分析员: 加码认购帝国 云顶大马负债加剧

哈德逊河谷名胜世界
即将开幕吸引游客

然而，分析员注意到，帝国度假村仍在亏损，“也许损失比我们的预期小。可取的是，在帝国度假村的业务里，即将在本月开幕的哈德逊河谷名胜世界（ResortsWorld Hudson Valley）可能会带来更多好处，那是占地9万平方尺的设施，拥有超过1200个视频彩票终端。”

因此马银已经维持云顶大马的盈利预测不变，但是将基于现金流量折现法（DCF）的目标价从3令吉45仙，下调至3令吉零3仙。

“额外10%的股权，以及环境、社会及治理（ESG）问题的折扣，导致云顶大马有更高的净债务。不过仍有超过10%的上涨空间，因此我们维持‘买入’评级。”

帝国未来5年恐续亏
认购不利云顶大马

另一方面，联昌研究分析员直言，这项认购是负面的，对云顶大马的发展不利。

预计帝国度假村未来5年将继续亏损，到了2023财政年末，云顶大马的净债务对税息折旧及摊销前盈利（EBITDA）的比率，可能从2.49倍上升至2.63倍。

“此次收购，将动用云顶大马内部资金，并使到云顶大马对帝国度假村的总投资从5亿2440万美元增至6亿2440万美元（约27亿令吉）。

该分析员认为，尽管云顶世界卡茨基尔（RWC）的博彩总收入（GGR）和税息折旧及摊销前盈利（EBITDA）一直在改善，而哈德逊河谷名胜世界开业后也可能进一步改善帝国度假村的业绩，然而，在中长期内，云顶大马的前景仍不明。

“明年纽约州下城会颁发3个完整赌场牌照，到时其距离纽约市仅1至2小时路程的云顶世界卡茨基尔（RWC）和哈德逊河谷名胜世界有潜在被蚕食动问题，云顶可能会受到负面影响”

关于赌场牌照，分析员指出，目前有两个潜在的领跑者，即纽约市名胜世界（RWNYC）和帝国城赌场，都能够利用现有的视频彩票终端设施，迅速开始全面的赌场运营。

考虑到更高的净债务，联昌研究将云顶大马的目标价小幅度下调至3令吉25仙，但重申“增持”建议。

分析员补充，如果日后云顶大马买断建发实业剩余的23.7%有效股权，根据帝国度假村的最新估值，云顶大马可能不得不再支付2亿4430万美元（或10亿7000万令吉），这将进一步降低云顶大马的公允价值，至3令吉零8仙（包括15%控股公司折扣）。

“不过，关键的催化剂是，如果云顶赢得纽约州下城赌场牌照，则可以将其公允价值提高44至51仙。此外，若云顶大马2022财政年盈利复苏，也可以催化股价。”

云顶大马闭市报2令吉59仙，跌2仙或0.77%。