張永隆.難為的央行

在美國激進加息的壓力下，令吉跌跌不休，國家銀行在兩害取其輕的情況下，選擇升息，也無可厚非。

下星期三和四，國家銀行將舉行其本年度最後一次的貨幣政策委員會會議。星期四當天，國家銀行將宣佈是否調整隔夜政策利率 。今年以來，國家銀行已經三次（5，7，9 月）升息25個基點，把隔夜政策利率從原本的1.75%調升到目前的2.50%。下星期四的會議的看點在於國家銀行會否繼續升息。

有幾個因素可以促使國家銀行選擇繼續升息。第一，我國的通貨膨脹率仍處於相對高的水平。雖然通脹已從8月份的同比4.7%下降到9月份的4.5%，但這仍比我國中長期的2到3%的平均年通脹率高出許多。繼續升息會是抑制通脹的關鍵政策。

第二，我國今年第2季的國內生產總值（GDP）的成長超出預期，政府也在10月推出財政預算案時，宣佈把我國今年的國內生產總值成長率預測值調高到6.5到7.0%。即將在11月11日出爐的今年第3季的國內生產總值數據預料將顯示今年第三季有強勁的成長，甚至有些分析師預測今年第3季的成長可能會達到雙位數。雖然政府和分析師也預測今年第4季的經濟成長會明顯放緩，但強勁的第2季和第3季的表現足以支撐國家銀行繼續升息。

第三，兌美元跌跌不休的馬幣也是支持國家銀行繼續升息的重要原因。馬幣兌美元最近已跌破一美元兌4.7令吉，美聯儲的激進升息是主要原因。雖然國家銀行今年3次的升息看似無法阻止馬幣的跌勢，但維持利率不變或降息只會讓令吉的貶值比我國現在所經歷的更加嚴重。土耳其自去年底幾次降息後，該國的貨幣兌美元的匯率下降了55%就是最好的例子。匯率貶值本身可以透過讓進口商品價格上升的途徑加劇國內的通脹。因此無論是關注匯率本身或關注通脹，國家銀行在面對美聯儲的激進升息時，也只能跟著升息。

國家銀行採取升息的措施當然對經濟也會帶來一些負面的影響。其中，平民百姓最關心的是升息會造成房貸供款的增加，以及房貸車貸的利息的上升。企業方面則擔心國行升息將導致企業的貸款利率增加。前一陣子，有好些團體和政治人物都呼籲國家銀行停止升息，以免房貸車貸利息的上升增加已經水深火熱的人民的負擔。然而，在美國激進加息的壓力下，令吉跌跌不休，國家銀行在兩害取其輕的情況下，選擇升息，也無可厚非。

恰逢第15屆全國大選即將舉行，政治人物會有強大的誘因去呼籲甚至是施壓國家銀行停止升息，來打造他們關心人民福祉的形象。然而，很多研究發現，獨立，不受政治左右的央行能更有效地控制通膨和維護金融市場的穩定。因此希望國家銀行在下星期的會議也能保持獨立，免於政治干擾，以其專業的判斷來決定利率政策。