捷運工程或延頒 降過路費影響大 怡保工程受大選牽連

如果是這樣，分析員假設2023至2027財政年交通流量有較高的10%增長，而2028財政年則減緩至6.5%。由於通行費較低，2029年財政年的年增長為4%，直到特許權結束為止。目前，分析員假設2023財政年到特許權結束的流量3%。

加芙大道重組影響不大

至於加影-芙蓉大道的重組，分析員認為不會對怡保工程產生重大影響，因為該特許權對其重估淨資產和收益沒有什麼貢獻。怡保工程已在前幾年註銷了對這條大道的的投資，若發生損失也不會影響集團的收益。

在新建築合約方面，怡保工程與G a n d aImbuhan公司的聯營公司獲得工程部頒發合約，負責雪蘭莪巴生加埔一所312張床位醫院的設計與興建工程，合約價值8億3100萬令吉。此外，怡保工程也獲得內陸稅收局頒發價值1億5080萬令吉的大廈建築合約，興建一棟18層辦公樓。

分析員指出，這2份合約中的6億4900萬令吉的有效工程份額，已將其訂單補至46億令吉，但是仍然落後於公司的新合約目標，也未達到分析員的假設。

“怡保工程的目標是在2023財政年獲得30億令吉的新合約，而我們則在盈利預測中假設它將獲得25億令吉的新合約。”

30億新合約能否達標
胥視捷運三線投標

分析員說，怡保工程能否達成30億令吉新合約目標，取決於捷運三線的投標結果。

“怡保工程及其合作伙伴已經提交了捷運三線的投標書，總建築工程價值達343億令吉。鑑於怡保工程在承擔捷運一線和二線工程時表現出色，因此贏得三線工程的機會是極受看好的。”

不過，分析員也提醒說，該公司面對的主要風險是全國大選或會導致延遲授標捷運三線合同。他補充，原本市場預計年底之前會授標，然而如今大選提早舉行，工程受標程序可能會受到影響。

總的來說，分析員認為，新街場大道和加影芙蓉大道收費公路特許經營權的重組，應該會提高其營運的可持續性，因為較低的收費率會支持長期交通量增長，無需單靠政府的過路費補貼（假設對股權內部收益率的影響是中性）。況且，其新班底大道（NPE）的經營權，也可能會在接下來進行重組。

對政府政策變化比較敏感

“相比金務大（GAMUDA,5398,主板建築組），怡保工程對政府的政策變化比較敏感。然而怡保工程還是有很深的價值，其目前的股價相對於重估淨資產的折價為46%，高於10年曆史平均值26%。”

分析員因此維持對怡保工程的“持有”評級，目標價為1令吉77仙，主要的上行或下行風險，是更高或更低的新合同，以及政府政策變化帶來的影響。