大馬債券漲勢受限 利差收窄·吸引力降 

根據彭博指數，面對利率接近見頂和中國正在轉向經濟重新開放的樂觀情緒，亞洲債券本季度回報率約為3％。不過也有人擔心，漲勢的最猛的時期可能已經過去。

Robeco Group駐新加坡的亞洲主權債策略師Philip McNicholas表示：“鑑於最近幾周亞洲債券的大幅上漲，市場難以消化更多的支持性因素。”

亞洲新興市場債券的實際回酬也低於5年平均水平，部分原因在於通膨率上升。鑑於過去3個月每月的消費價格指數漲幅都超過5％，印尼經通膨調整後的10年期債券回酬僅為150個基點，比5年均值低3個標準差。

中國的重新開放將有利於亞洲地區經濟成長，但可能不利於通膨前景。花旗集團分析師Johanna Chua等人上週在研究報告中表示，中國遊客可能會在2023下半年迴歸，這或許會加大泰國、越南和新加坡的通膨壓力。

許多亞洲新興國家的決策者最近幾個月一直在通過加息來抗擊通膨。不過從與其他發展中國家的歷史比較來看，這些國家的政策利率大多仍處於較低水平。

去年以來，巴西、墨西哥、哥倫比亞和智利的決策者總計加息近3800個基點，而馬來西亞、印尼、泰國和菲律賓的決策者僅加了650個基點。這意味著，如果全球經濟衰退需要中行明年降息，亞洲中行的空間會更小。

最後，無論是從絕對值還是從歷史上看，亞洲新興國家和地區的政策利率都較低，貨幣的套利吸引力也低於其他發展中國家。

以泰國為例，泰銖3個月隱含利率在-0.4％左右，經美國融資成本調整後比5年平均水平低約2個標準差。

亞洲外儲壓力沉重時期已過

亞洲各國11月在很大程度上補足了自己的儲備資金，印尼、馬來西亞、新加坡和中國的外匯儲備升至數月高點，菲律賓持平。

馬銀行研究分析師李順榮（譯音）表示，美元走弱，可能緩解了中行支持本幣的壓力，並提高了非美元儲備資產的估值。

隨著聯儲局緊縮週期接近尾聲及中國逐步重新開放，提振了本區域經濟成長前景。

李順榮說：“亞洲貨幣和儲備面臨壓力最沉重的時期確實可能已經過去。”