分析員: 加碼認購帝國 雲頂大馬負債加劇

哈德遜河谷名勝世界
即將開幕吸引遊客

然而，分析員注意到，帝國度假村仍在虧損，“也許損失比我們的預期小。可取的是，在帝國度假村的業務裡，即將在本月開幕的哈德遜河谷名勝世界（ResortsWorld Hudson Valley）可能會帶來更多好處，那是佔地9萬平方尺的設施，擁有超過1200個視頻彩票終端。”

因此馬銀已經維持雲頂大馬的盈利預測不變，但是將基於現金流量折現法（DCF）的目標價從3令吉45仙，下調至3令吉零3仙。

“額外10%的股權，以及環境、社會及治理（ESG）問題的折扣，導致雲頂大馬有更高的淨債務。不過仍有超過10%的上漲空間，因此我們維持‘買入’評級。”

帝國未來5年恐續虧
認購不利雲頂大馬

另一方面，聯昌研究分析員直言，這項認購是負面的，對雲頂大馬的發展不利。

預計帝國度假村未來5年將繼續虧損，到了2023財政年末，雲頂大馬的淨債務對稅息折舊及攤銷前盈利（EBITDA）的比率，可能從2.49倍上升至2.63倍。

“此次收購，將動用雲頂大馬內部資金，並使到雲頂大馬對帝國度假村的總投資從5億2440萬美元增至6億2440萬美元（約27億令吉）。

該分析員認為，儘管雲頂世界卡茨基爾（RWC）的博彩總收入（GGR）和稅息折舊及攤銷前盈利（EBITDA）一直在改善，而哈德遜河谷名勝世界開業後也可能進一步改善帝國度假村的業績，然而，在中長期內，雲頂大馬的前景仍不明。

“明年紐約州下城會頒發3個完整賭場牌照，到時其距離紐約市僅1至2小時路程的雲頂世界卡茨基爾（RWC）和哈德遜河谷名勝世界有潛在被蠶食動問題，雲頂可能會受到負面影響”

關於賭場牌照，分析員指出，目前有兩個潛在的領跑者，即紐約市名勝世界（RWNYC）和帝國城賭場，都能夠利用現有的視頻彩票終端設施，迅速開始全面的賭場運營。

考慮到更高的淨債務，聯昌研究將雲頂大馬的目標價小幅度下調至3令吉25仙，但重申“增持”建議。

分析員補充，如果日後雲頂大馬買斷建發實業剩餘的23.7%有效股權，根據帝國度假村的最新估值，雲頂大馬可能不得不再支付2億4430萬美元（或10億7000萬令吉），這將進一步降低雲頂大馬的公允價值，至3令吉零8仙（包括15%控股公司折扣）。

“不過，關鍵的催化劑是，如果雲頂贏得紐約州下城賭場牌照，則可以將其公允價值提高44至51仙。此外，若雲頂大馬2022財政年盈利復甦，也可以催化股價。”

雲頂大馬閉市報2令吉59仙，跌2仙或0.77%。