業績強勁＋派息誘人 艾芬2利好加持

儘管實際操作相當複雜，但銀行業的運作原理其實很簡單：透過各種管道獲得成本相對低的資金來源（客戶存款、債券等），再以更高利率借給顧客（個人貸款、商業貸款等），從中賺取利息差，也稱淨利息賺幅（NIM）。

銀行盈利能否成長，關鍵之一便是能否有效提升NIM。

鑑於銀行的放貸數額非常驚人，NIM即使只出現看似微不足道的0.1%增幅，也會為銀行帶來豐厚的額外利潤。

銀行已發出的貸款，有分固定利率和浮動利率，前者不會受國行升息影響，如信用卡、絕大部份車貸等，後者則會跟著調高，如房屋貸款，貸款者必須承擔更高利息開銷，換句話說即銀行的NIM往往會跟著擴大，盈利水漲船高，至於受惠程度則視浮動利率貸款比重而定，不能一概而論。

國行每升息0.25%   銀行業NIM增6基點

豐隆投資銀行在早前發佈的分析報告中估計，國行每升息0.25%，銀行業的NIM將增加5至6基點，各銀行的盈利預測也將增加4至5%不等，顯示升息正對銀行盈利帶來積極的影響。

儘管升息理論上也伴隨違約率上揚的風險，但以大馬情況而言，銀行業多年來謹慎放貸、政府積極干預通脹、就業率強勁等因素，料能有效降低銀行資產素質明顯轉差的風險，不足以扭轉“升息惠及銀行”的立即展望。

回看艾芬銀行，截至今年6月30日，已發放貸款總額達554億令吉，其中416億令吉或約75%為浮動利率貸款，自然成了國行升息的主要受惠者之一，短期前景深受各證券行看好。

轉型策略奏效

實際上，即使在國行開始升息前，艾芬的表現就已經持續好轉，交出一次又一次的漂亮業績。背後推手，相信是該公司在2020年推出的AFFINITY in Motion（AIM22）計劃，開始彰顯成效。

AIM22計劃下，艾芬瞄準了數個核心層面，包括強化股本回酬率、強化效率與生產力、提升儲蓄與來往賬戶資金比重、加速數字轉型和強化績效管理等，而透過良好執行，艾芬的數個關鍵指標在去年明顯改善，包括盈利、貸款減值、利差賺幅、股本回酬等，今年更劍指7%股本回酬和超過10億令吉稅前盈利，士氣相當高。

截至2022年6月30日第二季，艾芬銀行報淨利1億4690萬令吉，按年成長24.55%；營業額則按年持平於5億7919萬令吉。上半年營業額報11億零801萬令吉，按年微跌0.76%；然而淨利卻猛漲54.96%，至2億8959萬令吉，主要因資產素質改善，貸款撥備率下降，刺激利息賺幅明顯復甦。

強化資本率

讓艾芬近期獲分析員關注的其中一個原因，還包括以14億1750萬令吉脫售艾芬黃氏資產管理有限公司（AHAM）的63%股份，從中賺取超過10億令吉收益，預計會把部份資金用於派發特別股息。

據瞭解，艾芬銀行會把脫售所得資金用於強化銀行業務資本率，進一步支撐未來增長，也有意以特別息回饋股東。分析員認為在滿足資本率目標之餘，艾芬尚有餘力派特別息，惟對派息額意見不一，興業研究預測為11仙，聯昌研究則估計可多達22仙。

隨業績復甦，艾芬銀行早從去年起晉升為高息股，全年派息額高達12.5仙，以目前股價而言周息率超過6%。隨今年業績進一步復甦，分析員普遍看好即使不包括特別息，艾芬銀行今年派息額也可超越去年，這在當今惡劣市況下顯得尤其誘人，尤其把特別息潛能納入考量後。

估值偏低

從賬面值角度來看，艾芬銀行的估值是國內銀行中目前最低的，股價對賬面值（P／BV）只有區區0.43倍（若把資產脫售盈餘納入計算則低於0.4倍）），遠遠低於市場同儕介於0.7至1.8倍不等的交易估值，而這相信是過往營運表現落後同業所致，但隨著艾芬銀行自2020年急起直追，如今各關鍵指標已漸漸向同儕看齊，若此積極趨勢持續下去，估值相信有進一步改善的空間。

整體而言，鑑於領域資產素質相當強穩，大馬銀行業的中短期盈利能見度相對清晰，加上有誘人周息率撐腰，在當前亂局中相對讓人安心，可望成為資金避風港。除非大馬經濟急速惡化，失業率飆升，否則市場對銀行業中短期的樂觀展望相信不會有太大改變。

至少在未來6個月內，艾芬銀行將繼續擁有兩大利好加持——強勁業績和誘人派息潛能。核心銀行業務表現持續轉強及資產脫售帶來的10億令吉盈利，都將反映在未來半年業績裡，常年股息和特別息料也會在期間宣佈，確保艾芬短期內保持誘人狀態，僅以低至0.4倍賬面值交易亦值得思量，具有重估空間。

為此，若說在今年剩餘的3個月裡，搖搖欲墜的股市中還有甚麼值得一點點期待，那或許便是像艾芬銀行般的優質公司了。

9月組合回酬反漲5.79%

受美國自私而瘋狂的升息策略衝擊，馬股9月兵敗如山倒，所幸在昇陽船務發威力撐下，組合回酬不跌反漲，上揚至5.79%。

隨著經濟局勢持續惡化，馬股前景正逐漸轉壞。

在歐洲和美國經濟“自願”衰退、中國經濟明顯放緩下，全球經濟如今已處於衰退邊緣，美國努力透過強勢美元，將自己不要的通脹壓力硬生生“出口”給其他國家，這持續對區域貨幣和通脹構成威脅，馬幣兌美元已跌破4.60，行政壓力越來越大。

雖說大馬經濟基本面相對強勁，但若美元持續走強引發區域震盪，大馬也難以獨善其身。局勢演變至此，由美國主導的經濟風暴似乎正在成形，結局難以估計，亞洲經濟命運如今正緊繫於中國經濟政策上。

鑑於局勢似乎不太可能隨時好轉，更可能繼續惡化，筆者決定趁第四季來臨前將組合清空，把下半年回酬鎖定在5.79%，畢竟市場已變得極度兇險難測，保本為上。

本期先說到這裡，下期再見。

●聲明：股海撈月和股海組合提供的資料只供參考，志在助投資者認識一些不獲證券行重視的小型股，和追蹤相關股後續表現，不是買賣建議，任何投資決定還請先徵詢專業股票經紀的意見，盈虧自負。