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發佈: 12:40pm 19/12/2022

OECD

避稅

黃子倫

跨國企業

最低稅率

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避稅

黃子倫

跨國企業

最低稅率

黃子倫 | 最低稅率危及人民財富

我認為的收益會低於許多人的預期,而且這項法案的推出宣示著這個世界的財富中心逐漸轉移,昔日帝國已經拿不出任何增加生產力的把戲,只能通過制定規則來給自己續命。

經濟合作與發展組織()與美國等先進國起草了一份全球最低稅率的法案。根據法案,企業要是繳稅低於15%,將會需要補足這當中的稅率差異。換言之,如果A國的某家跨國B企業稅率為10%,而該國剛巧是這份法案的參與國,那麼B企業給A國政府繳納10%的稅款後,還需要另外繳付5%的稅款給他們,以滿足最低稅率15%的要求。如果A不是這項法案的參與國,那麼B企業在其他參與國的子公司就需要替母公司償還這些額外稅款。

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這項法案的興起主要用於針對那些超大型企業的行為。企業避稅是通過各種法律途徑來減少他們的賦稅,例如把全數營業額轉入某個近乎零稅率的小島國。這一點和逃稅是截然不同的。不過,對那些可以徵稅的政府來說,避稅行為的道德敗壞程度和逃稅差不了多少。

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发布: 9:00pm 18/03/2025
黄子伦 | 是时候买沙布拉能源?

这公司的基本面真的是很棘手,更别提今年GDP展望较低,油价大概率处于低位,Petronas和Petros之间还有待磨合,整个油气行业更多是风险,而不是商机。

就在政府为马来西亚财政赤字努力,从各种公家机构榨甘蔗式的把冗余资源和产能都榨取出来时,一则意外但完全不陌生的新闻出现了:沙布拉能源从政府获得了一笔11亿令吉贷款,以支付其逾2,000家本地供应商的款项。

当然,政府还是摆上姿态说这不是纾困计划。我们看到后也是心领神会地说:对、对、对,你说的都对。这不是纾困。毕竟这笔钱还是要还的嘛,很多经营不善的企业都需要这类贷款,但不是每个人都能得到,足见政府还是很有底线(大家先把政府在2023年给LTAT提供的20亿令吉贷款一事给忘记,我也不想去纠结为什么把宝实得种植卖给KLK就两全其美的谈判可以告吹)。

让我们回到沙布拉能源身上。这笔资金能够帮助他们脱困吗?
先说答案,不能。

理由也很简单,沙布拉能源光是账面上就背负超过100亿令吉的债务,而且他们的运营亏多赚少。这笔11亿令吉对沙布拉能源的作用,充其量也只是粤语那句:“吊命而已” 。

为什么会搞到如今这副模样?很简单,扩张过快。

多年前,Sapura和Kencana合并后展示了各种扩张野心,几乎各种大型油气合约都和他们有关系,更别说他们之后还收购了Seadrill的钻油台业务(花了29亿美元),以及Newfield在马来西亚的上游业务(近9亿美元)。

我还记得当时该创办人多么意气风发,甚至传出有投行分析师获得他们的邀约,乘搭私人飞机去 “巡视业务” 。不过就在他们选择收购Seadrill位于巴西的业务时,一位基金经理同事却提醒说Seadrill创办人John Fredriksen给人一种非常激进且精明的印象,于是,那句著名的 “如果这生意这么赚钱,为什么要卖给你?” 的提示就出现了。

那时是2013年,是一个油气行业非常火红的时期,许多油气股不断上涨。我那时还听说

有个国际油气行业展览在吉隆坡举行,全世界所有的油气公司都飞来这里参会,导致吉隆坡的酒店一房难求。

但很快,2014年油价就开始疲软。这些公司当初有多么激进扩张,市场的反噬就有多激进。多家公司资产价格缩水,导致公司需要在账面上摊销,最后出现资不抵债,最后打入PN17而下市的局面。这当中,扩张得最激进的沙布拉能源当然首当其冲。

如果他们安分守己在本地搞业务,或许还能在Petronas的保护伞里生存。奈何,他们的足迹已经踏出马来西亚海域,到了远在南美洲的巴西(那时传闻有券商话还举办了一场去参观巴西Petrobras公司的观摩之旅),Petronas的保护范围自然鞭长莫及。

随之而来的就是各种摊销,因为当初买入的资产已经不值这么多钱了。一些朋友分享说,如果你只看沙布拉能源的净资产觉得它被低估而买入,那么你大概率会亏钱,因为沙布拉能源的资产负债表里有很大笔资产是无形资产,也就是他们收购时产生的,所以更好的做法是看该公司的有形净资产。

由于摊销费用和运营困境,不仅沙布拉能源难受,大股东公积金局也很难受。我还记得他们曾在股东大会里阻扰该公司执行董事的天价薪资配套(好像差不多是20万令吉日薪),但还是功败垂成(你想想,就连公积金局也不是每次都能够如愿以偿)。

虽然现在已经换了人掌舵,而且已经有人对这家公司的股票感兴趣,但要我说,这公司的基本面真的是很棘手,更别提今年GDP展望较低,油价大概率处于低位,Petronas和Petros之间还有待磨合,整个油气行业更多是风险,而不是商机。

当然,不否认一些朋友能够从短暂投机活动中获利,但那也只是一时的好运气。运气固然重要,但并不可靠,也稍纵即逝。

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