黃子倫 | 2023年的投資展望

國內政治風險趨向穩定。許多人認為新一任政府更像是組合政府，故此和以往不同。不過，我認為如果我們從一個更大的框架來看，國陣以前難道不是另一種組合政府的形式嗎？只是因為內部各政黨之間的聯盟關係比較緊密，所以才可以持續運作多年。只要各政黨能夠在最大公約數的利益上協商成功（很多人覺得“協商”一詞不好聽，但卻是極其重要的概念），那麼新的聯盟關係就可以成立。

因此，縱使坊間有說法認為新任政府尚未站穩腳跟，我還是保持比較樂觀的心態。我曾多次撰文提到，過度投入在政治新聞對投資是一點好處也沒有。評論政治這回事就留給靠批評賺錢的人們吧。

當政治風險穩定下來後，外資會重新考慮本地市場。吉隆坡綜合指數的預估本益比目前約莫12倍，比2017年年末的15倍低了兩成，加上被低估的企業利潤和較為弱勢的令吉，這對外資來說都是相當有吸引力。

數字資產並非好的投資標的，但有機會重構。我在《錢往何方》一書和《星洲人》專欄中已經多次提過，虛擬貨幣和其他數字類資產並不是好的投資標的，因為無法產生現金流，更沒有歷史和文化共識來支撐價格，它們的價格都是依靠市場裡的閒錢。如今美聯儲已經多次升息，資金開始枯竭，數字資產價格自然會崩盤。

不過，我認為這個產業在今年很大可能發生重構，因為經歷2022年的各種資產泡沫（包括FTX的騙局），淘汰了許多根基低劣的市場參與者。市場大泡沫的倖存者們都會是該行業的重構。況且，數字資產的一些技術優勢確實大有作為，例如智能合約，能夠讓給我們的傳統行業帶來新契機。

更高的經濟衰退風險。許多國家央行在2022年為了壓制通膨率而選擇激進升息，美聯儲更是誇張地將目標利率提升了425個基點。這也使得美國的“倒掛收益率曲線”現象（可查看2022年2月的舊文）出現並維持了好一段時間，而且是所有的短期美債利率都高於10年美債利率（除了一個月的短期美債）。這項指標常用於預測美國經濟衰退，而且極其準確。

加上美國的經濟領先指數連續好幾個月下滑，可以說美國在2023年會陷入超低增長率或者經濟衰退是大概率事件了，更別提此前看到的各大科技巨頭裁員。這些科技巨頭坐擁大量資本都需要未雨綢繆，遑論那些小型企業。

至於歐洲的狀況，工作和生活極度平衡、高福利、老齡化社會、法律成本極高，這不禁讓我想起略帶輪迴色彩的那句話：“艱難時期造就強者，強者造就美好時光，美好時光造就弱者，而弱者造就困難。”

而歐洲現在就是處於美好時光，與此同時缺乏強者。

中國是最新變數。中國的“清零政策”是一項成本極高的工程，加上“零確診”為地方政府的KPI，使得後者極其敏感，動不動就要封鎖。如今中國計劃放寬邊境，確實能夠改善整個市場情緒，而且有助於全球收益（中國人民的消費能力是很強大的）。只不過會否造成疫情反覆，最後再次出現管制行為就不得而知了。

以上就是我認為2023年較為重要的幾個市場看點，同時是投資的首要考量，希望對各位讀者有所幫助。