能不斷賣出波動性質較高的股票並同時買入那些比較防守型的股票。

傳統的防守型股票通指通用股（utilities）、電信股、產託股等等。在馬來西亞股市裡，那麼就是國能、幾大電信公司股票，以及產託股票。而偏偏馬來西亞的產業有些許不同，通用股和電信股因為生意攸關民生生計，所以被高度監管，導致盈利不穩定，有些時候還得因為“國企”的特殊身份而承擔了不必要的成本，說是國家的提款機也不為過，就像國油在2018年舉債來支付高額股息給政府。

由此可見，在本地股市裡，一隻股票是不是防守型真的是見仁見智，因時因地制宜。這使得許多同行們並沒有太多選項，只能默默地看著自己的投資組合被市場暴風雨摧殘。截稿時，大多信託基金在今年都承受著百分之十或更高的賬面虧損。

專業基金經理尚且如此，一般投資者要有更優異的投資回報率就不得不思考，那就是——自己的投資策略是不是足夠靈活。

當然，有些讀者覺得只要持有百分百現金，那麼再大的市場動盪也不會傷害自己的資產。但這想法只對了一半。因為接下來的問題就是：自己有沒有足夠的時間和精力去判斷市場在什麼時候會迎來轉折點，並且在那個時候自己要優先買入什麼股票，又有些什麼股票是可以慢慢等待。

畢竟，我們投資最大的目的就是不願看到自己的財富跑輸通貨膨脹率，尤其是在熊市轉牛市的關鍵點，那個漲幅都是來得又快又猛。握有太高比例的現金往往會讓一個人對市場變得不再敏銳，導致錯過了許多可觀回報率。如果在過去十年裡都持有大量現金，那麼其投資表現必然大幅落後，稍有不慎的話，搞不好還低於貨幣基金的總回報率。

這對許多人來說都不是太容易的事情，因為大家都有自己的生活要過，而且也不是每個人都願意長期付出巨大學習成本來學習股票投資。許多上市公司老闆就更是忙碌，他們都是竭盡所能在自己的事業拼搏而無暇投資，縱使眼光獨到買到優質股，但也分身乏術而錯過了套利的絕佳時機（有些則出於支持同儕事業而買入對方的股票）。當然，專業資金管理公司就是來協助客戶克服這些侷限的服務商。

作為結論，投資者要持有高比例現金是要講究好些條件，並不能把它視為一個百利無一害的策略。希望我的一些見解能夠對各位讀者有幫助，也歡迎和我交流。