通脹+升息 消費業遇2攔路虎

該行所檢視的股票中，4只股的表現符合預期，分別是永旺（AEON,6599,主板消費產品服務組）、成功食品（BJFOOD,5196,主板消費產品服務組）、焦點控股（FOCUSP,0157,創業板消費產品服務組）和雀巢（NESTLE,4707,主板消費產品服務組）。

因少了開齋節，加上增長率從經濟領域重新開放的增長走勢回覆正常，整體盈利表現按季比較轉向疲弱。

賴於低基數效應，按年表現則顯示出改善。

但因原料、最低薪金和電費上漲，成本更高，賺幅仍面對挑戰。

10月核心通脹4.1%
壓力增

分析員也說，10月核心通脹率按年漲4.1%，意味著通脹壓力漸增。

“儘管就業改善，失業人數和失業率下滑，企穩在3.6%，但基於全球經濟衰退的風險上升，復甦步伐或放緩。消費情緒指數（CSI）第三季僅98.4點，仍低於樂觀的門檻，也反映出這點。”

分析員解釋，消費者情緒指數受挫，意味著基於經濟預期放緩，對於家庭財務狀況和就業前景的看法也轉向疲弱。因此消費者將收緊開銷，導致零售領域每月銷售增率放緩。

零售商看淡明年

“大馬中小型企業商會（SEMENTA）的調查顯示，大部份的零售業者正在為明年黯淡前景做好準備，每3個零售商中，就有2個預計銷售量和值將下滑。因為經濟不明朗、隔夜政策利率上升和疫情後的報復性消費回覆正常。”

惟分析員認為，整體而言，因為內需有韌力、供應鏈改善讓補貨更輕鬆、賺幅隨著原產品價格下滑而趨穩，消費者領域表現將保持穩定。

報復性消費已結束

分析員也提醒，消費領域仍有挑戰，因為消費者情緒疲弱、報復性消費已回覆正常、經濟衰退風險及通脹率衝擊實際收入，都抑制該領域的前景。

分析員的首選股為成功食品，評級為“買入”，並以2023財政年16倍本益比為準，給予1令吉31仙目標價；焦點控股的評級也是“買入”，並依2023財政年中14倍本益比，給予1令吉51仙目標價。

“我們對星巴克看法樂觀，因為持續從新分店和積極促銷的更高銷量中增長；更精簡的肯尼烤雞店（KRR）餐廳概念，也可維持盈利。”

至於焦點控股，分析員說，管理層未來將專注眼鏡店和飲食業務，而且新的飲食企業客戶將在2023財政年初開始，料為該公司貢獻相當大的盈利。

商家競爭服務更便利

另一方面，分析員也認為，能夠改變做生意方式和為消費者提供更多便利的業者將有競爭優勢，可以搶市。

分析員說，他們觀察到消費者領域最新的潮流，就是為消費者提供更多的便利。

他舉例，MRDIY（MRDIY,5296,主板消費產品服務組）的M R D I YExpress，更專注在上城區和鄉村小鎮。

“成功食品也將增設更多得來速分店，佔了新店計劃的一半；焦點控股也部署在街頭小店開設更多KOMUGI分行。”

另外，全利資源（QL,7084,主板消費產品服務組）會有更多FamilyMart迷你智能自動販賣機；新利香（SDS,0212,創業板消費產品服務組）將與更多大型零售業者合作擴大市場。

鮮奶農場（FFB,5306,主板消費產品服務組）也入股直接面對消費者的Jomcha奶茶店。

遊客湧入 私煙減少
菸酒業盈利料勁升

啤酒商仍持續受益於旅遊業復甦，未來成長空間仍相當大；菸草商因私煙減少，擴大盈利潛在上行空間。分析員持續看好啤酒和菸草兩大領域，主要是盈利成長可觀與估值不高，風險回酬也偏上行。

遊客目標提高至920萬人次

豐隆研究在報告中說，儘管2023年缺乏重大足球賽事，被壓制的需求也退散，但因明年無繁榮稅、啤酒平均售價上漲，以及旅遊業持續復甦，預計將帶動啤酒商利潤取得強勁成長。

2019年遊客2610萬人次

迄今為止，遊客人數超出政府預期，因此政府修改目標，從200萬至450萬人次，提高至920萬人次。然而，這與疫情前水平還是有很大的差距，2019年為2610萬人次，這也意味著2023年還有很大的成長空間。

中國遊客疫前佔11.9%

該行補充，主要催化劑依然是中國開放旅遊，隨著中國在11月開始放寬疫情限制，有望在2023年重新開放；中國遊客在疫情前佔總遊客11.9%。

此外，豐隆認為，大麥與鋁價格的下滑，原材料成本問題也算讓啤酒商鬆了口氣。

然而，通脹壓力、升息和經濟成長放緩，都將導致2023年啤酒需求下滑，預計啤酒商將繼續保持其無彈性特性，畢竟啤酒依然是市場最便宜的酒精飲料。

菸草商方面，考慮到《2022年菸草和吸菸管制法案》必須提呈國會下議院一讀，預計法案實施會展延。該法案也可能會發生巨大變化，因早前被問及是否會持續落實“禁菸世代”（GEG）時，衛生部長扎麗哈則強調，這個決策不能“激進”，必須要“循序漸進”，這意味著菸草法案的立法之路將充滿挑戰。

實際上，由於投資者充份瞭解“禁菸世代”對菸草商的影響，相信長期成長不再是投資者主要的投資目標。反而，投資者更關注另一近期催化劑，即私煙市佔率減少，以及沒有繁榮稅，這將推動菸草商盈利與估值。

如果“2023年財政預算案2.0”沒有大的變化，遏制走私活動而採取的措施對“罪惡領域”來說是個好兆頭。政府加強對私煙和酒精飲料的執法，限制香菸和酒精飲料進口或轉運至某些港口，都將推高啤酒與菸草商盈利。

2酒1煙齊獲“買入”評級

豐隆研究給予兩大啤酒股“買入”評級，大馬喜力（HEIM,3255,主板消費產品服務組）與皇帽釀酒廠（CARLSBG,2836,主板消費產品服務組）的目標價分別為31令吉18仙和30令吉77仙。英美菸草（BAT,4162,主板消費產品服務組）評級同為“買入”，目標價12令吉零8仙。

在經濟解封、世界盃足球賽等利多因素髮酵之下，兩大啤酒股今年走勢凌厲，成功收復去年失地。

大馬喜力週四走跌22仙至25令吉34仙，共有3萬股1800易手，今年至今漲幅擴大到21.59%，比去年底封關的20令吉84仙高出4令吉50仙。

皇帽釀酒廠也靠穩，全天微跌4仙，閉市報22令吉90仙，成交量報8萬1100股。今年至今，該股已漲14.04%，與去年12月31日的20令吉零8仙相比，已走高2令吉82仙。

相較之下，英美菸草今年受禁菸措施衝擊而表現失色，週四終場報平盤11令吉36仙，交投量共5萬7200股。今年迄今，英美菸草總共丟失18.74%或2令吉62仙，現有股價低於去年底的13令吉98仙。