大马债券涨势受限 利差收窄·吸引力降 

根据彭博指数，面对利率接近见顶和中国正在转向经济重新开放的乐观情绪，亚洲债券本季度回报率约为3％。不过也有人担心，涨势的最猛的时期可能已经过去。

Robeco Group驻新加坡的亚洲主权债策略师Philip McNicholas表示：“鉴于最近几周亚洲债券的大幅上涨，市场难以消化更多的支持性因素。”

亚洲新兴市场债券的实际回酬也低于5年平均水平，部分原因在于通膨率上升。鉴于过去3个月每月的消费价格指数涨幅都超过5％，印尼经通膨调整后的10年期债券回酬仅为150个基点，比5年均值低3个标准差。

中国的重新开放将有利于亚洲地区经济成长，但可能不利于通膨前景。花旗集团分析师Johanna Chua等人上周在研究报告中表示，中国游客可能会在2023下半年回归，这或许会加大泰国、越南和新加坡的通膨压力。

许多亚洲新兴国家的决策者最近几个月一直在通过加息来抗击通膨。不过从与其他发展中国家的历史比较来看，这些国家的政策利率大多仍处于较低水平。

去年以来，巴西、墨西哥、哥伦比亚和智利的决策者总计加息近3800个基点，而马来西亚、印尼、泰国和菲律宾的决策者仅加了650个基点。这意味着，如果全球经济衰退需要中行明年降息，亚洲中行的空间会更小。

最后，无论是从绝对值还是从历史上看，亚洲新兴国家和地区的政策利率都较低，货币的套利吸引力也低于其他发展中国家。

以泰国为例，泰铢3个月隐含利率在-0.4％左右，经美国融资成本调整后比5年平均水平低约2个标准差。

亚洲外储压力沉重时期已过

亚洲各国11月在很大程度上补足了自己的储备资金，印尼、马来西亚、新加坡和中国的外汇储备升至数月高点，菲律宾持平。

马银行研究分析师李顺荣（译音）表示，美元走弱，可能缓解了中行支持本币的压力，并提高了非美元储备资产的估值。

随着联储局紧缩周期接近尾声及中国逐步重新开放，提振了本区域经济成长前景。

李顺荣说：“亚洲货币和储备面临压力最沉重的时期确实可能已经过去。”