郑鸿标逝世 | 营运料如常  大众银行股权结构引关注

“另外，基于大众银行的信贷成本是业界最低，一旦经济明年真的恶化，受的冲击料不大，且潜在重新入账之前的拨备等催化剂，我们维持‘增持’评级，以2022至2024财政年每股净利预估，维持目标价在5令吉20仙。”

可逢低买进

另一方面，麦格理证券研究（Macquarie Equities Research）不排除，市场或出现短期的膝跳反应惊慌售股，但大众银行基本面仍强劲，任何脱售潮将是买进机会，维持“跑赢大市”投资评级，目标价4令吉85仙。

“大众银行联合主席丹斯里汤耀鸿2015年离世时股价波动下跌1.3%，故不排除这次将出现短期脱售潮，或影响市值稍微下跌2至3%。”

大众银行股价今日窄幅波动，在4令吉38仙至4令吉41仙游走，闭市收在4令吉39仙，跌1仙，成交量有1414万3600股，市值为852亿1294万令吉，较昨日的854亿零704万4000令吉减少0.23%。

该行根据近年来的市场反馈，点出市场焦点集中在大众银行的接班人计划，以及银行领域潜在需要整合。

管理优越
基本面强

“不过，我们认为市场人士的这两个忧虑有点过度担忧，毕竟大众银行的基本面强劲。而在接班人计划方面，随着郑鸿标于2018年正式卸下非执行主席一职，他在管理银行方面的影响力也逐渐减小，且大众银行向来都以最优越经验董事部及管理团队著称。”

因此，麦格理证券研究认为，郑鸿标的离世或会掀起大众银行部份服务已久的管理层跟着退下来，但相信这将会如同过去一样，缓慢且有结构的布局。

“而在银行界潜在整合方面，根据我们之前和监管单位的接洽，基于郑鸿标享有“祖父条款”（Grandfather Rules），持股可超过10%，因此不会出现迅速寻求大众银行解决个人股东持股超过上限的情况。”

虽然国家银行阐明，银行的个人股东可持股超过10%的“祖父条款”不能套用在第二代接班人，但分析员考量大众银行目前业务高度稳定、管理团队能力卓越，以及并不受单一股东影响，相信短期内不至于引发并购。

收购缺乏协同效应

“事实上，我们认为收购大众银行可能对收购方不利，因为缺乏协同效应。”

“祖父条款”早在2013年金融服务法令（FSA）推行前就已存在于1989年银行和金融机构法令（BAFIA），这是为在2013年金融服务法令落实前，已持股超过10%的股东而设。

23.4%股权总值约200亿

鉴于郑鸿标生前是大众银行大股东，截至今年3月14日总计持股23.4%或约45亿4000万股，他的离世可能掀起重大股权变动，分析员不排除大众银行或将迎来新主要股东。

若以大众银行周一（12日）闭市价4令吉40仙计算，郑鸿标持有的股权总值料近200亿令吉。

联昌研究披露，郑鸿标的离世无疑潜在掀起重大股权变动，但鉴于市场对于他如何安排在大众银行的持股一事一无所知，因此难以估计接下来会否有并购案。

“至于大众银行未来是否会发生并购，胥视继承郑鸿标这批股权的相关个人或单位的做法。”

不过，随着“祖父条款”光环不再，继承郑鸿标这批持股的个人就不能持有超过10%股权。

马银行研究则点出，大众银行的估值相当高，目前以领先业界的股价账面值水平1.7倍交易，而股本回酬率（2022财政年预估为12%）虽是业界最高，但这样来看，股价账面值尚算合理。

“只是若有国内买家有意收购这批股权，相信将会是很贵的收购，因此现阶段我们预测，郑鸿标这批23.4%的股权将会以家族信托的方式进行托管。”

纵然大众银行是国内资产规模第三大的金融机构，且业务向来稳健，但分析员指出，一旦国内经济有走软的情况，则将对公司营运表现带来连锁反应（knock-on effect）。

“大众银行作为一家主打零售业务的银行，若国内消费疲软，则将明显冲击贷款需求。”