黄子伦 | 2023年的投资展望

国内政治风险趋向稳定。许多人认为新一任政府更像是组合政府，故此和以往不同。不过，我认为如果我们从一个更大的框架来看，国阵以前难道不是另一种组合政府的形式吗？只是因为内部各政党之间的联盟关系比较紧密，所以才可以持续运作多年。只要各政党能够在最大公约数的利益上协商成功（很多人觉得“协商”一词不好听，但却是极其重要的概念），那么新的联盟关系就可以成立。

因此，纵使坊间有说法认为新任政府尚未站稳脚跟，我还是保持比较乐观的心态。我曾多次撰文提到，过度投入在政治新闻对投资是一点好处也没有。评论政治这回事就留给靠批评赚钱的人们吧。

当政治风险稳定下来后，外资会重新考虑本地市场。吉隆坡综合指数的预估本益比目前约莫12倍，比2017年年末的15倍低了两成，加上被低估的企业利润和较为弱势的令吉，这对外资来说都是相当有吸引力。

数字资产并非好的投资标的，但有机会重构。我在《钱往何方》一书和《星洲人》专栏中已经多次提过，虚拟货币和其他数字类资产并不是好的投资标的，因为无法产生现金流，更没有历史和文化共识来支撑价格，它们的价格都是依靠市场里的闲钱。如今美联储已经多次升息，资金开始枯竭，数字资产价格自然会崩盘。

不过，我认为这个产业在今年很大可能发生重构，因为经历2022年的各种资产泡沫（包括FTX的骗局），淘汰了许多根基低劣的市场参与者。市场大泡沫的幸存者们都会是该行业的重构。况且，数字资产的一些技术优势确实大有作为，例如智能合约，能够让给我们的传统行业带来新契机。

更高的经济衰退风险。许多国家央行在2022年为了压制通膨率而选择激进升息，美联储更是夸张地将目标利率提升了425个基点。这也使得美国的“倒挂收益率曲线”现象（可查看2022年2月的旧文）出现并维持了好一段时间，而且是所有的短期美债利率都高于10年美债利率（除了一个月的短期美债）。这项指标常用于预测美国经济衰退，而且极其准确。

加上美国的经济领先指数连续好几个月下滑，可以说美国在2023年会陷入超低增长率或者经济衰退是大概率事件了，更别提此前看到的各大科技巨头裁员。这些科技巨头坐拥大量资本都需要未雨绸缪，遑论那些小型企业。

至于欧洲的状况，工作和生活极度平衡、高福利、老龄化社会、法律成本极高，这不禁让我想起略带轮回色彩的那句话：“艰难时期造就强者，强者造就美好时光，美好时光造就弱者，而弱者造就困难。”

而欧洲现在就是处于美好时光，与此同时缺乏强者。

中国是最新变数。中国的“清零政策”是一项成本极高的工程，加上“零确诊”为地方政府的KPI，使得后者极其敏感，动不动就要封锁。如今中国计划放宽边境，确实能够改善整个市场情绪，而且有助于全球收益（中国人民的消费能力是很强大的）。只不过会否造成疫情反复，最后再次出现管制行为就不得而知了。

以上就是我认为2023年较为重要的几个市场看点，同时是投资的首要考量，希望对各位读者有所帮助。